삼천리

• 주력 사업인 도시가스 부문은 한국가스공사로부터 액화천연가스(LNG)를 받아와, 자체적으로 구축한 방대한 배관 네트워크를 통해 각 가정과 산업체에 공급하고 요금을 받는 구조다. 이는 마치 통신사가 기지국을 깔아 통신 서비스를 제공하고 통신비를 받는 것과 같은 인프라 기반 사업 모델이라고 할 수 있다.

• 자회사 에스파워(S-Power)를 통해 운영하는 안산복합화력발전소는 저탄소 연료인 LNG를 사용해 전기를 생산하고, 이를 전력거래소를 통해 판매하여 국가 전력 수급 안정화에 기여하며 수익을 창출한다. 이는 안정적인 도시가스 사업에 날개를 달아주는 또 하나의 성장 엔진 역할을 하고 있다.

• 생활문화 부문에서는 'Chai 797', '호우섬' 등 여러 외식 브랜드를 직접 운영하며 사업 다각화를 추진하고 있으며, 자회사 삼천리모터스를 통해 BMW와 BYD 차량 판매 및 애프터서비스를 제공하는 등 비에너지 분야에서도 새로운 수익원을 적극적으로 발굴하고 있다.

• 도시가스 산업은 정부의 규제를 받는 대표적인 내수 기반 장치 산업으로, 특정 지역 내에서 독점적인 사업권을 보장받기 때문에 매우 안정적인 수익 구조를 가지고 있다. 하지만 이는 반대로 말하면 폭발적인 성장을 기대하기보다는 꾸준한 현금 흐름을 창출하는 '캐시카우' 역할에 더 가깝다는 의미이기도 하다.

• 원재료인 LNG의 국제가격 변동이 사업 수익성에 큰 영향을 미치는데, 원가연동제가 적용되어 원료비 변동분을 도시가스 요금에 반영할 수 있는 구조다. 다만, 요금 조정 시점의 차이로 인해 단기적인 실적 변동성이 발생할 수 있으며, 이는 투자자들에게 마치 롤러코스터를 타는 듯한 경험을 선사하기도 한다.

• 최근에는 탄소중립 시대에 발맞춰 연료전지, 수소에너지, 탄소배출권 개발 등 친환경 에너지 분야로의 사업 확장이 업계의 새로운 화두로 떠오르고 있다. 삼천리 역시 이러한 흐름에 맞춰 관련 사업을 강화하며 미래 에너지 시장에서의 주도권을 잡기 위해 발 빠르게 움직이고 있다.

70년이 넘는 세월 동안 한 지붕 아래 두 가족이 동업 관계를 이어온 독특한 지배구조로 유명하다. 고(故) 이장균, 유성연 창업주가 1955년 삼천리연탄기업사를 공동으로 설립한 이래, 이씨와 유씨 가문은 '따로 또 같이' 경영 원칙을 지켜왔다. 삼천리는 이씨 가문이, ST인터내셔널(구 삼탄)은 유씨 가문이 각각 독자적으로 경영하되, 주요 계열사 지분은 두 가문이 거의 동일하게 나눠 가지며 균형을 유지하고 있다. 선대 회장들이 작성한 동업 각서를 금고에 보관했을 정도라는 일화는 이들의 끈끈한 신뢰 관계를 상징적으로 보여준다. 현재는 3세 경영 시대를 맞이하여 이장균 창업주의 장손인 이은백 사장과 이만득 명예회장의 삼녀 이은선 부사장이 경영 전면에 나서며 새로운 변화를 준비하고 있다.

2023년 상반기, 소시에테제네랄(SG)증권발 매물 폭탄으로 촉발된 주가조작 사태에 휘말리며 주가가 급락하는 아픔을 겪었다. 특별한 호재 없이 장기간에 걸쳐 주가가 비정상적으로 상승하다가 한순간에 폭락하여 수많은 투자자에게 큰 피해를 안겼다. 당시 작전 세력은 유동 주식 수가 적은 삼천리와 같은 종목들을 타겟으로 삼아, 차액결제거래(CFD) 등 레버리지를 활용해 시세를 조종한 것으로 알려졌다. 이 사건으로 인해 삼천리의 주가는 고점 대비 큰 폭으로 하락했으며, 기업 가치와 무관하게 주가가 외부 요인에 의해 얼마나 취약해질 수 있는지를 보여주는 뼈아픈 사례로 남게 되었다.

• [기대] 정부의 기업 밸류업 프로그램 추진에 따라 PBR(주가순자산비율)이 현저히 낮은 삼천리가 수혜를 볼 수 있다는 기대감이 커지고 있다. 자사주 소각이나 배당 확대 등 구체적인 주주환원 정책이 발표될 경우, 기업가치 재평가가 빠르게 이루어질 수 있다는 분석이다.

• [우려] 2023년 발생했던 SG증권발 주가조작 사태의 트라우마가 여전히 시장에 남아있다. 당시 주가 급락의 원인이 시세조종으로 밝혀지면서 기업 자체의 펀더멘털과 무관하게 주가가 외부 요인에 의해 급격히 흔들릴 수 있다는 점이 투자자들의 불안 요인으로 작용한다.

• [우려] 창업주 2세인 이만득 명예회장과 유상덕 ST인터내셔널 회장에서 3세인 이은백 사장과 유용욱 부사장으로 경영권 승계가 진행되면서, 70년간 이어져 온 이씨와 유씨 두 가문의 동업 관계에 변화가 생길 수 있다는 관측이 나온다. 향후 계열 분리가 현실화될 경우 지배구조 개편 과정에서 불확실성이 불거질 수 있다.

2025년 4분기

• 2026년 2월 5일 공시된 잠정 실적에 따르면, 4분기 연결 기준 매출액은 약 1조 4,363억 원, 영업손실은 883억 원을 기록했다.

• 도시가스 사업의 특성상 동절기에 매출이 집중되고, 원료비는 연중 분할 인식되기 때문에 4분기에는 회계상 영업손실이 발생하는 경향이 있다.

• 연간 실적은 견조한 흐름을 보였으며, 4분기의 회계상 손실은 계절적 요인에 따른 것으로 풀이된다. 2025년 연간 연결 매출액은 5조 2,754억 원, 영업이익은 1,596억 원을 달성하며 전년 대비 각각 3.0%, 39.7% 증가했다.

2025년 3분기

• 3분기 연결 기준 매출액 9,148억 원, 영업이익 228억 원, 당기순이익 160억 원을 기록했다.

• 전년 동기 대비 누적 기준(1~3분기)으로 매출액은 3.4%, 영업이익은 9.4% 증가하며 안정적인 성장세를 이어갔다.

• 국내 도시가스 시장 점유율 1위 사업자로서의 지위를 공고히 하고 있으며, 정부의 친환경 에너지 정책 확대에 따른 산업용 가스 공급 증가가 실적에 긍정적으로 기여했다.

2025년 2분기

• 2분기 연결 기준 매출액은 1조 1,002억 원, 영업이익은 292억 원으로 집계되었다.

• 비수기임에도 불구하고 발전 및 산업용 수요가 꾸준히 뒷받침되며 양호한 실적을 달성한 것으로 평가된다.

• 자회사들의 실적 개선 또한 연결 실적에 기여한 것으로 분석되며, 특히 LNG 발전 자회사인 에스파워의 안정적인 운영이 돋보였다.

2025년 1분기

• 1분기 연결 기준 매출액은 1조 8,141억 원, 영업이익은 969억 원을 기록하며 연중 최대 실적을 달성했다.

• 계절적 성수기 효과가 극대화되는 시점으로, 난방용 도시가스 판매량이 크게 증가하며 실적을 견인했다.

• 유가 및 환율 변동 등 외부 변수에도 불구하고 안정적인 공급망 관리를 통해 높은 수익성을 유지하는 데 성공했다.

최근 주주 구성

• 이만득 외 23인(39.14%): 창업주 가문 및 특수관계인으로 구성된 최대주주이며, 이은백 사장과 유용욱 부사장이 각각 9.18%의 지분을 보유하여 3세 경영 체제를 구축하고 있다.

• 자사주(15.56%): 회사가 보유하고 있는 자기주식으로, 향후 주주가치 제고를 위한 소각이나 M&A 재원으로 활용될 가능성이 있다.

• 더제이자산운용(5.16%): 기관 투자자로 5% 이상 지분을 보유하고 있다.

• 국민연금공단(5.02%): 국내 대표적인 기관 투자자로 장기적인 관점에서 지분을 보유하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2020년 7월, 오너 3세인 이은백 사장과 유용욱 실장(현 부사장)이 장내매수를 통해 지분율을 각각 8.80%까지 늘리며 이만득 명예회장을 넘어 최대주주로 올라섰다. 이는 3세 경영 승계의 본격적인 신호탄으로 해석되었다.

• 2020년 8월, 오너 일가가 책임경영 차원에서 주식을 추가 매입하면서 최대주주 및 특수관계인의 총 지분율이 35.12%에서 36.35%로 소폭 상승했다.

• 70년간 이어져 온 이씨와 유씨 두 가문이 지주사인 삼천리와 ST인터내셔널의 지분을 거의 동일하게 보유하며 동업 관계를 유지해왔으나, 3세 경영 체제가 본격화되면서 향후 계열 분리 가능성이 꾸준히 제기되고 있다.

에스파워 (S-Power)

• 경기도 안산시에 위치한 834MW급 LNG 복합화력발전소를 운영하는 민자발전사업자(IPP)이다.

• 삼천리가 최대주주로서 경영을 총괄하며, 한국남동발전과 포스코건설이 합작투자로 참여했다.

• 수도권 지역에 안정적으로 전력을 공급하는 핵심적인 역할을 수행하며, 삼천리의 연결 실적에 꾸준히 기여하는 알짜 자회사로 평가받는다.

삼천리ENG

• 도시가스 배관 공사, 열배관 공사, 플랜트 건설 등 에너지 분야에 특화된 엔지니어링 역량을 보유하고 있다.

• CNG(압축천연가스) 충전소 운영 및 유지보수 사업을 통해 친환경 차량 인프라 확대에 기여하고 있다.

• 'Chai797', '호우섬', '정육점' 등 유명 외식 브랜드를 운영하는 생활문화(SL&C) 사업부를 통해 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다.

삼천리자산운용

• 2008년 맥쿼리금융그룹과의 합작으로 설립되었으며, 에너지 및 인프라 자산에 특화된 대체투자 전문 운용사다.

• 국내외 발전소, 가스파이프라인 등 실물 자산에 투자하는 펀드를 조성하고 운용하며, 약 2.5조 원 규모의 자산을 굴리고 있다.

• 신재생에너지 분야로도 투자를 확대하고 있으며, 국민연금의 신재생에너지 펀드 운용사로 선정되는 등 시장에서 전문성을 인정받고 있다.

• (경쟁) SK E&S: 개별 기업 기준으로는 삼천리가 국내 1위 도시가스 사업자이지만, SK E&S는 다수의 지역 자회사를 거느리고 있어 그룹 전체로 보면 시장 점유율 1위를 차지하는 강력한 경쟁 상대다. 수도권 및 각 지역에서 공급 권역을 두고 보이지 않는 경쟁을 벌이고 있다.

• (경쟁) 서울도시가스: 수도권 지역을 기반으로 하는 또 다른 주요 경쟁사로, 특히 한국산업의 브랜드파워(K-BPI) 조사에서 장기간 1위를 차지하는 등 서비스 품질 면에서 경쟁을 펼치고 있다.

• (협력) ST인터내셔널: 1955년 공동 창업 이후 70년간 '한 지붕 두 가족' 경영 체제를 유지해 온 특수관계다. 이씨 가문이 삼천리를, 유씨 가문이 ST인터내셔널(구 삼탄)의 주력 경영을 맡되, 양사 지분을 동등하게 보유하며 중요한 의사결정을 함께 해왔다.

• (분쟁) 라덕연 주가조작 세력: 2023년 SG증권발 주가 폭락 사태 당시, 삼천리는 라덕연 일당의 주가조작 대상 8개 종목 중 하나였다. 이 사태로 인해 주가가 급락하고 다수의 투자자가 피해를 입었으며, 삼천리는 의도치 않게 주가조작 사건에 휘말려 심각한 기업 이미지 훼손을 겪었다.

• 2026.02.05: 2025년 연간 연결 영업이익이 1,596억 원으로 전년 대비 39.7% 증가했다고 공시했다. 매출액은 5조 2,754억 원으로 3.0% 늘었다.

• 2025.11.13: 2025년 3분기 보고서를 통해 연결 기준 누적 영업이익이 전년 동기 대비 9.4% 증가했다고 밝혔다.

• 2025.07.10: 증권사 리포트를 통해 정부의 상법 개정안 추진과 맞물려 자사주 소각, 배당 확대 등 주주환원 정책에 대한 기대감이 언급되었다.

• 2024.07: 한국지역난방공사가 보유하던 집단에너지 사업체 휴세스(HUCES)의 지분 49%를 전량 인수하여 100% 자회사로 편입했다.

• 2023.04.24: 소시에테제네랄(SG)증권을 통한 대규모 매도 물량이 쏟아지며 주가가 하한가를 기록, 'SG증권발 주가 폭락 사태'의 핵심 종목 중 하나로 지목되었다.