대주전자재료

판매 흐름은 비교적 선명하다. 고객과 수주 또는 기본계약을 맺고, 개별 주문을 받으면 생산해 출고하고 납품한다. 유통 매장에 표준품을 쌓아 두고 불특정 다수에게 파는 구조보다 고객 공정과 주문 일정에 밀착된 직접 판매에 가깝다. 소재 샘플의 성능이 좋아도 평가와 양산 적용을 통과하지 못하면 큰 주문으로 이어지기 어렵고, 반대로 공정에 채택되면 고객 생산량과 재고 정책이 주문의 리듬을 좌우한다.

돈이 생기는 경로도 이 고객 여정을 따라간다. 먼저 제품이 고객이 만드는 부품이나 배터리 셀의 요구 성능에 맞아야 한다. 이어 샘플 평가와 공정 조건 조정이 필요하고, 채택 뒤에는 주문에 맞춰 생산·출하한다. 매출은 ‘유망한 재료를 개발했다’는 발표가 아니라 납품이 이뤄지는 지점에서 생긴다. 전시회 공개, 샘플 평가, 공급 논의, 양산 주문을 서로 다른 단계로 읽어야 하는 이유다.

2025년 말 공시에는 장기공급계약으로 분류된 수주거래가 없었다. 이것이 주문이나 고객 관계가 없다는 뜻은 아니다. 통상 주문형 판매와 공시 대상 장기계약은 범주가 다르다. 다만 장기간의 물량과 가격이 미리 공개된 계약이 보이지 않는 만큼, 외부 독자가 미래 매출을 계약잔고 하나로 계산하기는 어렵다. 분기별 제품 구성, 주요 고객 의존도, 신규 제품의 양산 전환을 함께 확인해야 한다.

고객 이름 역시 공시만으로는 충분히 드러나지 않는다. 따라서 특정 글로벌 기업 이름을 회사 전체 매출의 확정된 설명처럼 붙이는 방식은 피해야 한다. 대신 실제 사용 장면은 분명하다. 전도성 페이스트는 작은 전자부품과 전장 부품으로, 실리콘 음극재는 서로 다른 형태의 배터리 셀로 들어간다. 이 회사는 소비자에게 완성품을 파는 브랜드라기보다 다른 제조사의 생산라인 안에서 선택받아야 하는 소재 공급자다.

▲ 대주전자재료 생산공장 외관 — 출처: [EBN via Daum, 2025-06-29](https://v.daum.net/v/20250629163245061)

전도성 페이스트와 전자부품 소재

전도성 페이스트는 현재 사업을 받치는 중심축이다. MLCC와 칩 콘덴서, 인덕터, 저항기처럼 전자제품 곳곳에 쓰이는 부품이 적용 무대다. 전장 부품도 공식 적용처에 포함된다. 화려한 완제품 서사보다 고객의 부품 생산과 함께 움직이는 소재 사업에 가깝다. 전자기기 수요뿐 아니라 고객의 재고 조정, 부품 생산계획, 가격 경쟁이 주문에 반영될 수 있다.

고분자와 형광체도 포트폴리오의 빈칸을 채우는 곁가지로만 보기 어렵다. 회사는 형광체를 별도 공식 제품군으로 분류하고 있으며, 중국과 베트남 법인에는 PIG 생산·후가공 역할을 배치했다. 여러 소재군을 한 회사 안에 둔 결과 고객 산업이 완전히 하나로 고정되지는 않는다. 대신 품목마다 수요 주기와 채산성이 달라, 전체 외형이 늘어도 이익의 방향이 단순하지 않을 수 있다.

태양전지 전극재료 역시 기존 페이스트 기술과 맞닿은 사업이다. 최근 주목받는 HJT 태양전지용 페이스트도 이 연장선에서 볼 수 있다. HJT는 서로 다른 특성의 실리콘 층을 결합하는 태양전지 방식이다. 하지만 기술적 적용 가능성이 곧바로 특정 고객의 정식 공급이나 반복 매출을 보장하지는 않는다. 이 구분은 SpaceX 관련 이야기에서 특히 중요하다.

실리콘 음극재, 이미 공급된 제품과 확장 로드맵

실리콘 산화물계 음극재는 단순한 연구 테마에 머문 품목은 아니다. 회사는 전기차 배터리 공급 이력과 원통형·각형·파우치형 셀 적용을 공시했다. 이는 ‘제품을 만들 수 있는가’라는 첫 질문에는 상당 부분 답을 준다. 다음 질문은 고객과 응용처가 얼마나 넓어지고, 반복 주문이 어느 속도로 커지느냐다.

실리콘 음극재를 볼 때는 한 덩어리의 검은 분말보다 채택 과정을 떠올리는 편이 낫다. 고객이 원하는 셀 성능과 제조 조건에 맞아야 하고, 평가를 통과한 뒤 양산 일정에 편입돼야 한다. 제품 세대가 올라가더라도 수율과 원가, 고객 인증이 뒤따르지 않으면 전시품과 매출 사이의 거리는 남는다. 반대로 기존 공급 경험이 후속 고객과 차종으로 넓어지면 회사의 제품 구성이 달라질 여지가 있다.

▲ 대주전자재료 실리콘 음극재 DMSO series 제품 이미지 — 출처: [EBN via Daum, 2026-05-27](https://v.daum.net/v/20260527152903567)

2025년 확정 연결 매출은 2,546억원, 영업이익은 207억원이었다. 매출은 전년보다 16.1% 늘었지만 영업이익은 29.5% 감소했다. 계산상 영업이익률은 약 8.1%다. 외형 성장만 보고 수익성까지 같은 방향이었다고 해석하기 어려운 해였다.

2026년 1분기에는 연결 매출 909억원과 영업이익 92억원을 기록했다. 계산상 영업이익률은 약 10.1%다. 그러나 연결 당기순손실은 35억원, 지배주주 귀속 순손실은 38억원이었다. 두 순손실은 연결 전체와 지배주주 귀속이라는 기준이 달라 어느 하나를 다른 하나의 정정치처럼 보면 안 된다.

제품 구성은 ‘배터리 회사’라는 단일 이미지와 실제 매출 구조 사이의 거리를 보여준다. 2025년에는 전도성 페이스트가 가장 큰 비중을 차지했고, 실리콘계 음극재·형광체·고분자·태양전지 전극재료가 뒤를 이었다. 2026년 1분기에는 전도성 페이스트 비중이 더 높아지고 태양전지 전극재료 비중도 커진 반면, 실리콘 음극재와 형광체 비중은 낮아졌다. 성장 옵션이 존재해도 당장의 손익은 여러 제품군의 조합으로 결정된다는 뜻이다.

비중은 성장률과도 구별해야 한다. 특정 제품의 매출 비중은 그 제품 자체의 출하뿐 아니라 같은 기간 다른 제품군의 매출이 얼마나 움직였는지에도 영향을 받는다. 따라서 2026년 1분기 실리콘 음극재 비중 13.2%가 2025년 연간 18.67%보다 낮다는 사실만으로 출하 방향이나 연간 성장 여부를 확정할 수는 없다. 연간 수치와 한 분기 수치라는 기간 차이까지 있으므로, 다음 공시에서 제품별 매출과 전체 외형이 함께 어떻게 바뀌는지 확인해야 한다.

지역과 고객 집중도도 중요하다. 2026년 1분기 해외 지역 매출은 815억원으로 연결 매출의 약 90%였다. 같은 기간 매출의 10% 이상을 차지한 고객은 두 곳이었지만 고객명은 공개되지 않았다. 해외 고객 생산계획과 환율·통상 환경에 민감할 가능성이 있고, 동시에 큰 고객의 주문 변화가 분기 실적에 눈에 띄게 반영될 수 있는 구조다.

여기서 확인되는 것은 고객 집중의 크기이지 고객의 정체가 아니다. 두 고객이 각각 어느 제품을 얼마나 구매했는지까지 공개된 것은 아니므로, 전도성 페이스트나 실리콘 음극재의 특정 고객을 해당 수치와 곧바로 연결해서는 안 된다. 해외 매출 비중 역시 최종 수요처 하나를 지목하는 자료가 아니라, 연결 매출의 지역 구성이 국내보다 해외에 크게 기울어 있다는 사실을 보여주는 지표로 읽는 편이 정확하다.

영업이익과 순손실의 방향이 갈린 직접적인 요인은 금융손익에서 찾을 수 있다. 1분기 금융원가에는 파생상품평가손실 244억원이 반영됐다. 이는 소재 판매의 영업 채산성과 자본·파생상품 관련 평가 변동을 나눠 봐야 한다는 사례다. 순손실을 모두 본업 부진으로 읽는 것도, 영업이익만 보고 금융비용을 무시하는 것도 불완전하다.

2026년 6월에는 제8회 사모 전환사채 권면 7억원을 7.2828억원에 만기 전 취득했다. 취득 후 해당 회차 잔액은 15.425억원이었다. 이는 특정 회차 일부를 취득한 사실이지 회사의 자금조달 위험이 전부 해소됐거나 반대로 급격히 악화됐다는 결론은 아니다. 잔액과 후속 처리를 계속 확인할 사안이다.

아직 발표되지 않은 숫자도 구분해야 한다. 키움증권이 제시한 2026년 2분기 매출 918억원과 영업이익 91억원은 애널리스트 추정치이지 확정 실적이 아니다. 2026년 8월 12일 현재 반기보고서 원문도 제출 전이며, KIND 일정상 12월 결산 코스닥사의 제출일은 8월 14일이다. 따라서 위 표의 최신 확정치는 1분기까지다.

회사는 공식 소개에서 시흥 본사와 시흥 배터리캠퍼스를 핵심 국내 거점으로 제시한다. 제품군도 실리콘 음극재, 형광체, 전도성 페이스트, 절연 페이스트로 나눠 보여준다. 본사와 배터리 거점이 같은 지역 기반 위에 있다는 점은 전통 전자소재와 성장 제품이 별개의 회사처럼 떨어져 있지 않음을 보여준다.

해외 법인은 단순 판매 창구만으로 설명되지 않는다. 중국 법인은 절연재료·전도성 페이스트와 PIG 후가공을, 베트남 법인은 PIG 생산을 담당한다. 국내 관계사 이엠디는 설비 제조 역할을 맡는다. 소재 제조, 후가공, 설비라는 기능이 법인별로 나뉘어 있어 실제 운영을 이해하려면 연결 기준으로 봐야 한다.

이 배치는 두 얼굴을 갖는다. 생산 역할을 지역별로 나누면 고객과 공정에 맞춰 움직일 기반이 된다. 반면 중국의 가격 경쟁과 지정학·통상 변수, 해외 생산 차질은 연결 사업 전체에 영향을 줄 수 있다. 해외 매출이 큰 회사에서는 공장 한 곳의 사진보다 법인별 역할과 최종 납품 지역이 더 중요한 지도다.

▲ 경기도 시흥 정왕동 대주전자재료 본사 전경 — 출처: [이코노미스트, 2021-09-04](https://economist.co.kr/article/view/ecn202109040005)

인터배터리 2026에서 회사는 Gen#6 실리콘 음극재, HJT 태양전지 페이스트, SWCNT 제품을 공개했다. SWCNT는 단일벽 탄소나노튜브를 뜻하는 소재 명칭이다. 전시 내용은 회사가 어느 기술과 시장을 다음 후보로 삼는지 보여준다. 그러나 공개 전시 자체는 수주, 양산 또는 매출을 확인해 주지 않는다.

▲ 인터배터리 2026 대주전자재료 전시 부스 조감도 — 출처: [전자신문, 2026-03-08](https://www.etnews.com/20260308000023)

특히 SpaceX와 연결된 HJT 페이스트 이야기는 단계 구분의 교과서에 가깝다. 독립 보도에서 확인되는 범위는 샘플 평가와 공급 논의다. 톤 단위 계약, 양산, 매출은 확인되지 않았다. 이름값이 큰 고객 후보일수록 기대는 빠르게 주가 언어로 번역되지만, 소재 사업의 실제 번역기는 평가 통과와 반복 주문이다.

실리콘 음극재도 같은 잣대를 적용해야 한다. 낙관 쪽에서는 기존 전기차 배터리 공급 경험, 여러 셀 형태에 대한 적용 범위, 차세대 제품 공개를 본다. 비관 쪽에서는 전기차 수요 지연, 고객 재고 조정, 중국발 가격 경쟁이 채택 속도와 채산성을 늦출 수 있다고 본다. 양쪽 모두 그럴듯하지만 결론은 고객·차종·응용처 확대가 실제 양산과 안정적인 수율로 이어지는지에 달려 있다.

기존 사업도 자동으로 안전판이 되는 것은 아니다. 전도성 페이스트의 고객 주문이 견조하면 새 제품의 성장 시간을 벌 수 있다. 반대로 전자부품 수요가 둔화되거나 제품 구성이 불리해지면 성장 투자를 받쳐 줄 여력이 약해질 수 있다. 원재료 가격, 해외 생산과 판매에 얽힌 지정학 변수, 큰 고객의 재고 정책도 함께 움직인다. 이 회사의 리스크는 ‘배터리가 뜨느냐’ 하나가 아니라 현재 사업의 방어력과 신규 소재의 전환 속도가 동시에 어긋날 가능성이다.

그래서 새 제품 뉴스는 네 단계로 나눠 읽는 편이 유용하다.

• 전시·로드맵 공개: 회사가 개발 방향과 목표 시장을 알린 단계

• 샘플 평가·공급 논의: 고객이 가능성을 시험하지만 물량은 확정되지 않은 단계

• 고객 인증·양산 채택: 실제 생산 일정에 제품이 편입되는 단계

• 반복 주문·수익 기여: 출하가 이어지고 원가·수율을 포함한 경제성이 드러나는 단계

현재 확인된 사실을 이 사다리에 놓으면 과장도 지나친 냉소도 줄일 수 있다. Gen#6, HJT 페이스트, SWCNT는 관심 있게 볼 후보지만, 아직 모두를 본업과 같은 확정도로 계산할 단계는 아니다.

대주전자재료는 1981년 백색가전용 절연·전극재료에서 출발했다. 이후 전자부품용 페이스트와 형광체로 범위를 넓혔고, 2007년에는 LG화학의 형광체 사업을 인수했다. 2019년에는 실리콘 음극재 본격 양산이 주요 전환점으로 기록됐다.

▲ 대주전자재료 공식 사이트의 History 시각물. 절연재료 출발에서 전자·배터리 소재로의 전환을 설명하는 연혁 이미지다. — 출처: [대주전자재료, 2024](https://daejoo.sustainability-report.kr/2024/ko/overview/coperageoverview)

이 연혁은 전혀 관계없는 신사업을 갑자기 붙인 이야기가 아니다. 고객 공정에 맞는 전자재료를 만들고, 인수와 자체 양산을 통해 적용 산업을 옮겨 온 과정에 가깝다. 형광체 사업 인수는 제품군을 넓힌 사건이었고, 실리콘 음극재 양산은 전자부품에서 전기차 배터리로 무대를 확장한 사건이었다.

동시에 역사가 미래의 성공을 보증하지는 않는다. 오랜 소재 경험은 샘플을 만들고 고객과 대화할 자격을 줄 수 있지만, 차세대 음극재와 태양전지 페이스트의 경제성은 새 고객의 인증과 반복 주문으로 다시 증명해야 한다. 결국 이 회사를 관통하는 질문은 단순하다. 페이스트로 쌓은 고객 공정의 경험이, 전시장에서 공개된 검은 분말을 다음 세대의 꾸준한 주문으로 얼마나 자주 바꿔 낼 수 있는가.