디어유

버블 구독권은 주로 Google Play와 Apple App Store를 통해 판매되고, 공식 Web STORE에서는 브랜드를 고른 뒤 아티스트별 구독권으로 들어가는 경로가 제공된다. 팬은 화면에서 결제 버튼을 누르지만, 그 결제 뒤에는 앱마켓, 웹 결제, 디어유, 소속사, 아티스트 사이의 정산 관계가 놓인다.

회사는 K-IFRS 순액법으로 영업수익을 인식한다고 설명한다. 순액법은 매출을 회계상 어떤 금액으로 기록하는지에 관한 기준이지, 소속사나 아티스트가 얼마를 가져가는지를 알려주는 계산표는 아니다. 그래서 공시된 매출만으로 특정 IP의 배분율이나 최소보장을 역산하는 것은 근거가 부족하다.

공개 자료에서 확인되지 않는 항목은 아티스트·소속사별 수익배분율, 최소보장, 계약기간, 특정 IP별 구독자와 매출이다. 이 빈칸은 회사의 사업이 불투명하다는 단정과는 다르지만, 매출이 늘어도 어느 IP가 얼마만큼 기여했는지 외부 독자가 정밀하게 검증하기 어렵다는 뜻이다.

PG 결제 도입도 같은 방식으로 읽어야 한다. 회사는 결제대행 수수료를 줄여 수익성에 도움이 될 수 있다고 기대하지만, 그 기대가 실제 마진 개선으로 확정됐다고 보기는 어렵다. 팬에게는 결제 버튼의 위치와 편의 문제처럼 보이지만, 회사에는 앱마켓 수수료와 결제 비용을 얼마나 통제할 수 있는지의 문제다.

버블의 상품은 앱 코드보다 아티스트 IP에 가깝다. 팬이 구독을 계속하는 이유는 채팅창의 모양보다 그 안에 들어오는 사람이 누구인지에 달려 있고, 회사는 여러 소속사와 계약해 선택지를 넓히는 방식으로 플랫폼의 매력을 유지한다.

공식 라인업과 판매 화면에는 SM 외에도 JYP, CUBE, STARSHIP, BH, LLOUD, BPM 등의 브랜드가 등장한다. 배우와 스포츠 관련 IP도 포함되어 있어, 버블이 특정 아이돌 회사 하나의 전용 창구에서 여러 엔터테인먼트 IP를 담는 플랫폼으로 확장되는 흐름을 보여준다.

SM과의 관계는 이 생태계의 가장 큰 장점이자 가장 먼저 따져야 할 집중 요인이다. SM은 추가 지분 취득 뒤 디어유를 연결 편입했고, 이는 IP와 유통 측면의 시너지를 기대하게 하는 사건이다. 동시에 주요 IP와 최대주주에 대한 의존도가 높아질수록, 특정 아티스트의 활동 변화나 계약 관계가 플랫폼 전체에 미치는 영향도 커질 수 있다.

비SM 확장은 SM을 대체했다는 의미보다 공급처를 넓히는 방향으로 보는 편이 정확하다. 여러 브랜드가 들어오면 팬이 고를 수 있는 채널은 많아지지만, 라인업의 질과 활동 빈도, 팬덤의 결제 의향이 서로 다르기 때문에 이름의 개수만으로 사업의 질을 판단하기는 어렵다.

SM 관련 지분은 특별관계인 합산과 SM 단독 보유를 분리해 읽어야 한다. 두 범주는 같은 의미가 아니며, 권리 행사와 실제 보유 구조를 섞어 “SM이 전부 직접 지배한다”는 식으로 단정하면 공시의 조건을 놓치게 된다.

디어유의 출발점은 지금의 팬 커뮤니케이션 앱과 달랐다. 회사는 에브리싱 모바일 노래방에서 시작해 브라이니클 합병과 Lysn을 거친 뒤 버블을 출시했고, 제품의 중심을 노래방 기능에서 아티스트와 팬 사이의 지속적인 접점으로 옮겼다.

이 전환은 단순한 앱 이름 변경보다 사업 모델의 이동에 가깝다. 노래방 서비스는 사용자가 기능을 이용하는 시간이 중요하지만, 버블은 특정 IP를 구독하고 콘텐츠를 기다리는 관계가 매출의 반복성을 만든다. 즉 회사가 관리해야 할 핵심도 음원이나 녹음 기능보다 IP 계약, 콘텐츠 전달, 결제 유지로 바뀌었다.

디어유는 이후 NC소프트로부터 Universe 사업의 IP 계약권 일체를 인수했다. 당시에는 버블이 확보할 수 있는 콘텐츠 공급 기반을 넓힌 사건이었지만, 당시 발표된 IP 규모를 현재 운영 KPI처럼 가져와 비교하는 것은 적절하지 않다.

연혁을 따라가면 디어유는 하나의 히트 앱만 만든 회사라기보다, 기존 서비스에서 팬과 IP를 연결하는 형태를 찾아온 회사에 가깝다. 다만 과거의 계약권 확보가 현재의 구독 유지나 미래 성장을 자동으로 보장하는 것은 아니다. 결국 현재 이용자가 어떤 채널을 실제로 구독하고, 아티스트가 얼마나 꾸준히 콘텐츠를 공급하는지가 별도의 운영 성과로 남는다.

해외 확장은 국내 버블 화면을 그대로 번역해 복제하는 일로 끝나지 않는다. 일본에는 bubble for JAPAN이, 북미에는 the bubble이 마련됐고, TME와의 협업을 통해 QQ Music bubble과 JOOX로 서비스 표면이 넓어졌다.

일본의 bubble relay는 한국 버블 콘텐츠를 bubble for JAPAN에서 구독하게 하는 연계 서비스다. 핵심은 콘텐츠의 국경 이동보다 이용자 계정과 서비스 경계에 있다. 한국과 일본 앱은 별도 서비스이므로 기존 구독과 과거 메시지가 자동으로 이전되지 않는다.

해외 서비스의 기대는 출시 사실만으로 완성되지 않는다. 현지 결제 방식, 언어 지원, 파트너의 유통력, 아티스트 편성, 기존 팬의 재구독 여부가 실제 성과를 결정할 조건으로 남는다. 제공 자료만으로 국가별 유료전환율이나 매출 기여를 확인할 수 없으므로, 해외 진출을 곧바로 해외 성장률로 번역할 수는 없다.

일본 서비스의 분리는 한편으로 현지 이용자에게 맞춘 독립 운영을 가능하게 한다. 다른 한편으로는 팬이 앱을 새로 설치하고 구독 관계를 다시 구성해야 하는 부담을 만든다. 글로벌 플랫폼의 숙제는 콘텐츠를 해외에 보내는 것보다, 팬이 그 콘텐츠를 끊김 없이 따라갈 수 있는 경로를 만드는 데 있다.

구독 서비스에서 팬이 가장 빨리 체감하는 변화는 가격과 이용 경로다. 버블은 가격을 조정하고 PG 결제를 도입했으며, 회사는 결제 비용 절감에 따른 수익성 개선을 기대한다고 설명했다. 가격 변화에 대한 시장 반응과 실제 마진 효과는 서로 다른 문제로 남는다.

▲ 가격 변화가 보도된 시점의 버블 메시징 화면이다. 팬이 체감하는 가격 논쟁이 추상적인 재무 항목이 아니라 매일 열어보는 앱 경험과 연결된다는 점을 보여준다 — 출처: allkpop, 2025-06-05

앱 분리는 해외에서 특히 선명한 마찰이 된다. 콘텐츠가 존재하더라도 구독권과 메시지 기록이 서비스 사이에서 자동으로 이어지지 않으면 팬은 이동 비용을 부담해야 한다. 팬덤이 여러 국가에 걸쳐 있을수록 현지화의 이점과 계정·구독 단절의 불편이 동시에 커질 수 있다.

계약 비공개도 같은 축에서 읽을 수 있다. 팬은 특정 아티스트의 채널을 선택하지만, 그 구독료가 회사와 소속사·아티스트 사이에서 어떤 공식으로 나뉘는지는 공개 자료만으로 알기 어렵다. 이 정보 비대칭은 회사가 수익을 올릴 수 있는지와 별개로, 어떤 IP가 경제적으로 중요한지 외부에서 검증하기 어렵게 만든다.

그렇다고 계약 조건의 비공개만으로 사업이 작동하지 않는다고 결론 내릴 수는 없다. 다만 공개 자료가 모든 IP별 조건을 담고 있지는 않으므로, 확인된 사실과 추정 가능한 의미를 분리해야 한다. 배분율을 매출 숫자에서 거꾸로 계산하는 방식도 피해야 한다.

[확정 사실] 2025년 연결 영업수익은 838.35억원, 영업이익은 313.92억원, 지배기업 소유주지분 순이익은 186.30억원이다. 매출 대비 단순 계산 영업이익률은 약 37.45%, 지배기업 소유주지분 순이익률은 약 22.23%다.

[확정 사실] 1Q26 연결 영업수익은 234.07억원, 영업이익은 96.96억원, 순이익은 117.63억원이다. 매출 대비 단순 계산 영업이익률은 약 41.42%, 순이익률은 약 50.25%지만, 연간과 분기는 기간이 다르므로 이 숫자를 곧바로 전년 대비 성장률이나 연간 추정치로 읽어서는 안 된다.

[회사 주장] 회사는 1Q26 말 기준으로 소속사, IP, 분기 평균 구독수와 버블 매출 비중을 운영 지표로 제시했다. 이 수치는 공시 손익과 성격이 다르므로, 플랫폼의 외형과 실제 회계상 이익을 같은 종류의 확정치처럼 섞어 읽지 않아야 한다.

[확정 사실] 공식 자료상 최신 회사 분기 자료는 2026년 8월 5일 게시된 2Q26 실적발표자료다. 다만 그래픽 중심 자료이므로 반기보고서와 대조되기 전에는 세부 원화 손익이나 평균 구독수를 정밀 확정치로 소비하지 않는다.

SM 관련 수치는 지배구조를 읽는 보조 정보이지 실적 자체가 아니다. 특별관계인 합산 보유와 SM 단독 보유는 구분해야 하며, 인도청구권이 중복 합산된 구조도 함께 고려해야 한다. 관계사 상계액 역시 정산 관계가 존재할 수 있다는 단서일 뿐, 개별 아티스트의 수익배분율을 보여주는 숫자는 아니다.

▲ 일본 서비스에 추가된 한국 아티스트 라인업이 한 화면에 배열되어 있다. 해외 확장이 실제 IP 편성으로 진행되는 모습을 보여주지만, 라인업 배너만으로 지역별 매출이나 전환율을 계산할 수는 없다 — 출처: Dear U plus·Fanplus, 2026-03-04

2025년 공시에는 SM과 JYP 관련 영업수익 상계액도 기재되어 있다. 이 항목은 관계사 정산 규모의 단서로는 볼 수 있지만, 계약의 배분율이나 최소보장을 의미하지는 않는다. 숫자가 많아질수록 오히려 숫자의 성격을 먼저 확인해야 하는 이유다.

디어유의 다음 국면은 신규 서비스가 나왔다는 사실보다 그 서비스가 구독을 유지시키는지에 달려 있다. IP가 꾸준히 공급되고 팬이 결제를 반복하면 플랫폼의 장점이 살아나지만, 인기 IP의 이탈이나 활동 공백이 생기면 채널 선택의 이유가 약해질 수 있다.

SM 관계는 양면적이다. SM의 IP와 유통망을 활용할 가능성은 콘텐츠 공급과 플랫폼 확장에 도움이 될 수 있지만, 주요 IP 의존도가 높아지면 특정 관계의 변화가 회사 전체에 미치는 영향도 커진다. 비SM 소속사와 배우·스포츠 IP의 확대는 이 집중도를 완화할 수 있는 방향이지만, 각 채널의 활동성과 팬 결제력은 별도로 확인해야 한다.

해외에서는 현지 결제와 언어, 앱 분리, 파트너 유통, 구독 전환이 함께 작동해야 한다. 일본처럼 콘텐츠 연계가 있어도 기존 구독과 메시지 기록이 자동 이전되지 않는 구조라면, 팬의 이동 비용이 성장의 마찰로 남는다.

또 하나의 조건은 공개 정보의 깊이다. 소속사·아티스트별 수익배분율, 최소보장, 계약기간, 특정 IP별 구독자와 매출이 확인되지 않는 상황에서는 어떤 IP가 회사의 이익을 지탱하는지 외부에서 단정하기 어렵다. 따라서 향후 평가는 신규 라인업의 발표보다 구독 유지, 해외 전환, 결제비용 변화, IP 계약의 지속성을 함께 봐야 한다.

▲ 기념일·번역·오픈채팅과 같은 부가 기능이 한 화면에 제시된다. 버블이 메시지 발송만이 아니라 팬이 오래 머물도록 경험을 보강하는 서비스라는 점을 보여주며, 앞으로의 경쟁이 IP 확보와 UX 개선 모두에 걸쳐 있음을 설명한다 — 출처: 서울신문, 2025-02-21

결국 디어유는 아티스트 IP를 팬의 반복 구독 경험으로 연결하는 운영 플랫폼이다. 팬에게는 친밀한 채팅창으로 보이고, 소속사에는 새로운 유통 채널로 보인다. 공시와 사업 자료를 읽을 때는 확정 실적과 회사 제시치, 출시 사실과 미래 기대를 나눠 보는 것이 이 회사의 실제 구조를 가늠하는 출발점이다.