율촌화학

연포장은 필름을 사 와서 되파는 사업이 아니다. 고속 인쇄로 브랜드와 제품 정보를 얹고, 자동 결점감지 장치로 긴 롤의 이상을 찾으며, 잉크 조색과 점도를 관리한다. 품질 계측을 거친 뒤에는 서로 다른 소재를 라미네이션, 즉 층층이 접합하고 공정에서 발생한 용제를 회수한다. 소비자 눈에는 봉지 한 장이지만 공급자에게는 인쇄 상태, 접합 품질, 규격과 납기가 연속해서 맞아야 출하되는 가공품이다.

이 구조에서 매출은 필름의 양만으로 설명되지 않는다. 고객이 어떤 식품을 어느 설비에서 담는지, 가열이나 냉장 같은 유통 장면이 무엇인지에 따라 포장 형식이 갈린다. 컵의 뚜껑 역할을 하는 리드와 스프 봉지, 전자레인지용 파우치는 같은 ‘식품 포장’ 안에서도 주문 사양이 다르다. 고객 제품의 얼굴을 인쇄하면서 생산라인의 속도와 포장 조건까지 맞춰야 하므로, 거래는 소재 판매와 가공 서비스가 겹친 모습에 가깝다.

농심과의 관계는 이 사업을 읽는 중요한 창이다. 농심은 2026년 2분기에 라면·스낵 등의 포장재를 율촌화학에서 470억원어치 매입하는 거래계획을 공시했다. 이 금액은 계열회사 사이 거래를 위해 사전에 제시한 계획이지, 이미 납품을 마친 율촌화학 매출은 아니다. 그래도 포장재 수요가 추상적인 소비재 경기만이 아니라 실제 식품 생산 일정과 연결된다는 점은 선명하다. 안정적인 반복 주문 가능성은 장점이고, 큰 고객의 발주 변화가 공급사에 바로 전해질 수 있다는 점은 그 이면이다.

▲ 필름 롤 사진과 함께 인쇄·테이프·라미네이션·식품 포장 등의 사용처를 정리한 BOPP 제품 자료 — 출처: [켐녹·율촌화학 제품 페이지, 날짜 미상](https://chemknock.co.kr/chem/youlchon/view.do?idx=14205&no=59&pgMode=VIEW)

배터리 파우치의 쓰임은 완성된 전기차 사진보다 셀 조립 순서에서 더 잘 보인다. 전극과 분리막을 쌓은 셀 스택을 파우치 필름 사이에 놓고 눌러 담을 공간과 가스 포켓을 만든다. 이어 가장자리를 열로 붙이고 전해액을 주입한 뒤 다시 밀봉하며, 이후 가스를 빼는 디개싱을 거친다. 율촌화학이 내놓는 것은 완성 배터리가 아니라 이 조립 공정에 투입되는 외장 소재다. 최종 셀의 형태를 만드는 중요한 층이지만 셀 생산자의 공정 안에서 성능과 가공 적합성을 확인받아야 하는 중간재이기도 하다.

이 위치는 식품 포장과 닮은 점과 다른 점을 동시에 보여준다. 닮은 점은 여러 소재의 기능을 한 장에 모으고, 내용물을 둘러싼 뒤 가장자리를 봉합한다는 것이다. 다른 점은 고객과 검증의 문턱이다. 회사가 제품군에 파우치를 올리고 생산설비를 갖췄다는 사실만으로 특정 배터리 고객의 양산 매출이 자동으로 생기지는 않는다. 소재가 고객의 셀 설계와 생산 조건을 통과하고 실제 발주로 이어지는 과정이 남는다.

전자소재의 범위를 파우치 하나로 좁히는 것도 곤란하다. 점착 소재는 필요한 동안 붙어 있어야 하고, 이형 소재는 정해진 순간에 잘 떨어져야 한다. 복합소재는 서로 다른 층의 기능을 묶고, 하드코팅은 표면에 별도 기능을 부여한다. 이 제품들은 디스플레이와 반도체, 회로기판, 자동차 부품 같은 여러 고객 공정으로 흩어진다. 파우치는 성장 서사를 대표하지만 전자소재 손익에는 이처럼 용도와 고객이 다른 품목도 함께 들어 있다.

▲ 셀 스택을 파우치에 넣고 포켓 형성·열압착·전해액 주입으로 이어지는 조립 흐름 — 출처: [LG에너지솔루션 Battery Inside, 2023-07-05](https://inside.lgensol.com/en/2023/07/infographics5-how-to-make-a-battery-step-2-cell-assembly-pouch-battery/)

완성된 소형 셀의 외관에서는 소재의 층 구조가 거의 드러나지 않는다. 그래서 파우치 사업은 사진보다 거래 상태와 손익에서 더 엄격하게 읽어야 한다. 흰색의 얇은 완제품이 눈앞에 있다고 해서 그 소재의 공급사, 승인 범위, 물량까지 사진으로 판별할 수는 없다. 이미지는 사용 맥락을 보여주고, 상업화 정도는 공시가 말해 주는 영역이다.

▲ 금속 탭이 나온 얇은 소형 파우치 배터리 두 개로, 파우치 소재가 셀 외장으로 쓰이는 모습을 보여준다 — 출처: [LG에너지솔루션, 상시 페이지](https://www.lgensol.com/kr/business/factor-pouch-small)

2025년 감사가 끝난 연결 매출은 4,853.8억원, 영업이익은 85.1억원, 순이익은 41.7억원이었다. 흑자라는 한 단어만 보면 전환이 끝난 듯하지만, 부문과 일회성 성격을 나눠 보면 표정이 달라진다. 포장 매출은 3,195.4억원이고 부문 영업이익은 318.4억원이었다. 전자소재 매출은 1,658.4억원, 부문 영업손실은 14.1억원이었다. 이 부문 손익에는 배부 전 공통비가 남아 있으므로 두 값을 단순히 더해 연결 영업이익과 맞추면 안 된다.

2025년 전자소재 매출과 영업이익에는 해지된 Ultium Cells 계약과 관련해 먼저 투입한 비용을 정산한 효과가 반영됐다. 따라서 그해 연결 흑자나 전자소재 개선분 전체를 다음 해에도 반복되는 제품 판매 이익으로 놓고 출발하면 질을 잘못 읽게 된다. 정산은 현금과 손익에 현실적인 영향을 주지만, 계속 주문을 받아 생산해 번 마진과는 성격이 다르다.

2026년 1분기 연결 매출은 전년 동기 1,328.3억원보다 줄었고, 영업이익도 약해졌다. 부문별로는 포장이 계속 흑자를 냈지만 전자소재 적자 폭이 다시 드러났다. 특히 전자소재 평균 가동률이 전년 연간 수준보다 높아진 가운데도 적자가 이어졌다는 점이 눈에 띈다. 이 둘만으로 원가나 고객 구성을 단정할 수는 없지만, 설비가 더 움직인다는 사실과 이익이 난다는 사실은 별개의 관찰값임을 확인시킨다.

고객집중도도 손익 해석에 붙여 봐야 한다. 2025년 사업보고서가 제시한 주요 거래처 비중은 농심 약 30.0%, LG에너지솔루션 약 19.6%였다. 전사 기준의 거래처 비중이지 특정 설비의 주문이나 특정 품목의 마진을 뜻하지 않는다. 다만 두 고객의 구매 정책, 생산 일정, 승인과 발주가 전체 외형에 의미 있는 영향을 줄 수 있는 구조라는 해석은 가능하다.

최신 정기 숫자는 2026년 5월 15일 제출된 1분기 분기보고서까지다. 7월 22일 NDR 개최 안내는 있었지만, 그것이 2분기 또는 반기 확정 실적을 대신하지는 않는다. 배당 측면에서는 2025년 결산에 대해 보통주 한 주당 250원, 총 62억원의 현금배당이 결정됐다. 배당은 주주환원 사실을 보여주지만 전자소재 사업의 반복 이익이 확인됐다는 증거로 읽을 항목은 아니다.

율촌화학은 1973년 설립돼 1988년 유가증권시장에 상장했다. 이후 생산 거점의 확장은 포장과 필름의 축적 위에 전자소재를 올리는 순서로 진행됐다. 회사 연혁에는 2004년 포승 CPP 공장, 2013년 포승 BOPP 공장 본가동이 기록돼 있다. 포승은 배터리 때문에 갑자기 등장한 장소라기보다 필름 생산 경험이 먼저 쌓인 거점이다.

안산 사업장에는 필름1공장, 연포장1·2공장, 전자산업소재공장과 기술연구소가 함께 있다. 연구와 서로 다른 생산 기능이 한 사업장에 있다는 사실은 회사가 세 사업을 완전히 분리된 섬으로 운영하지 않는다는 모습을 보여준다. 다만 설비가 같은 주소에 있다는 것만으로 기술 전이가 자동으로 입증되는 것은 아니다. 실제 연결 고리는 회사가 공통 기반으로 제시한 인쇄·압출·점착·코팅과 각 제품 개발 항목에서 찾아야 한다.

2022년 안산 현장 사진에는 정부, 배터리 회사, 장비업체, 연구기관 관계자들이 ‘소재부품장비 협력모델’ 성과를 점검하는 장면이 남아 있다. 사진이 보여주는 것은 당시 협력 생태계가 공장 현장을 방문했다는 사실이다. 그 뒤의 설비 증설이나 계약 상태를 소급해 증명하는 사진은 아니다. 파우치 소재의 사업화가 한 회사의 필름 제조만이 아니라 수요기업의 검증, 장비와 연구 역량이 맞물리는 작업이라는 당시의 맥락을 보여주는 데 의미가 있다.

▲ 안산공장 건물 앞에서 정부·수요기업·장비·연구기관 관계자들이 함께 선 현장 방문 장면 — 출처: [아시아경제, 2022-02-28](https://view.asiae.co.kr/en/article/2022022811154982924)

사업 포트폴리오에는 한 번의 큰 가지치기도 있었다. 판지 관련 사업부문은 태림포장에 넘기기로 결정됐고 거래는 2024년 1월 31일 종결됐다. 이 변화 때문에 과거의 ‘포장’과 현재의 포장을 아무 조정 없이 같은 덩어리로 비교하기 어렵다. 지금의 중심은 식품·생활용 연포장과 필름, 그리고 전자소재다. 같은 해 회사 연혁에는 LiBP 증설도 기록돼 있어, 판지에서 빠져나오는 움직임과 배터리 파우치 쪽 자원 배치가 한 시기에 교차했다.

배터리 파우치 서사에는 좋은 뉴스와 불편한 공시가 나란히 있다. Ultium Cells에 알루미늄 파우치를 공급하기로 했던 기존 계약은 2024년 7월 31일 해지됐다. 이후 2025년 사업보고서와 2026년 1분기 분기보고서의 수주상황 표는 공란이다. 과거 계약 규모가 컸다는 기억을 현재의 수주잔고처럼 이어 붙일 근거가 없는 이유다. 앞서 실적에 반영된 정산도 해지된 계약의 후처리이지, 같은 물량의 재수주를 뜻하지 않는다.

한편 회사 연혁은 2025년 포승 신공장 가동 기념식을 기록한다. 관련 보도에서 회사는 2026년까지 안산을 포함해 연간 배터리 파우치 생산능력 1억1,000만㎡를 확보한다는 계획을 밝혔다. 생산능력은 만들 수 있는 상한에 가까운 개념이고, 생산량은 실제로 만든 양이며, 가동률은 설비가 얼마나 움직였는지를 나타낸다. 보도된 값은 목표 생산능력이다. 기준일 현재 그 목표의 실제 달성치나 생산량을 확인할 수 있는 회사 공시는 제시되지 않았다.

증권사는 포승 공장과 에너지저장장치(ESS) 수요를 전자소재 성장의 촉매로 본다. 이것은 설비 활용처를 상상하는 데 유용한 시장 해석이다. 그러나 고객 이름, 승인 완료, 주문 물량과 납품 시점을 담은 회사 공시와 같은 급의 근거는 아니다. 낙관론이 현실이 되는 경로는 분명하다. 설비가 고객 평가를 통과하고 발주를 받아 가동되며, 전자소재 부문의 적자가 흑자로 바뀌어야 한다. 반대편에서는 설비가 있어도 승인과 물량이 늦어지면 고정비 부담이 먼저 남는다.

▲ 포승 신공장 행사장에서 신동윤 회장이 무대 위에서 기념사를 하는 모습 — 출처: [EBN뉴스센터, 2025-04-18](https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1659801)

행사 사진은 설비 투자의 의지를 선명하게 보여주지만 출하 전표까지 보여주지는 않는다. 이 사업에서 공장 준공은 결승선이 아니라 고객 공정으로 들어가기 위한 출발선이다. 그래서 포승을 평가할 때는 ‘공장이 있다’와 ‘상업 물량이 반복된다’ 사이의 거리를 남겨 두는 편이 정확하다.

회사가 공개한 2025년 개발 항목에는 블랙 커버레이, 초저유전 본딩필름, PP 단일재질 실리콘 포장재가 함께 들어 있다. 커버레이는 연성회로기판의 표면을 덮는 재료이고, 본딩필름은 층이나 부품을 접합하는 얇은 소재다. ‘초저유전’은 전기 신호가 지나는 환경에서 재료의 전기적 특성을 낮추려는 방향을 가리킨다. 명칭만으로 양산 고객이나 매출을 알 수는 없지만, 연구 주제가 배터리 파우치 하나에 갇혀 있지 않다는 사실은 확인된다.

PP 단일재질 실리콘 포장재는 다른 문제를 향한다. 여러 기능을 위해 이종 소재를 겹치는 전통적인 포장 설계와 달리, 단일재질 방향에서 필요한 포장 기능을 구현하려는 개발 과제다. 공개된 항목은 개발 활동의 존재를 보여줄 뿐 성능 수치나 상용화 시점을 제공하지 않는다. 그래도 전자소재의 고기능화와 포장의 친환경 설계가 같은 연구 목록에서 병행된다는 점은 회사의 현재 연구 지형을 잘 보여준다.

세 사업의 공통 기반은 연구 주제를 사업으로 옮길 때 시험대가 된다. 압출로 원단을 만들고, 코팅이나 접착으로 기능층을 더하며, 인쇄와 검사로 고객 사양에 맞춘다는 흐름은 공통적이다. 반면 고객이 요구하는 인증과 생산 조건은 제품마다 다르다. 라면 포장용 소재에서 잘한 경험이 전자용 본딩필름의 채택을 보장하지는 않는다. 공통 기술은 출발 자산이고, 제품별 검증은 별도의 관문이다.

율촌화학의 현재 모습을 한 문장으로 줄이면, 포장사업이 번 돈과 생산 경험 위에 전자소재의 확장을 시험하는 회사다. 이때 포장을 ‘낡은 사업’, 파우치를 ‘새 사업’으로 나누면 중요한 장면이 사라진다. 포장은 고객 생산라인에 맞춘 인쇄·접합·검사 역량과 반복 주문을 제공하고, 그 가공 기술의 일부가 전자소재로 뻗는다. 전자소재는 더 넓은 성장 가능성을 열지만, 현재 손익에서는 아직 포장과 같은 안정성을 보여주지 못했다.

팬이 보는 그림은 익숙하다. 오래 다룬 필름과 코팅 기술, 실제 가동을 시작한 새 공장, 배터리와 전자부품이라는 확장 시장이 한 방향을 가리킨다. 안티팬이 보는 그림도 근거가 있다. 대형 공급계약은 해지됐고 수주상황은 비어 있으며, 전자소재의 가동 확대가 아직 이익으로 연결되지 않았다. 어느 쪽도 포장사업을 배경처럼 지워서는 완성되지 않는다. 새 설비가 시간을 벌 수 있는 까닭도, 새 설비의 적자가 연결 손익에 보이는 까닭도 기존 사업과 한 회사 안에 있기 때문이다.

결국 이 회사의 변화는 화려한 완제품보다 얇은 소재의 이동에서 드러난다. 안산의 인쇄·라미네이션 라인에서 식품 생산 일정에 맞춘 봉지가 나오고, 포승의 새 설비는 배터리 고객의 공정으로 들어갈 물량을 기다린다. 두 현장 사이를 잇는 것은 ‘포장 회사가 배터리를 한다’는 구호가 아니다. 원단을 만들고 표면에 기능을 주며 결함을 찾아내는 제조 습관, 그리고 그 습관을 반복 주문과 수익으로 바꾸는 고객 승인이다. 포장재의 꾸준한 출하와 전자소재의 상업화가 같은 손익계산서에서 만나는 순간, 율촌화학의 오래된 기술과 새 공장이 하나의 사업으로 완성된다.