유나이티드제약

• 오리지널 신약의 특허가 만료되면, 이를 살짝 변형해 효능을 개선하거나 복용 편의성을 높인 '개량신약'을 개발해 판매하는 것이 핵심 비즈니스 모델이다. 이는 신약 개발에 비해 투자 기간이 짧고 성공 확률이 높으면서도, 제네릭보다는 높은 약가를 받을 수 있어 수익성 확보에 유리한, 전형적인 '로우 리스크, 미들 리턴' 전략이라 할 수 있다.

• 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 순환기계(고혈압, 고지혈증)와 소화기계 질환 치료제를 중심으로 안정적인 캐시카우를 확보하고 있다. 이러한 만성질환 치료제는 환자들이 꾸준히 복용해야 하므로, 경기 변동이나 계절적 요인에 큰 영향을 받지 않고 꾸준한 매출을 올려주는 든든한 버팀목 역할을 한다.

• 내수 시장에 안주하지 않고 일찍부터 해외로 눈을 돌려, 현재 40여 개국에 완제의약품을 수출하며 글로벌 영토를 확장하고 있다. 특히 베트남에 현지 생산 공장을 가동하고, 멕시코, 중동 등 신흥 시장 개척에 적극적으로 나서며 새로운 성장 동력을 마련하는 중이다. 2025년 3,000만 달러 수출을 목표로 하고 있다.

• 국내 제약 시장은 빠른 속도의 고령화와 만성질환 환자 증가에 힘입어 2032년 77조 원 규모까지 성장할 것으로 전망되는 유망한 시장이다. 특히 블록버스터급 국산 신약과 바이오시밀러의 등장이 시장 성장을 이끌고 있으며, 정부의 제약산업 육성 정책 또한 긍정적인 요인으로 작용하고 있다.

• 글로벌 시장을 주도하는 것은 혁신 신약이지만, 국내 제약사 대다수는 막대한 투자 비용과 높은 실패 리스크 때문에 신약 개발보다는 제네릭과 개량신약에 집중하는 경향을 보인다. 하지만 최근에는 AI를 활용한 신약 개발, 세포·유전자 치료제 등 차세대 기술에 대한 투자가 늘어나며 새로운 가능성을 모색하고 있다.

• 비만치료제(GLP-1) 시장의 폭발적인 성장과 항체-약물 접합체(ADC) 등 새로운 치료법의 등장은 국내 제약사들에게 새로운 기회 요인으로 작용하고 있다. 이에 따라 기존 제약사들뿐만 아니라 CDMO(위탁개발생산) 기업들까지 비만치료제 개발 및 생산에 뛰어들며 시장 경쟁이 한층 더 치열해질 전망이다.

• 2010년 첫 개량신약 '클란자CR정'을 선보인 이래 17개 이상의 개량신약 개발에 성공하며, 이 분야의 독보적인 강자로 자리매김했다. 특히 항혈전제 '실로스탄CR', 고지혈증 치료제 '아트맥콤비젤' 등 연 매출 100억 원이 넘는 블록버스터 제품을 다수 보유하며 안정적인 수익을 창출하고 있다. 2026년에는 세계 최초로 실로스타졸과 스타틴 계열 성분을 결합한 복합제 '실로듀오서방정'을 출시하며 다시 한번 기술력을 입증했다.

• 전체 매출에서 개량신약이 차지하는 비중은 2024년 기준 58%에 달하며, 이를 2026년까지 60% 이상으로 끌어올린다는 목표를 세웠다. 이는 제네릭 약가 인하라는 정부 정책의 파고 속에서 수익성을 방어하는 튼튼한 방주 역할을 할 것으로 기대된다. 실제로 유나이티드제약의 영업이익률은 20%에 육박하며 업계 최고 수준을 자랑한다.

• 현재 30여 개의 개량신약 파이프라인을 가동하며 미래 먹거리 준비에도 소홀하지 않고 있다. 여기에 그치지 않고 계열사 '유엔에스바이오'를 통해 GLP-1 계열 경구용 비만치료제, 위식도역류질환 치료제 등 혁신 신약 개발에도 도전장을 내밀었다. 개량신약으로 쌓아 올린 탄탄한 현금 흐름과 기술력을 바탕으로 진정한 '신약 개발사'로의 변신을 꿈꾸고 있다.

• 창업주 강덕영 대표는 1947년생으로, 1987년 유나이티드제약을 설립해 40년 가까이 회사를 이끌고 있는 제약업계의 산증인이다. 독실한 기독교 신자로도 알려져 있으며, '정도경영'을 경영 철학으로 삼고 있다. 과거 폭행 혐의로 5년간의 법정 다툼을 겪었으나 2026년 대법원에서 최종 무죄 판결을 받으며 경영 일선에 굳건히 자리하고 있다.

• 2014년부터 장남인 강원호 대표와 각자대표 체제를 유지하며 2세 경영의 기틀을 닦아왔다. 최근 창업주가 장남에게 대규모 지분을 증여하고, 자사주를 오너 2세가 최대주주로 있는 계열사에 매각하는 등 승계 작업이 본격화되는 모양새다. 이러한 지배구조 개편은 향후 안정적인 경영권 승계를 위한 포석으로 해석된다.

• '알짜' 기업임에도 불구하고 주가는 장기간 저평가 상태에 머물러 있다는 평가가 지배적이다. 견고한 실적과 재무구조에도 불구하고 보수적인 주주환원 정책과 뚜렷한 성장 모멘텀 부재가 발목을 잡아왔다는 분석이 나온다. 최근 경영권 승계 작업이 가시화되면서, 2세 경영 체제하에서는 주주가치 제고를 위한 보다 적극적인 움직임이 있을지 시장의 관심이 쏠리고 있다.

• [기대] 개량신약 명가의 입지를 굳히는 동시에, GLP-1 비만 치료제라는 새로운 성장 동력에 대한 기대감이 커지고 있다. 계열사 유엔에스바이오를 통해 경구용(먹는 약)과 월 1회 주사제를 동시에 개발하는 투트랙 전략으로 시장의 기대를 한 몸에 받는 중이다. 2026년 매출 목표를 3,300억 원으로 잡고 개량신약 매출 비중을 60% 이상으로 끌어올리겠다는 야심 찬 계획을 발표하며 주주들의 기대감을 높이고 있다.

• [기대] 탄탄한 재무구조와 꾸준한 R&D 투자는 회사의 든든한 버팀목으로 평가받는다. 2025년 말 기준 부채비율이 15% 수준에 불과하고, 1,300억 원에 달하는 현금성 자산을 보유하는 등 사실상의 무차입 경영을 실현하고 있다. 이렇게 확보한 현금을 매출액 대비 12%에 육박하는 연구개발비로 꾸준히 투자하며 미래를 준비하는 모습은 장기 투자자들에게 긍정적인 신호로 읽힌다.

• [우려] 창업주 강덕영 대표의 나이가 70대 후반에 접어들면서 경영권 승계 과정에서 발생할 수 있는 불확실성이 잠재적 우려 요인으로 꼽힌다. 2025년 말 자사주 처분과 증여 등을 통해 2세인 강원호 대표 체제로의 전환이 가시화되고 있으나, 이 과정이 안정적으로 마무리되고 경영 공백 없이 지속적인 성장을 이끌어낼 수 있을지에 대한 시장의 관심이 집중되고 있다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적 공시에 따르면 4분기에는 매출 성장세는 다소 주춤했으나, 소송 승소에 따른 일회성 이익이 반영되며 당기순이익이 큰 폭으로 증가하는 모습을 보였다.

• 2025년 전체 매출액은 2,887억 원으로 전년과 비슷한 수준을 유지했으나, 영업이익은 496억 원으로 약 11.9% 감소하며 다소 아쉬운 모습을 남겼다.

• 하지만 판결로 확정된 소송가액이 회계에 반영되면서 2025년 연간 당기순이익은 624억 원을 기록, 전년 대비 92.4%나 급증하며 주주들을 놀라게 했다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 매출액은 2,161억 원으로 전년 동기 대비 소폭(0.3%) 증가하며 안정적인 흐름을 이어갔다.

• 3분기 영업이익은 125억 원으로 전년 동기 대비 약 16.9% 감소했으나, 법인세비용차감전계속사업이익과 당기순이익이 크게 개선되는 모습을 보였다.

• 3분기 누적 당기순이익은 273억 원으로 전년 동기(180억 원) 대비 51.7% 증가하며, 외형 성장보다는 수익성 개선에 집중하는 모습을 보였다.

2025년 2분기

• 1분기와 3분기 실적을 통해 추산해 볼 때, 2분기 매출액은 약 705억 원 수준으로 꾸준한 실적을 기록한 것으로 보인다.

• 상반기 전체적으로는 개량신약의 꾸준한 판매와 더불어 수출 실적이 더해지며 안정적인 성장을 지속한 분기였다.

• 특별한 어닝 서프라이즈나 쇼크 없이, 회사의 펀더멘털을 확인하며 하반기를 기대하게 만드는 무난한 성적표를 받아들었다.

2025년 1분기

• 2025년의 시작을 알린 1분기에는 매출 713억 원을 기록하며 순조로운 출발을 보였다.

• 영업이익률은 19% 수준을 유지하며, 개량신약 중심의 포트폴리오가 얼마나 높은 수익성을 담보하는지를 다시 한번 증명했다.

• 전체 매출액 중 수출 비중이 약 9%를 차지하며, 내수 시장뿐만 아니라 글로벌 시장에서도 꾸준히 성과를 내고 있음을 보여주었다.

최근 주주 구성

• 강덕영(15.21%) 한국유나이티드제약의 창업주이자 각자대표이사 회장이다. 회사를 개량신약의 명가 반열에 올려놓은 장본인으로, 여전히 왕성하게 경영 활동을 이어가고 있다.

• 강원호(12.76%) 강덕영 대표의 아들로, 현재 각자대표이사 사장을 맡고 있다. 차기 경영권 승계가 유력한 인물로, 최근 지분 증여 및 자사주 매입 등을 통해 지배력을 빠르게 확대하며 경영 보폭을 넓히고 있다.

• (재)유나이티드문화재단(8.02%) 유나이티드제약이 설립한 공익 재단으로, 클래식 음악회 개최 등 다양한 문화 사회공헌 활동을 펼치고 있다. 안정적인 우호 지분 역할을 하고 있다.

• 한국바이오켐제약(주)(3.28%) 강원호 대표 등 오너 2세들이 지분 대부분을 보유한 원료의약품 계열사다. 2025년 말 유나이티드제약의 자사주를 대거 매입하며 승계 과정에서 핵심적인 역할을 할 것으로 주목받고 있다.

• 자사주(자기주식) 회사가 보유하고 있는 주식으로, 2025년 말 대규모 처분을 통해 오너 2세 및 계열사, 사내근로복지기금 등으로 이전되며 지배구조 개편의 핵심적인 재원으로 활용되었다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 12월, 회사가 보유하던 자사주 약 141만 주(약 285억 원 규모)를 계열사인 한국바이오켐제약, 사내근로복지기금 등에 처분하는 결정을 내렸다.

• 이 자사주 처분과 맞물려 창업주인 강덕영 대표가 아들인 강원호 대표에게 120만 주를 증여하면서, 최대주주 측 지분율이 37.54%에서 41.03%로 상승했다.

• 이 일련의 과정으로 강덕영 대표의 직접 보유 지분은 줄고, 강원호 대표와 그가 지배하는 한국바이오켐제약의 지분율이 크게 늘어나며 2세 경영 승계가 속도를 내고 있다는 분석이 지배적이다.

유엔에스바이오

• 서울대학교 기술지주와 합작하여 설립한 연구개발(R&D) 전문 계열사로, 유나이티드제약의 미래 성장동력을 책임지는 핵심 브레인 역할을 한다.

• 최근 제약 바이오 업계의 최대 화두인 GLP-1 계열 비만 치료제 신약 개발을 주도하고 있으며, 경구용 소분자 신약과 장기지속형 주사제를 동시에 연구 중이다.

• 비만 치료제 외에도 P-CAB 계열 위식도역류질환 치료제, 폐섬유화 흡입제 등 다양한 혁신 신약 파이프라인을 가동하며 회사의 미래를 준비하고 있다.

한국바이오켐제약

• 원료의약품(API)을 전문적으로 생산하는 계열사로, 완제의약품을 만드는 유나이티드제약과 시너지를 내며 수직계열화의 한 축을 담당한다.

• 30여 종의 원료 및 완제의약품을 생산해 국내는 물론 유럽 등 해외 시장에도 수출하며 기술력을 인정받고 있다.

• 강원호 대표를 비롯한 오너 2세들이 지분 100%를 보유한 사실상의 가족회사로, 최근 유나이티드제약의 지분을 대거 확보하며 경영권 승계 과정에서 핵심적인 역할을 수행하고 있다.

케일럽멀티랩

• 의약품 임상시험 및 생물학적동등성시험, 성분 분석 등을 전문으로 하는 임상시험수탁기관(CRO)이다.

• 유나이티드제약이 개발하는 다양한 의약품의 임상 및 비임상 시험을 담당하며 신약 개발 과정의 효율성을 높이는 역할을 한다.

• 2019년에는 또 다른 임상시험수탁기관인 서울CRO와 업무 제휴를 맺는 등 외부 기관과의 협력을 통해 분석 및 임상 역량을 강화하고 있다.

• 유나이티드제약은 개량신약 시장에서 다수의 국내 중견 제약사들과 경쟁하고 있다. 단순 복제약(제네릭)이 아닌, 복용 편의성이나 약효를 개선한 제품으로 승부하기에 기술력이 곧 경쟁력인 셈이다.

• R&D 분야에서는 서울대학교와 합작해 '유엔에스바이오'를 설립하는 등 기초 연구 역량이 뛰어난 학계와 긴밀한 협력 관계를 구축하고 있다. 이는 '오픈 이노베이션'을 통해 부족한 신약 개발 역량을 보완하려는 전략으로 풀이된다.

• 해외 시장 개척을 위해 현지 파트너사와의 협력도 활발하다. 덴마크의 미션파마(Missionpharma)와 항암제 30종에 대한 공급 계약을 체결하고 UN 등 국제기구 공공조달 시장을 공략하고 있으며, 몽골의 간엠파마(GanEm Pharma)와는 전략회의를 열고 현지 시장 확대를 꾀하고 있다.

• 과거 오리지널 의약품을 보유한 다국적 제약사들과 특허 분쟁을 겪기도 했으나, 최근에는 2026년 2월 판결이 확정된 소송에서 승소하며 2025년 회계에 관련 이익이 반영되는 등 분쟁 해결 능력도 보여주었다.

• 2026년 2월 26일 계열사 유엔에스바이오를 통해 경구용 소분자 GLP-1 비만 치료제 신약 개발에 착수했다고 밝혔다. 월 1회 투여하는 장기지속형 주사제도 함께 개발하며 시장의 큰 관심을 받았다.

• 2026년 2월 19일 2025년 연간 실적을 발표했다. 매출액은 전년과 유사했으나 소송가액 반영으로 당기순이익이 92.4% 급증하는 인상적인 성과를 공개했다.

• 2026년 2월 5일 기자간담회를 통해 2026년 매출 목표 3,300억 원, 수출 목표 3,000만 달러를 제시했다. 개량신약 매출 비중을 60% 이상으로 늘리고, 비만치료제 등 신약 파이프라인을 강화하겠다는 청사진을 발표했다.

• 2025년 12월 26일 약 285억 원 규모의 자사주를 계열사 한국바이오켐제약 등에 처분했다고 공시했다. 이는 강원호 대표로의 경영권 승계를 본격화하는 신호탄으로 해석되었다.

• 2025년 11월 24일 3분기까지의 견조한 실적을 바탕으로 연매출 3,000억 원 달성이 유력하다는 분석 기사가 나왔다. 뛰어난 수익성과 재무건전성이 다시 한번 부각되었다.

• 2025년 10월 30일 2025년 3분기 실적을 공시했다. 매출액은 전년 동기 대비 4.3% 증가했으며, 당기순이익은 157.9% 급증하며 수익성 개선을 증명했다.