삼목에스폼

• 주력 제품인 알루미늄폼을 건설사에 직접 판매하거나 임대해주고 수익을 창출하는 구조가 핵심이다. 특히 단순 판매를 넘어 임대 사업을 통해 건설 경기의 변동성에 유연하게 대응하고 안정적인 현금 흐름을 만들어내는 포트폴리오를 구축했다.

• 알루미늄폼 외에도 건물 외벽 공사용 대형 거푸집인 '갱폼', 그리고 거푸집을 자동으로 끌어올리는 '클라이밍 시스템' 등을 함께 취급하며 건설 현장에 필요한 거푸집 관련 종합 솔루션을 제공한다. 이를 통해 아파트, 주상복합 등 다양한 건설 현장의 요구에 대응하며 교차 판매 기회를 창출한다.

• 인도, 베트남, 싱가포르 등 해외에 종속법인을 설립하고 현지 건설 시장을 공략하며 매출처 다변화를 꾀하고 있다. 이는 국내 건설 경기의 침체기에 리스크를 분산하고 새로운 성장 동력을 확보하기 위한 전략으로, 특히 고속 성장하는 동남아시아 시장을 주요 타겟으로 삼는다.

• 거푸집 산업은 건설 공사의 기초가 되는 골조 공사에 필수적인 자재를 공급하는 업종으로, 전방 산업인 건설 경기에 직접적인 영향을 받는다. 특히 정부의 주택 공급 정책, SOC 예산, 금리 변동과 같은 거시 경제 지표에 따라 수주 실적이 크게 좌우되는 특징을 보인다.

• 과거에는 합판으로 만든 유로폼이 주로 사용되었으나, 고층 건물이 많아지고 공기 단축 및 인건비 절감의 중요성이 커지면서 재활용 효율이 높고 시공이 간편한 알루미늄폼의 사용이 대세로 자리 잡았다. 알루미늄폼은 철제 거푸집에 비해 재활용 효율이 10배가량 높고 건설 폐기물 발생량도 적은 장점이 있다.

• 2024년 이후 고금리와 원자재 가격 상승으로 인한 착공 지연, 부동산 PF 부실 문제 등으로 건설 경기가 전반적으로 위축된 상태다. 다만 2025년 하반기부터는 금리 인하 가능성과 정부의 3기 신도시 및 주택 정비사업 추진 등으로 점진적인 회복이 기대되고 있어, 건설수주가 소폭 증가세로 전환될 것이라는 전망이 나온다.

삼목에스폼의 기술력과 시장 지배력은 이론의 여지가 없다. 국내 최초로 알루미늄폼을 도입하고, 용해부터 압출, 가공, 임대까지 이어지는 수직계열화를 완성하며 사실상 시장을 창조하고 지배해온 플레이어이기 때문이다. 특히 기존 거푸집의 소음과 안전 문제를 획기적으로 개선한 'FD-SYSTEM' 같은 특허 기술은 타의 추종을 불허하는 경쟁력으로 꼽힌다. 하지만 이러한 독보적인 지위에도 불구하고, 회사는 수년간 소액주주들과의 갈등으로 몸살을 앓고 있다. 2023년에는 뛰어난 실적에도 불구하고 수년째 제자리걸음인 배당 정책 등에 불만을 품은 주주들이 회장 자택 앞에서 상장폐지를 요구하는 시위를 벌이기도 했다. 결국 2024년 주주총회에서는 소액주주 측이 제안한 감사위원이 선임되는 등 주주들의 견제가 현실화되는 모습을 보였다. 2025년 9월, 최대주주인 에스폼이 책임경영 강화를 명분으로 공개매수를 추진하기도 했다.

주력 사업인 건설 경기가 장기 침체 국면에 접어들자, 삼목에스폼 역시 새로운 성장 동력을 모색하는 움직임을 보이고 있다. 여러 가능성 속에서 시장의 주목을 받는 분야는 바로 해상풍력이다. 해상풍력 발전기는 바다에 설치되기 때문에 파도와 염분에 강한 하부구조물이 필수적인데, 여기서 삼목에스폼의 업력이 빛을 발할 수 있다는 기대감이 존재한다. 거푸집 제작 및 특수 구조물 시공을 통해 축적한 기술력을 해상풍력 하부구조물 제작에 적용할 수 있다는 것이다. 아직 구체적인 사업 계획이 발표된 것은 아니지만, 전 세계적으로 해상풍력 시장이 급격하게 성장하고 있고 국내에서도 대규모 프로젝트들이 추진되고 있다는 점은 긍정적인 신호로 해석된다. 특히 정부가 2026년 '해상풍력 보급 촉진 및 산업 육성에 관한 특별법' 시행을 예고하는 등 정책적 지원도 강화되고 있어, 건설업 불황을 타개할 새로운 먹거리가 될 수 있을지 귀추가 주목된다.

• [기대] 사우디아라비아 네옴시티 프로젝트, 우크라이나 재건 사업 등 해외 대규모 건설 프로젝트에 대한 수주 기대감이 주가에 긍정적인 영향을 미치고 있으며, 이는 회사의 새로운 성장 동력이 될 수 있다는 전망이 나온다.

• [우려] 국내 건설 경기 침체가 장기화되면서 주력 사업인 알루미늄폼 수요 감소로 이어질 수 있다는 점이 가장 큰 우려 사항으로 꼽힌다. 실제 2025년 실적은 매출과 이익 모두 큰 폭으로 감소하며 시장의 우려를 현실로 보여주었다.

• [우려] 소액주주연대를 중심으로 낮은 배당성향과 오너 일가 중심의 내부거래 및 자사주 처분 문제에 대한 비판이 거세지고 있다. 이는 기업 지배구조 리스크로 작용하며, 주주가치 제고에 대한 회사의 소극적인 태도는 투자 심리를 위축시키는 요인이 되고 있다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적이 2월 24일 공시되었으며, 연결 기준 매출액은 3,169억 원, 영업이익은 64억 원으로 전년 대비 각각 21.13%, 91.44% 급감하며 부진한 모습을 보였다.

• 회사 측은 실적 악화의 주요 원인으로 사업 부문별 매출 감소와 수주 단가 하락을 꼽으며, 건설업계의 전반적인 불황이 실적에 직접적인 타격을 주었음을 인정했다.

• 연간 실적의 대폭 감소는 4분기 역시 부진했음을 시사하며, 이는 국내 주택 착공 물량 감소와 원자재 가격 부담 등이 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다.

2025년 3분기

• 최대주주인 에스폼이 9월 8일부터 29일까지 주당 22,800원에 공개매수를 진행하였으나, 응모 주식 수가 예정 수량의 25.8%에 그치며 사실상 실패로 돌아갔다. 이는 시장에서 제시된 가격이 주주들의 기대에 미치지 못했음을 보여주는 사례가 되었다.

• 공개매수 이후, 에스폼의 삼목에스폼 지분율은 38.43%에서 38.8%로 소폭 증가하는 데 그쳤다.

• 3분기까지 누적된 실적 부진과 더불어 대주주의 공개매수 실패는 향후 주가 흐름에 대한 불확실성을 가중시키는 요인으로 작용하며 투자자들의 관망세를 짙게 만들었다.

2025년 2분기

• 2025년 2분기 연결재무제표 기준 총자산은 약 7,717억 원으로, 2024년 말 대비 소폭 감소했으나 유동자산 비율이 높아 단기 유동성에는 강점을 보였다.

• 부채총계는 약 1,261억 원으로 2024년 말 대비 감소하며 재무 안정성이 일부 개선되는 모습을 보였지만, 이는 적극적인 투자나 사업 확장보다는 다소 보수적인 자금 운용의 결과로 해석될 수 있다.

• 건축 자재 업계의 전반적인 회복세에 대한 기대감이 있었으나, 아직 본격적인 실적 턴어라운드로 이어지지는 못하며 상반기 내내 시장의 기대를 하회하는 흐름을 이어갔다.

2025년 1분기

• 국내 건설 경기 부진 속에서도 2024년 1분기에는 기술력을 바탕으로 시장 점유율을 확대하며 매출과 영업이익 모두 전년 동기 대비 큰 폭으로 상승하는 인상적인 실적을 기록한 바 있다.

• 2024년의 호실적을 바탕으로 2025년 초 주주환원 정책의 일환으로 80억 원 규모의 자기주식 취득 신탁계약을 체결하고 2025년 9월까지 자사주 취득에 나설 계획을 발표했다.

• 2025년 4월, 한국기업평판연구소가 발표한 건축제품 상장기업 브랜드평판 빅데이터 분석에서 1위를 차지하며 높은 브랜드 가치를 인정받았다.

최근 주주 구성

• 에스폼(38.80%) 김준년 회장 일가가 지배하는 사실상의 지주회사로, 삼목에스폼의 최대주주로서 경영 전반에 절대적인 영향력을 행사하고 있다.

• 김준년(12.75%) 삼목에스폼의 대표이사 회장으로, 개인 명의 지분과 특수관계인 지분을 통해 회사를 실질적으로 지배하고 있는 오너 경영인이다.

• SVC(4.03%) 김준년 회장의 자녀들이 지분 약 80%를 보유한 회사로, 에스폼과 함께 공개매수에 참여하는 등 오너 일가의 지배력 강화에 활용되고 있다.

• 자사주(2.12%) 회사가 보유하고 있는 자기주식으로, 과거 오너 일가 관련사에 매각된 이력이 있어 소액주주들과의 갈등 요인이 되기도 했다.

• 기타 특수관계인 동일제강 등 김준년 회장과 관련된 기업 및 개인이 지분을 보유하고 있으며, 이들을 모두 포함한 최대주주 측 지분율은 69.47%에 달한다.

지분 변동 히스토리

• 2021년 8월, 최대주주의 특수관계인이었던 에스폼이 삼목에스폼의 자기주식을 시간외대량매매로 취득하면서 최대주주로 변경되었고, 이로 인해 최대주주 및 특수관계인 지분율이 50.66%에서 60.87%로 크게 상승했다.

• 2025년 9월, 최대주주 에스폼과 주요 주주 에스브이씨가 책임 경영 강화 및 의사결정 효율화을 명분으로 주당 22,800원에 총 140만 주(9.52%)의 공개매수를 추진했다.

• 2025년 10월, 공개매수가 시장의 낮은 참여로 사실상 실패로 끝났으나, 공개매수 직후 회사가 보유하던 자사주를 에스폼과 에스브이씨에 매각하면서 최대주주 측의 지배력은 더욱 공고해졌다.

• 2026년 1월, 소액주주연대는 일감 몰아주기와 불투명한 자사주 처분 등을 통해 오너 일가가 부당하게 지배력을 강화해왔다고 주장하며 대통령실에 청원서를 제출하는 등 갈등이 심화되었다.

에스폼

• 삼목에스폼의 최대주주이자 사실상의 지주회사 역할을 하는 비상장사로, 김준년 회장을 비롯한 오너 일가가 지분 95%를 보유하고 있다.

• 2007년 설립 이후 알루미늄폼 제조 및 가공 등 알짜 사업을 도맡아 삼목에스폼과의 내부거래를 통해 급격하게 성장했다는 비판을 받아왔다.

• 2021년 사업 재편을 통해 생산 관련 업무를 삼목에스폼에 이관하고 현재는 투자 지주사 역할을 수행하고 있으며, 2025년에는 삼목에스폼 지분 공개매수를 시도하기도 했다.

에스와이스틸텍

• 건축용 데크플레이트 제조 및 시공을 전문으로 하는 기업으로, 일체형 데크플레이트, 탈형 데크플레이트 등 다양한 제품 라인업을 갖추고 있다.

• 창의적이고 혁신적인 기술 개발에 대한 지속적인 투자를 통해 건설 산업 발전에 기여하는 것을 목표로 삼고 있다.

• 삼목에스폼의 직접적인 계열사는 아니지만, 건설 자재라는 공통 분모를 가지고 있어 관련 산업 내에서 시너지 또는 경쟁 관계를 형성할 수 있는 잠재적 플레이어로 볼 수 있다.

동일제강

• 에스폼의 최대주주이자 김준년 회장이 지배하고 있는 회사로, 삼목에스폼의 주요 특수관계사 중 하나이다.

• 삼목에스폼의 주력 제품인 알루미늄폼 생산에 필요한 알루미늄 스크랩을 공급하는 등 소비대차계약을 통해 긴밀한 사업 관계를 유지하고 있다.

• 두 회사 간의 부동산 임차 계약, 미지급금 발생 등 꾸준한 내부거래가 공시되고 있어 그룹사 내에서 중요한 역할을 담당하고 있는 것으로 보인다.

• 알루미늄폼 시장에서는 금강공업, 현대알루미늄 등과 경쟁 구도를 형성하고 있으며, 삼목에스폼은 약 40% 내외의 시장점유율로 업계 1위 자리를 유지하고 있다.

• 과거 소액주주들은 회사가 비상장 관계사인 '에스폼'에 알짜 사업을 몰아주며 상장사의 이익을 빼돌렸다는 의혹을 꾸준히 제기하며 경영진과 대립각을 세워왔다.

• 2026년 초, 소액주주연대는 회사의 불투명한 지배구조와 주주이익 훼손을 주장하며 대통령실 청원, 국회 간담회 등을 통해 적극적으로 목소리를 내는 등 경영진과의 갈등이 최고조에 달했다.

• 소액주주들의 비판적 발언을 막기 위한 '전략적 봉쇄소송(SLAPP)'이 제기될 수 있다는 우려가 나오면서, 회사와 주주 간의 신뢰 관계가 심각하게 훼손된 상태이다.

• 2026년 3월 9일 소액주주연대는 회사가 보유한 실물 자산 가치에 비해 주가가 극심한 저평가 상태에 놓여 있다며, 회계 처리 방식의 문제점을 지적하고 적극적인 기업가치 제고를 촉구했다.

• 2026년 2월 24일 2025년 연간 실적을 공시했으며, 연결 기준 영업이익이 64억 원으로 전년 대비 91.44% 급감했다고 밝혔다. 회사는 매출 감소와 수주 단가 하락을 주요 원인으로 설명했다.

• 2026년 1월 30일 국회에서 열린 간담회에서 소액주주연대 대표가 회사의 낮은 배당, 불투명한 내부거래, 불공정한 자사주 처분 등을 지적하며 상장사의 이익이 오너 일가로 이전되고 있다고 강하게 비판했다.

• 2025년 10월 13일 최대주주 에스폼이 공개매수를 통해 삼목에스폼 주식 54,301주를 추가 취득했다고 공시했으며, 이로 인해 지분율이 38.8%로 소폭 상승했다.

• 2025년 9월 8일 최대주주인 에스폼과 계열사 에스브이씨가 책임 경영 강화 등을 이유로 삼목에스폼 주식 140만 주(9.52%)에 대한 공개매수를 발표했으며, 이 소식에 주가가 장중 15% 이상 급등했다.

• 2024년 3월 4일 2023년의 기록적인 호실적 발표와 80억 원 규모의 자사주 취득 신탁계약 체결 소식이 맞물리면서 주가가 상한가를 기록하고 52주 신고가를 경신하는 등 강한 매수세가 유입되었다.