국제약품

국제약품이 돈을 버는 기본 경로는 안산에서 생산하거나 파트너를 통해 확보한 완제품을 국내 도매상과 의료기관 채널에 판매하는 것이다. 판매경로 가운데 도매의 비중이 가장 크고 종합병원이 그다음을 잇는다. 의원은 상대적으로 작은 직접 경로다. 소비자에게 브랜드를 곧장 파는 구조라기보다, 의료 유통망을 통과해 처방·사용 현장에 도달하는 사업이라는 뜻이다.

도매는 다수 의료기관으로 제품이 이동하는 폭을 넓혀 준다. 병원과 의원은 실제 처방과 사용이 일어나는 접점이다. 점안제 상자만 보면 일반 소비재처럼 보이기도 하지만, 큐알론은 전문의약품으로 안내되고 주사제는 도매 유통 사례가 확인된다. 따라서 광고 노출이나 소매점 진열보다 안정적인 공급, 의료기관 채택, 반복 주문이 판매선의 성격을 더 잘 설명한다.

이 구조에서는 ‘좋은 제품이 있다’와 ‘그 제품이 이익을 남긴다’가 같은 문장이 아니다. 공장에서 완제품을 지속적으로 출하할 수 있어야 하고, 도매 및 의료기관으로 이어지는 거래망이 주문을 받아야 하며, 정해진 약가와 판매조건 안에서 원가와 판관비를 감당해야 한다. 점안제 포트폴리오가 외형을 키워도 생산비나 판매관리 부담이 함께 커지면 이익은 다른 방향으로 움직일 수 있다.

수출은 당장의 판매선에서 중심축이 아니다. 해외 상품 안내에 큐알론이 올라와 있다는 사실은 제품을 해외에 소개하는 창구가 존재함을 보여주지만, 실제 매출의 대부분은 국내에서 발생한다. 해외 노출과 해외 매출 규모는 분리해서 볼 필요가 있다. 국제약품의 단기 영업 성과는 여전히 국내 도매·병원·의원에서 제품이 얼마나 안정적으로 회전하는지에 더 크게 좌우된다.

연결 종속회사 국제케어도 매출과 순이익을 내는 보조축이지만, 연결 전체의 방향을 바꾸는 주력으로 보기는 어렵다. 회사의 무게중심은 제약 제조와 국내 판매에 있다. 국제케어는 연결 범위를 이해할 때 빠뜨려서는 안 되지만, 핵심 제품과 안산공장의 운영을 대신 설명해 주는 사업은 아니다.

투자자가 제품 소식만 따라가면 이 판매선의 중간이 잘 보이지 않는다. 반대로 도매 비중만 보면 어떤 제품이 수요를 만들고 있는지 놓치게 된다. 국제약품은 공장, 제품군, 도매망과 의료기관이 한 줄로 이어질 때 매출이 생기는 회사다. 이 가운데 어느 한 고리가 흔들리면 제품 출시 소식과 손익계산서 사이의 거리가 예상보다 길어질 수 있다.

안산공장은 정제·캡슐·주사제·점안제를 생산할 수 있는 다제형 거점이다. 한 건물에서 동일한 물건만 반복 생산하는 그림이 아니라, 서로 다른 형태의 의약품이 각 생산체계를 거쳐 나오는 현장이다. 안과 제품이 매출의 앞줄에 서더라도 생산기반 전체를 점안제 공장으로만 부르면 세파계 항생제와 내용고형제의 존재를 놓치게 된다.

안산에는 2009년 약 300억원을 투입해 마련한 세파계 항생제 전용 생산동이 있다. 당시 보도에 따르면 이 전용동은 주사제와 내용고형제 생산능력을 갖췄다. 세파계는 회사 이름이 붙은 주사제 제품과 연결되며, 안과 포트폴리오와 다른 수요를 담당한다. 점안제와 항생제는 사용 장면이 다르지만 같은 회사의 제조·품질 체계와 판매망 안에서 함께 다뤄진다.

▲ 외벽과 출입구가 보이는 국제약품 안산 세파계 전용공장 외관 — 출처: MEDI:GATE NEWS, 2022-04-18

사진은 보도 당시의 공장 외관을 보여준다. 그 시점에는 세파계 수요 증가에 대응해 생산라인을 풀가동한다는 설명이 붙었다. 이는 당시 주문과 생산 분위기를 이해하는 데 유용하지만, 이후 시점의 가동 상태나 현재 수익성을 그대로 증명하지는 않는다. 공장 외형, 특정 시기의 가동 기사, 최신 손익은 각각 다른 시점을 가리킨다.

원재료 목록에서도 공장의 성격이 드러난다. 세포테탄, 세푸록심악세틸, 록시트로마이신, 세파제돈나트륨 등이 주요 원재료로 공시됐다. 원재료 가격은 환율과 구입원가의 영향을 받는다. 제품 판매가 국내 중심이라고 해서 비용까지 국내 변수로만 움직이는 것은 아니다. 매출은 국내 의료 유통망에서 생기더라도 일부 제조원가는 환율과 조달조건의 영향을 받을 수 있다.

국제세파제돈주는 국제약품이 제조하는 세파제돈나트륨 주사제로 도매 유통 사례가 확인된다. 이 제품은 점안제보다 전사 매출에서 차지하는 몫이 작지만, 전용 생산동과 실제 판매품목을 연결해 주는 사례다. 공장 투자는 건물 자체보다 그 안에서 계속 생산되고 팔리는 품목으로 평가해야 한다.

다제형 생산능력은 제품군을 넓게 유지할 수 있는 기반인 동시에 관리 범위를 키운다. 서로 다른 제형을 보유한다는 사실만으로 수익성이 보장되지는 않는다. 생산차질 없이 규격에 맞는 의약품을 내보내고, 원재료 비용 변화와 주문량을 맞추는 운영이 뒤따라야 한다. 국제약품의 제조 경쟁력을 읽을 때는 설비의 존재와 실제 가동, 그리고 제품별 이익 기여를 차례로 나눠 보는 편이 안전하다.

승인된 FY2025 연결 매출은 1,755.0억원으로 전년 1,564.6억원보다 늘었다. 같은 기간 영업이익은 67.0억원에서 61.8억원으로 줄었고, 당기순이익은 57.0억원이었다. 감사의견은 적정이었다. 매출은 약 12.2% 증가했지만 영업이익률은 단순 계산으로 약 4.3%에서 3.5%로 낮아졌다. 외형 확대가 곧바로 영업 레버리지로 연결되지 않았다는 것이 연간 숫자의 핵심이다.

분기에서도 비슷한 긴장이 이어졌다. 1Q26 영업이익률은 약 4.5%로 계산되지만, 전년 같은 분기보다 영업이익이 감소했다. 순이익이 영업이익보다 컸다는 사실도 보이지만, 한 분기의 영업외 항목을 장기 수익력으로 일반화할 근거는 제시돼 있지 않다. 당장 확인되는 결론은 매출 성장의 속도와 영업이익의 방향이 엇갈렸다는 정도다.

연간 비용 구조를 보면 이 간격이 더 구체적이다. FY2025 매출원가는 818.5억원, 매출총이익은 936.5억원, 판매비와관리비는 874.6억원이었다. 매출총이익의 대부분이 판관비를 거친 뒤 얇은 영업이익으로 남았다. 원가만 통제한다고 끝나는 구조가 아니며, 판매·관리 조직과 제품 상업화에 드는 비용도 함께 관리해야 한다.

제품 구성에서는 점안제가 가장 큰 덩어리다. 1Q26 제품 매출 중 점안제는 126.9억원이었다. 큐알론은 연결 매출의 14.66%를 차지해 공시된 최대 단일 제품이었고, 국제세파제돈주의 비중은 2.52%였다. 한편 주요 제품으로 에제로바, 레티움, 레바아이, 알레파타딘도 제시됐다. 점안제 전체가 크지만, 그 안에서도 대표 품목과 나머지 포트폴리오의 기여가 구분된다.

높은 과거 가동률은 기존 설비를 활발하게 사용했다는 관찰로는 의미가 있다. 그러나 다른 기간의 매출 성장이나 특정 제품의 성과와 곧장 인과로 묶을 수는 없다. 특히 이 수치는 최신 분기의 공장 상태를 뜻하지 않는다. 가동률이 높았다는 사실과 영업이익이 줄었다는 사실은 함께 볼 수 있지만, 어느 제품과 비용이 그 차이를 만들었는지는 별도의 세부 자료가 필요하다.

국제케어는 FY2025 매출 49.5억원과 당기순이익 1.4억원을 기록했다. 흑자를 낸 연결 보조축이지만 전사 매출과 비교하면 크기가 제한적이다. 연결 실적을 읽을 때 종속회사 기여분을 인정하되, 국제약품 본체의 의약품 제조·판매 흐름과 섞어 과대평가하지 않는 편이 맞다.

2026년 8월 12일 현재 이용 가능한 최신 정기보고서는 1Q26 보고서였고 반기보고서 제출 예정일은 8월 14일이었다. 따라서 아직 공시되지 않은 반기 실적이나 후속 가동률을 미리 채워 넣을 수 없다. 현재 숫자가 말하는 범위는 명료하다. 판매 외형은 확대됐지만 이익 전환율은 따라오지 못했고, 국내 점안제와 도매 채널이 매출 구조의 중심에 놓여 있다.

안과 포트폴리오에서는 제품을 판매하는 회사와 실제 제조자가 항상 같지는 않다. 레바아이는 국제약품이 출시한 레바미피드 점안제로 소개됐지만 제품의 제조자는 삼일제약으로 표기됐다. 국제약품이 제품을 시장에 올리고 포트폴리오를 구성하더라도 모든 공정을 자사 설비에서 수행한다고 볼 수 없다는 뜻이다.

▲ 파란색 병과 상자로 구성된 레바아이점안액 2% 포장 — 출처: 히트뉴스, 2023-02-22

이 구분은 단순한 표기 문제가 아니다. 자체 생산품은 안산공장의 가동과 품질관리가 공급의 앞단을 이룬다. 파트너 제조품은 외부 제조자의 생산과 국제약품의 판매 역할이 결합된다. 어느 쪽이 더 낫다고 일반화할 수는 없지만, 공급 안정성이나 원가를 분석할 때 확인해야 할 상대가 달라진다. 제품 브랜드만 보고 공장 증설의 수혜 범위를 넓게 잡으면 실제 제조 구조와 어긋날 수 있다.

레바아이의 출시는 기존 히알루론산 계열 주력품과 다른 성분을 안과 라인업에 추가했다는 점에서 의미가 있다. 알레르기성 결막염용 알레파타딘도 별도의 사용 장면을 가진다. 국제약품의 안과 사업은 같은 포장 모양을 반복하는 것이 아니라 성분과 대상 질환을 달리해 제품군을 넓히는 방식이다. 다만 각 품목의 이름이 늘어나는 것과 전사 이익이 늘어나는 것은 별개로 검증해야 한다.

큐알론은 이 포트폴리오의 매출 중심을 잡고, 레바아이와 알레파타딘은 범위를 넓힌다. 이 조합은 대표 제품의 유통 기반을 활용해 다른 안과 품목을 함께 판매할 수 있는 구조를 보여준다. 반대로 주력품 의존도, 파트너 생산, 품목별 공급상태를 한데 뭉뚱그리면 어디에서 실제 문제가 발생했는지 흐려진다.

안과 제품을 볼 때 필요한 구분은 세 가지다. 어떤 성분과 제형을 파는지, 누가 제조하는지, 어느 채널로 매출이 잡히는지다. 국제약품은 이 세 층이 제품마다 조금씩 다르다. 그래서 ‘점안제 강점’이라는 한 문장보다 제품별 제조자와 판매경로를 함께 확인하는 방식이 사업의 실제 모습에 더 가깝다.

국제약품은 1Q26 보고서에서 신약 2건과 개량신약 2건을 진행 중이라고 밝혔다. 신약 후보 HCS-001은 임상 2상 IND 변경 중, TFC-003은 임상 3상 진행 중으로 기재됐다. IND는 임상시험계획을 뜻한다. 단계가 명시됐다는 점은 연구 과제가 초기 아이디어에만 머물지 않았음을 보여주지만, 변경 절차와 임상 진행은 허가나 매출 발생과 같은 사건이 아니다.

개량신약은 기존 의약품을 바탕으로 제형이나 용법 등을 개선하는 범주지만, 공시된 네 과제의 적응증·시장규모·예상 출시시점과 경제성은 여기서 확인되지 않는다. 따라서 신약과 개량신약의 개수만 합쳐 기업가치를 계산하기는 어렵다. 현재 확인할 수 있는 진척도는 후보명과 임상 단계까지다.

HCS-001의 경우 임상시험계획 변경이 완료됐다는 표현이 아니라 변경 중이라는 상태다. TFC-003도 후기 임상 단계에 있다는 사실은 확인되지만 결과는 제시되지 않았다. 두 후보를 같은 확률이나 같은 시간표로 놓을 근거가 없다. 파이프라인 표에서 한 줄씩 나란히 보이더라도 규제 절차와 임상 진행상태는 각각 따로 움직인다.

연구개발은 국제약품의 미래 제품군을 넓힐 수 있는 통로다. 그러나 현재 회사의 매출과 영업활동은 이미 판매되는 점안제·정제·주사제에서 나온다. 파이프라인을 읽는 가장 현실적인 방식은 기존 사업의 성과를 대체하는 숫자로 쓰지 않고, 임상과 허가가 진전될 때마다 상업화 가능성이 새로 갱신되는 별도 층으로 두는 것이다.

이 회사에서 연구개발의 의미는 기존 제조·유통 체계와 완전히 분리돼 있지도 않다. 후보가 최종 제품이 되면 생산과 판매망을 만나야 하기 때문이다. 지금은 그 연결 이전의 단계다. 연구 과제의 수보다 다음 공시에서 단계가 실제로 이동했는지, 변경 절차가 완료됐는지가 더 직접적인 진척 표시가 된다.

국제약품은 71.3억원 규모 자동화 창고 투자의 일정을 2029년 시작, 2030년 종료로 연기했다. 정정 공시에 적힌 사유는 손익 및 현금흐름 악화였다. 자동화 창고는 생산 후 보관·이동의 효율을 높이려는 선택이지만, 일정이 뒤로 밀렸다는 사실은 투자 필요성과 자금 집행 여력이 같은 속도로 움직이지 않았음을 보여준다.

이 연기는 투자가 취소됐다는 뜻은 아니다. 반대로 원래 계획대로 곧 집행된다고 볼 수도 없다. 현재 판단에 필요한 핵심은 회사가 계획을 유지하면서도 착수시점을 상당히 늦췄다는 점이다. 향후 현금흐름이 개선되더라도 실제 집행은 새로운 공시와 현장 진행으로 확인해야 한다.

▲ 보호설비 안의 로봇 암과 컨베이어가 보이는 안산공장 점안제 생산라인 — 출처: 네이트뉴스 / 관련 보도, 2025-11-07

사진 속 자동화 설비는 점안제 생산라인의 로봇 암과 컨베이어를 보여준다. 이는 촬영 당시 생산공정의 한 장면이지, 연기된 자동화 창고의 완공이나 전체 공장의 정상 가동을 증명하는 사진은 아니다. 생산라인 자동화와 물류창고 투자는 연결될 수 있지만 동일한 설비로 취급해서는 안 된다.

2025년 9월 4일에는 생산중단 공시도 나왔다. 이 사건은 제조·품질 관리와 생산차질이 국제약품에서 추상적인 위험이 아니라 실제 공시로 나타난 운영 문제임을 보여준다. 다만 해당 공시만으로 후속 정상화 수준이나 장기 손익 영향을 확정할 수는 없다.

생산중단과 창고 투자 연기는 성격이 다르다. 앞의 사건은 생산과 품질의 연속성에 관한 문제이고, 뒤의 결정은 자본배분과 투자시점에 관한 문제다. 둘을 한 원인으로 묶을 근거는 없지만, 함께 놓으면 국제약품을 평가할 때 설비 보유량보다 운영 실행력이 중요하다는 사실이 드러난다.

공장은 외관이나 생산능력만으로 완성되지 않는다. 품질 기준을 지키며 라인을 돌리고, 완제품을 보관해 정해진 채널로 내보내며, 필요한 투자를 감당할 현금흐름을 확보해야 한다. 국제약품의 현장은 기존 설비를 활용하는 능력과 새 설비의 집행 여력을 동시에 시험받고 있다.

보건복지부는 2026년 하반기부터 제네릭·특허만료 의약품의 약가 산정률을 53.55%에서 45%로 조정하고, 품질 요건에 따른 차등을 강화하기로 했다. 여러 기존 의약품을 생산·판매하는 국제약품에는 무시하기 어려운 제도 변화지만, 품목별 적용범위와 실제 손익 영향은 아직 확정되지 않았다.

약가가 낮아지면 같은 수량을 팔아도 매출 조건이 달라질 수 있다. 다만 국제약품의 모든 제품에 동일한 폭으로 영향을 준다고 단정할 수는 없다. 품목의 특허 상태, 품질 요건 충족 여부, 실제 적용시점이 서로 다를 수 있기 때문이다. 정책 발표의 산정률을 전사 매출에 곧바로 곱하는 계산은 제품별 조건을 생략한다.

품질 요건 차등 강화는 가격과 제조현장을 연결한다. 품질관리는 생산중단 가능성을 줄이는 운영 과제이면서 약가 조건에도 닿을 수 있다. 그렇다고 과거 생산중단 공시가 새 약가제도에서 불리한 판정을 뜻하는 것은 아니다. 현재 확인되는 것은 제도가 품질 요건을 더 세분하고, 회사가 별도로 제조·품질 연속성을 관리해야 한다는 두 사실이다.

법률 측면에서는 콜린알포세레이트 제제와 관련한 국민건강보험공단 환수합의 계약 무효 확인 소송이 1Q26 공시 기준 2심 심리 중이었다. 소송이 진행 중인 만큼 결과와 최종 재무효과는 정해지지 않았다. 제도 변화가 미래 판매조건을 바꾸는 문제라면, 이 소송은 과거 합의와 환수 책임의 유효성을 다투는 문제다.

약가 개편과 소송은 모두 건강보험 체계와 연결되지만 같은 사건은 아니다. 하나는 다수 제네릭과 특허만료 의약품의 가격 기준을 바꾸는 정책이고, 다른 하나는 특정 제제에 관한 계약 효력을 법원이 판단하는 절차다. 두 사안을 분리해야 잠재적인 매출 압력과 법률상 우발요인을 중복 계산하지 않을 수 있다.

국제약품의 현재 모습은 화려한 한 후보물질보다 이미 깔린 생산·유통 체계에서 더 또렷하다. 점안제가 제품 구성을 이끌고 세파계 전용동이 제조 폭을 넓히며, 도매와 의료기관이 판매를 완성한다. 동시에 늘어난 매출을 이익으로 남기는 일, 품질 문제 없이 공장을 돌리는 일, 미뤄진 투자를 감당할 여력을 회복하는 일이 같은 체계 안에서 맞물린다.

오래된 제약사의 강점은 제품과 거래망이 누적돼 있다는 데 있다. 그 누적은 관리비용과 품질 책임, 정책 변화에 대한 노출도 함께 쌓는다. 국제약품을 설명하는 가장 현실적인 장면은 작은 점안제 용기 하나가 안산 생산라인을 떠나 도매망을 지나 병원과 의원에 도착하는 과정이다. 그 경로가 끊기지 않고 반복될 때 제품 이름은 비로소 회사의 실적으로 남는다.