한화시스템

AESA는 ‘능동위상배열’ 레이다다. 다수의 송수신 소자를 전자적으로 제어해 빔을 빠르게 돌리므로, 기계식으로 안테나 전체를 움직이는 방식보다 여러 표적을 신속하게 탐지·추적하는 데 유리하다. KF-21에 탑재되는 장비는 공중·지상·해상 표적에서 거리·방위·고도·속도 정보를 얻는 사격통제 다기능레이다다. 조종사에게는 레이다 사양표가 아니라 먼저 보고 먼저 대응할 시간을 만들어 주는 ‘눈’이다.

제품의 경제적 의미도 이 사용 장면에서 나온다. 레이다만 떼어 파는 거래보다 항공기의 항전장비, 임무컴퓨터, 무장 운용과 맞물릴수록 시험·통합·인증의 범위가 넓어진다. 개발 단계의 엔지니어링이 양산품 납품으로 넘어가고, 배치된 뒤에는 성능 유지와 개량 지원이 따라붙는다. 긴 검증이 진입장벽인 동시에 매출 인식이 한 번에 끝나지 않는 이유다.

천궁-II의 다기능레이다(MFR)는 지상 방공의 같은 원리를 더 넓은 체계로 보여 준다. 탐지와 추적, 피아식별, 적의 전파방해에 대응하는 재밍 대응, 유도탄과의 교신을 한 장비가 맡는다. 회사가 발표한 사우디 공급 계약의 MFR 몫은 약 8억6,680만달러다. 완성 미사일 체계 안에서 ‘찾고, 가려내고, 끝까지 유도하는’ 전자장비가 독립적인 대형 수출 품목이 된 사례다.

▲ 사막 지형에 전개된 차량형 다기능레이다, 수출 계약이 실제 운용 환경의 탐지·추적 체계로 구현되는 모습을 보여 준다 — 출처: 한화시스템, 2024-02-09

해군 함정에서는 전투체계(CMS)가 센서와 무장을 묶는 두뇌 역할을 한다. 레이다가 포착한 표적을 지휘관의 판단과 무장 통제로 전달해야 장비가 전투력이 된다. 그래서 한화시스템의 방산 포트폴리오는 개별 센서, 항공전자, 함정 전투체계가 따로 노는 진열장이 아니다. 고객이 요구하는 무기체계의 임무에 맞춰 탐지에서 지휘·교전까지 연결되는지가 계약 경쟁력의 핵심이다.

방산 계약의 시작은 군과 체계업체가 정한 작전요구성능이다. 연구개발과 시제품 시험을 통과해 체계개발에 들어가고, 양산 결정 뒤 장비를 납품한다. 그 뒤에는 운용 중 정비, 부품, 소프트웨어 개량, 통합체계지원이 이어진다. 투자자가 ‘좋은 기술’과 ‘돈이 되는 사업’을 나눠 볼 때 가장 중요한 경계는 시제품의 존재가 아니라 양산 일정과 공급 계약, 그리고 실제 매출 인식이다.

고객도 한 층이 아니다. 국내에서는 방위사업청과 군이 최종 수요자이고, 항공기·전차·함정을 만드는 체계업체와의 통합이 필요하다. 수출에서는 현지 정부, 주계약자, 운용군의 요구와 인도 일정이 겹친다. 2026년 중동 전시에서 회사가 레이다와 대공방어, 지상·해양 무기체계를 한화 계열의 패키지로 제시한 까닭도 여기에 있다. 수출 패키지는 영업 무대인 동시에, 어느 구성품이 계약과 납품으로 넘어갔는지를 냉정하게 구별해야 하는 전시장이기도 하다.

▲ 전시장에 나란히 배치된 유도무기와 지상장비 모형, 센서 단품보다 통합 수출 패키지로 고객을 만나는 방식을 드러낸다 — 출처: 한화시스템, 2026-02-09

ICT의 돈 버는 길은 더 짧고 반복적이다. 고객 업무를 분석해 시스템을 설계·구축하는 SI 프로젝트가 먼저 있고, 구축한 시스템을 장기간 맡아 운영하는 ITO가 뒤따를 수 있다. 제조 현장에서는 설비 데이터를 모아 가동상태와 종합설비효율(OEE)을 실시간으로 보여 주는 식으로 IT가 생산 엔지니어링에 붙는다. 한화에어로스페이스 두 공장의 노후 설비 데이터를 연동하고 OEE를 자동 산출한 사례가 그 장면이다.

2026년 회사가 든 ICT 구축 사례도 고객 문제의 폭을 보여 준다. 보험사의 차세대 시스템, 미국 조선소의 전사적자원관리(ERP), 항공우주 공장의 스마트플랜트가 한 묶음이다. 그룹 내부 고객은 사업 기회를 안정적으로 제공하지만, 계열 수요에 기대는 매출과 외부 경쟁에서 따낸 매출의 질은 같지 않다. ICT를 방산의 부속 조직으로 보지 말되, 높은 성장률을 자동으로 기대하는 사업으로 포장해서도 안 되는 이유다.

2025년 연결 확정 실적은 매출 3조6,642억원, 영업이익 1,199억원, 당기순이익 2,091억원이다. 연결재무제표에 대해 감사인은 적정의견을 냈다. 다만 연결 숫자만 보면 이익의 원천을 놓치기 쉽다. 방산과 ICT에 더해 미국 Hanwha Philly Shipyard가 ‘기타’ 부문에 포함되기 때문이다.

\* 부문 비중의 반올림 및 연결조정이 있어 단순 합계와 차이가 날 수 있다. 부문 자료는 2025년 사업보고서 기준이다.

표가 말하는 바는 선명하다. 방산은 매출의 중심이면서 영업이익의 주된 발생원이고 ICT도 흑자를 냈다. 반면 기타 부문의 큰 손실이 두 본업의 이익을 상당 부분 깎았다. 따라서 연결 영업이익이 좋아지거나 나빠졌다는 말만으로 레이다·전투체계의 수익성을 판단하면 필리조선소의 영향을 본업에 잘못 씌울 수 있다.

2026년 1분기 연결 잠정치는 매출 8,071억원, 영업이익 343억원, 당기순손실 958억원이었다. 매출 구성은 방산 4,712억원, ICT 1,723억원, 기타 1,646억원이다. 잠정 공시는 외부감사 전 내부결산 수치였고, 독립 보도는 방산·ICT 개선에도 필리조선소 영업손실이 연결 이익을 압박했다고 짚었다.

회사가 발표한 2분기 연결 실적은 매출 1조1,176억원, 영업이익 1,037억원, 당기순이익 527억원이다. 1분기와 비교하면 매출은 3,105억원, 영업이익은 694억원 늘었고 순손익은 흑자로 돌아섰다. 2분기 말 수주잔고는 11조2,959억원이었다. 수주잔고는 미래 매출의 후보이지 곧바로 이익은 아니다. 인도 일정, 원가, 진행률에 따라 매출과 마진이 나뉘어 나타난다.

회사는 제주우주센터에 대해 연간 최대 100기 생산 계획을 제시했다. 이는 물리적 CAPA 계획이지 가동률이나 확정 수요가 아니다. 구미 신사업장도 레이다 핵심부품과 전자광학 제품의 생산 기반을 넓히지만, 투자 효과는 수주가 양산 물량으로 전환되고 설비가 안정적으로 돌아갈 때 실적에 잡힌다. 숫자의 크기보다 방산 본업의 이익, 기타 부문의 손실 축소, 신규 설비의 실제 활용을 따로 추적하는 편이 정확하다.

KF-21용 AESA 레이다는 2025년 양산 1호기가 출고됐다. 회사는 2028년까지 총 40대 탑재 일정을 제시했다. 이 사건의 무게는 ‘국산 레이다를 개발했다’는 기술 홍보에서 ‘정해진 품질과 일정으로 반복 생산한다’는 제조 책임으로 넘어갔다는 데 있다. 첫 출고 뒤에는 각 장비의 시험, 항공기 통합, 인도, 후속지원이 이어진다.

구미 신사업장은 이 전환을 받치는 거점이다. 전자광학 제품과 레이다 핵심부품용 클린룸을 갖추고, MFR·AESA와 해양 전투체계의 제조·기술 기반으로 제시됐다. 클린룸과 시험설비는 화려한 완제품 사진 뒤의 사업성을 가른다. 정밀 전자장비는 개발 성공만큼 부품 수율, 시험 반복성, 납기 관리가 중요하기 때문이다.

2분기 회사가 방산 매출의 동력으로 열거한 사업은 폴란드 K2, UAE·사우디 천궁-II MFR, FFX Batch-III 함정 전투체계, KF-21 AESA·항전장비, 국내 K2 양산이었다. 고객 국가와 플랫폼은 달라도 공통된 단계가 있다. 이미 개발한 센서와 전투체계를 양산품으로 만들고, 체계업체 일정에 맞춰 인도하며, 해외 운용환경에 통합하는 구간이다. 수출 기대감이 실제 숫자로 변하는 곳도 바로 이 구간이다.

그만큼 병목도 구체적이다. 핵심부품 공급, 고객의 인수시험, 완성 플랫폼의 생산 일정 중 하나가 밀리면 장비가 준비돼도 매출 인식은 늦어질 수 있다. 반대로 같은 레이다 계열의 생산 경험과 시험 인프라가 쌓이면 후속 물량과 다른 플랫폼 제안에서 비용과 일정의 신뢰도를 높일 수 있다. 방산 전자업체의 해자는 특허 한 줄보다 ‘통합해 본 기록’과 ‘제때 납품한 기록’에 가깝다.

30톤급 무인수상정은 사람이 타지 않고 임무를 수행하도록 설계된 해상 플랫폼이다. 2026년 실제 진수 뒤 거제 장목항에서 해상시험 단계에 들어갔다. 접촉시트에서 보이는 선체와 항해 장면은 발표용 개념도보다 한 단계 앞선 증거다. 적어도 물 위에서 센서·통신·항법·원격통제가 함께 작동하는지를 시험하는 실물 플랫폼이 존재한다.

▲ 연안에서 항해하는 30톤급 무인수상정, 해양 무인체계가 도면을 벗어나 실해역 검증 단계에 들어섰음을 보여 준다 — 출처: 동아일보, 2026-07-09

이 옵션이 한화시스템과 잘 맞는 이유는 선박을 직접 만드는 능력보다 전투체계 통합 경험에 있다. 무인정에는 주변을 보는 센서, 안전하게 움직이는 항법, 육상 통제소와의 통신, 임무장비 제어가 동시에 필요하다. 기존 함정 전투체계의 ‘센서에서 판단까지’라는 구조를 무인 플랫폼으로 확장할 수 있는 셈이다.

그러나 진수와 해상시험은 상용 수주가 아니다. 현재 확인되는 단계는 실해역 검증이며, 양산 계약이나 매출 전환은 확인되지 않았다. 시험에서 자율운항의 안정성, 통신이 끊기는 상황의 대응, 임무장비 통합을 입증한 뒤 군의 소요와 조달 절차를 통과해야 한다. 그래서 무인수상정은 본업과 동떨어진 꿈은 아니지만, 이미 양산 중인 레이다와 같은 확정도로 평가할 수도 없다.

우주 사업은 ‘위성을 만들 수 있는가’와 ‘반복해서 팔 수 있는가’를 나눠 봐야 한다. 한화시스템의 1m급 소형 SAR 위성은 2023년 12월 발사된 뒤 뉴욕과 두바이의 지상 관측 이미지를 산출한 사례가 보도됐다. SAR는 레이다 신호로 지표를 관측해 구름이나 어둠의 제약을 덜 받는 합성개구레이다다. 촬영 결과가 있다는 것은 위성체와 탑재체가 궤도에서 데이터를 만든다는 기술 검증이다.

▲ 위성 영상에 드러난 도심 구조와 경기장 윤곽, SAR 탑재체가 궤도에서 식별 가능한 관측물을 만든 사례다 — 출처: 연합뉴스, 2024-04-18

제주우주센터는 위성 개발·조립·시험을 한곳에 모은 제조 거점으로 준공됐다. 외관 사진이 보여 주는 것은 공장이라는 그릇이다. 그 안을 채울 정부·민간 주문, 표준화된 생산 공정, 발사 일정, 관측 데이터 고객이 확보돼야 기술 검증이 반복 매출로 바뀐다. 센터의 존재는 선택지를 넓히지만 수요를 대신하지는 않는다.

▲ 대형 유리 전면과 제조동으로 구성된 제주우주센터 외관, 위성 개발·조립·시험을 통합할 물리적 기반이 마련됐다는 의미다 — 출처: 한화그룹, 2025-12-02

국방 반도체는 더 이른 단계다. 회사는 서울대·성균관대와 위성단말 및 레이다용 칩을 공동개발하고 향후 체계 적용을 추진한다고 밝혔다. 레이다와 통신장비의 핵심 칩을 국산화하면 공급망 통제, 원가, 수출 허가 대응에서 선택지가 생길 수 있다. 하지만 지금은 대학 공동개발과 적용 계획이며 현재 매출의 중심이 아니다. 레이다 완제품의 기존 고객과 시험환경을 활용할 수 있다는 전략적 인접성은 강점이고, 칩 성능·신뢰성 검증과 실제 탑재까지의 시간이 길다는 점은 경계선이다.

한화시스템을 둘러싼 가장 큰 해석 오류는 모든 사업을 한 속도로 보는 데서 생긴다. KF-21 레이다는 양산 출고와 탑재 일정이 제시된 프로그램이다. 중동 MFR과 함정 전투체계는 계약 물량을 만들어 인도하는 구간에 있다. 무인수상정은 해상시험 중이고, 국방 반도체는 공동개발 단계다. 제주의 위성 제조 기반도 실제 주문과 생산 반복성이 붙어야 사업의 질이 드러난다. 기술적으로 가까운 분야라도 계약 확실성은 서로 다르다.

본업 안에서는 고객 집중과 사업 일정이 리스크다. 군수품은 검증과 조달이 길고, 국가 예산·수출 승인·완성 플랫폼 일정에 영향을 받는다. 수주잔고가 두꺼워도 제품 조합과 인도 시점에 따라 분기 실적은 출렁일 수 있다. 해외 수출은 시장을 넓히지만 현지 통합, 교육, 부품지원까지 책임 범위를 함께 넓힌다.

ICT는 방산과 다른 완충재이면서 별도의 숙제를 안고 있다. SI는 고객의 대형 전환 프로젝트를 잡을 수 있지만 인력 투입과 프로젝트 원가 관리가 중요하다. ITO는 운영 관계를 길게 가져갈 수 있으나 계열 고객 의존과 외부 경쟁력을 구분해야 한다. 스마트플랜트 사례가 외부 산업 고객으로 복제되는지, 일회성 구축 뒤 운영 계약으로 이어지는지가 사업의 질을 가른다.

연결 범위의 문제는 더 직접적이다. 필리조선소가 기타 부문에 들어온 이상, 미국 조선업의 비용과 생산 안정화가 전자·ICT 본업의 이익을 가리거나 증폭할 수 있다. ‘K-방산 수출 호조’와 ‘연결 이익 부진’이 동시에 나타나도 모순이 아닐 수 있다. 사업부별 손익을 먼저 보고 연결 조정을 확인해야 하는 구조다.

이 회사의 정체성은 레이다 한 제품이나 우주 한 단어에 갇히지 않는다. 연구소의 안테나 시험, 구미의 제조 기반, 전투기와 방공망의 양산, 함정의 전투체계, 기업 시스템의 운영까지 이어지는 통합 능력이 현재 가치를 만든다. 바다와 궤도, 반도체로 뻗는 선택지는 그 능력을 재사용하려는 시도다. 주가의 서사는 앞단의 옵션을 빠르게 당겨 올 수 있지만, 사업의 시간은 시험을 통과하고 계약을 맺고 반복 납품한 뒤에야 그 이야기를 본업의 기록으로 바꾼다.