강남제비스코

• 주력 사업인 도료 부문은 특약점을 통한 일반 소비자 판매(B2C)와 기업 고객에게 직접 공급하는 주문 판매(B2B) 방식으로 나뉘며, 매출 비중은 B2B가 약 70%를 차지하여 안정적인 수익 기반을 제공한다.

• 자회사 강남화성을 통해 접착제 및 공업용, 건축자재용 합성수지를 생산, 판매하고 강남케이피아이 등을 통해 복합성형재료 사업을 영위하며 사업 다각화를 통해 특정 전방 산업의 경기 변동에 대한 리스크를 분산시킨다.

• 중국과 베트남 현지 생산 법인을 거점으로 해외 시장을 공략하고 있으며, 특히 환경규제 강화 트렌드에 맞춰 친환경, 고부가가치 신제품 개발 및 판매에 집중하여 글로벌 시장 점유율 확대를 꾀하고 있다.

• 도료 산업은 건설, 자동차, 선박, 가전 등 다양한 전방 산업의 경기에 직접적인 영향을 받는 특성이 있으며, 특히 원재료인 석유화학 제품의 가격 변동(유가, 환율)이 수익성에 큰 변수가 되는 구조를 가진다.

• KCC, 노루페인트, 삼화페인트 등 소수의 대형 업체들이 시장을 과점하는 형태를 보이며, 각 사는 주력 분야(건축용, 자동차용, 선박용 등)에서 차별화된 경쟁력을 확보하기 위해 치열하게 경쟁하고 있다.

• 전 세계적으로 휘발성 유기화합물(VOCs) 배출 규제 등 환경규제가 강화됨에 따라, 인체에 무해하고 기능성이 뛰어난 친환경, 고기능성 도료 개발이 업계의 핵심적인 기술 트렌드로 자리 잡았다.

'Pre-Coated Metal'의 약자인 PCM 도료는 세탁기, 냉장고 같은 가전제품이나 건축 내외장재로 쓰이는 컬러강판을 만드는 데 사용되는 핵심 소재다. 강판을 먼저 코팅한 후 제품 형태로 가공하기 때문에 도료 자체의 유연성과 부착력, 내구성이 매우 중요해 높은 기술력을 요구하는 분야로 꼽힌다. 강남제비스코는 이 PCM 도료 기술력에서 두각을 나타내고 있는데, 아시아 최고 속도인 분당 200m(200mpm)로 도장이 가능한 초고속 PCM 도료 'KCP170'을 국내 최초로 개발하여 생산 효율을 획기적으로 높였다. 이는 저가 수입품에 대응할 수 있는 강력한 무기로 평가받으며 회사의 기술적 해자를 명확히 보여주는 사례가 되었다.

강남제비스코는 창업주 고(故) 황학구 회장, 2세 고(故) 황성호 회장에 이어 3세인 황익준 전 대표가 경영을 이끌어왔다. 황 전 대표는 2016년부터 회사를 이끌었으나, 2025년 말 차남의 사망으로 인한 지분 상속을 계기로 모친인 임예정 회장이 최대주주로 올라선 직후 대표이사직에서 사임했다. 이로써 약 10년간 이어져 온 '모자(母子) 경영' 체제는 막을 내리고 전문경영인인 김재현 대표 단독 체제로 전환되었으며, 업계에서는 이를 두고 실적 부진 속에서 지배구조를 재정비하려는 움직임으로 해석하고 있다.

• [기대] 수천억 원대 부동산 가치를 지닌 대표적인 자산주로, 낮은 주가순자산비율(PBR)은 주가 상승의 기대감을 높이는 요소로 꼽힌다. 실제로 2021년 계약된 군포 공장 부지 매각 잔금 1,800억 원이 유입될 경우, 현재 시가총액을 넘어서는 수준이라 기업 가치 재평가가 기대된다.

• [기대] 슈퍼개미로 알려진 조문원 씨가 지분을 꾸준히 매입하여 3대 주주로 올라서면서 주주가치 제고에 대한 기대감이 형성되고 있다. 조 씨는 2025년 초 주주총회에서 액면분할을 제안하여 관철시키는 등 적극적인 주주 활동을 보여주고 있어 향후 행보가 주목된다.

• [우려] 2025년 말 오너 2세인 황익수 전 전무의 사망으로 그의 지분이 모친인 임예정 회장에게 상속되면서 지배구조에 급격한 변화가 생겼다. 이 과정에서 장남인 황익준 대표가 경영 일선에서 물러나고 전문경영인 체제로 전환되는 등 경영권 변동과 관련된 불확실성이 존재한다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적은 경기 불황과 건설 경기 침체의 직격탄을 맞으며 부진한 모습을 보였다. 연결 기준 매출액은 5,985억 원으로 전년 대비 6.9% 감소했으며, 영업이익은 82억 원으로 59.6% 급감했다.

• 당기순이익은 9억 원에 그치며 전년 대비 94.9%나 감소하는 등 수익성이 크게 악화되었다. 이는 본업인 도료 사업의 부진과 더불어 전반적인 산업 수요 감소에 따른 것으로 분석된다.

• 실적 악화의 주요 원인으로는 중국산 저가 제품의 국내 시장 침투 확대와 주요 고객사의 해외 공장 설립에 따른 매출 감소 등이 꼽혔다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 실적은 상반기의 부진이 이어진 결과로, 전년 동기 대비 연결 기준 매출액은 6.2%, 영업이익은 37.6%, 당기순이익은 74.7% 감소했다.

• 조선업 훈풍에 따른 자회사 '강남'의 턴어라운드 기대감에도 불구하고, 본업인 도료 사업과 다른 자회사들의 실적 부진을 만회하기에는 역부족이었다.

• 시장에서는 실적 부진에도 불구하고 보유 부동산 가치와 자회사 실적 개선 가능성에 주목하며 기업가치 회복에 대한 기대감을 유지했다.

2025년 2분기

• 2025년 상반기 해외 계열사들은 양호한 실적을 기록하며 힘을 보탰다. 중국의 강남제비스코파우더코딩스가 57억 원, 강남제비스코 곤산이 5억 4,000만 원, 베트남 법인이 2억 3,200만 원의 순이익을 기록했다.

• 상반기 연결 기준 당기순이익은 약 53억 원으로 전년 동기 대비 감소 추세를 보였으며, 이는 지속적인 이익 감소가 기업 가치에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 우려를 낳았다.

• 국내 도료 시장은 군소 업체들의 난립으로 인한 치열한 가격 경쟁이 벌어지고 있으며, 이는 수익성 악화의 한 요인으로 작용하고 있다.

2025년 1분기

• 1분기 실적에 대한 구체적인 정보는 확인되지 않았으나, 연간 실적의 큰 폭 하락을 고려할 때 1분기 역시 부진했을 것으로 추정된다.

• 전반적인 경기 둔화와 전방산업인 건설, 자동차, 조선 등의 업황 부진이 연초부터 실적에 부담으로 작용했을 가능성이 높다.

• EU의 비스페놀 A(BPA) 용출 규제에 대응하기 위한 친환경 신제품 개발 및 판매를 지속하고 있으며, 이는 장기적인 성장 동력이 될 수 있다.

최근 주주 구성

• 임예정(23.95%) 고 황성호 2대 회장의 부인이자 현 강남제비스코 회장. 차남 고 황익수 씨의 지분을 상속받아 2025년 12월 최대주주로 등극했다.

• 황익준(19.24%) 고 황성호 회장의 장남이자 오너 3세. 2016년부터 대표이사로 재직했으나, 2025년 말 모친이 최대주주가 된 직후 경영 일선에서 사임했다.

• 조문원(6.78%) '압구정 교주'로 알려진 슈퍼개미 투자자. 2021년부터 꾸준히 지분을 매입하여 3대 주주에 올랐으며, 적극적인 주주 활동을 펼치고 있다.

• 황수진(4.43%) 고 황성호 회장의 막내딸.

• (주)강남(1.46%) 강남제비스코가 지분을 보유한 계열사로, 자사주 성격의 지분을 보유하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 12월 29일, 황익수 전 전무의 사망으로 인해 보유 지분 전량(18.87%)이 모친인 임예정 회장에게 상속되었다. 이로써 임예정 회장은 기존 5.08%에서 23.95%로 지분율이 급증하며 최대주주로 변경되었다.

• 2025년 12월 31일, 최대주주에서 2대 주주로 밀려난 황익준 대표이사가 일신상의 사유를 들어 대표이사 및 사내이사직에서 전격 사임했다.

• 2025년 4월, 주주총회에서 슈퍼개미 조문원 씨의 제안으로 2대 1 액면분할이 결정되어 총 주식 수가 1,500만 주에서 3,000만 주로 증가하며 유동성이 개선되었다.

• 2024년 11월, 슈퍼개미 조문원 씨가 10만여 주를 추가 매수하며 지분율을 5.20%에서 6.78%로 늘려 3대 주주로서의 입지를 강화했다.

강남화성

• 1971년 일본 DIC와의 합작투자로 설립되었으나 2021년부터 독자 경영 중이며, 고분자 화학 분야의 선구자로 국내 최초로 페놀수지와 폴리우레탄수지를 생산했다.

• 주요 사업은 공업용, 건축자재용 합성수지(접착제 등) 생산이며, 최근 대기업 A사에 소재 제품을 납품할 예정으로 알려져 사업 확장이 기대된다.

• 강남제비스코의 연결 실적에 기여하는 주요 자회사 중 하나로, 본업인 도료 사업의 부진을 일부 만회하는 역할을 하고 있다.

(주)강남

• 1970년 설립된 계열사로, 비상장사임에도 불구하고 부산에 3만 평 넘는 조선소를 보유하고 있으며 강남제비스코가 지분을 보유하고 있다.

• 2024년 조선업 훈풍 속에서 턴어라운드가 예상되며, 2030년까지 매출 2,500억 원, 영업이익 200억 원을 경영 목표로 설정하는 등 성장이 기대되는 회사다.

• 한때 방위산업체로 지정되어 대한민국 해군에 기뢰 탐색함을 건조하여 인도하는 등 특수선 건조 분야에서 기술력을 인정받은 바 있다.

강남건영

• 건설업을 영위하는 계열사로, 특히 서울 시내 청년주택 사업 시공을 6개나 진행하는 등 안정적인 수주 잔고를 확보하고 있다.

• 2024년 말 기준 도급 잔액이 1,402억 원으로 사상 최대 수준을 기록하는 등 꾸준한 성장세를 보이고 있다.

• 강남제비스코가 직접 및 (주)강남을 통해 실질적으로 43.2%의 지분을 소유하고 있어, 실적 성장이 연결 실적에 긍정적인 영향을 미친다.

• [경쟁] 국내 도료 시장은 KCC, 노루페인트, 삼화페인트 등 상위 업체들이 과점하고 있으며, 강남제비스코는 업계 4위 사업자로서 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 소규모 자본으로도 시장 진입이 가능해 군소 업체들이 난립하며 가격 경쟁이 심화되는 양상이다.

• [협력] 자동차용 도료 전문 생산 계열사인 KNK코팅스는 일본 간사이페인트(Kansai Paint)와의 합작회사로, 기술 협력을 통해 기아, 쌍용, 르노삼성 등 국내 완성차 업체에 제품을 공급하고 있다.

• [경쟁] 최근 중국산 저가 도료 제품의 국내 시장 침투가 확대되면서 국내 업체들의 수익성에 부담으로 작용하고 있으며, 이는 강남제비스코의 실적에도 부정적인 영향을 미치고 있다.

• 2026년 3월 4일 공매도 과열종목으로 지정되어 하루 동안 공매도 거래가 금지되었다. 같은 날 주주총회소집결의를 공시했다.

• 2026년 2월 12일 현금·현물배당 결정을 공시했으며, 같은 날 2025년 연간 실적을 발표했다. 매출과 영업이익, 순이익 모두 전년 대비 큰 폭으로 감소하며 부진한 성적표를 받았다.

• 2026년 1월 30일 오너 3세인 황익준 대표의 갑작스러운 사임과 모친 임예정 회장의 최대주주 등극 배경을 분석하는 언론 보도가 나왔다. 실적 부진 속 지배구조 재편이 향후 어떤 영향을 미칠지 주목된다.

• 2025년 12월 31일 황익수 전 전무의 사망에 따른 지분 상속으로 최대주주가 황익준 대표에서 모친 임예정 회장으로 변경되었다고 공시했다. 이틀 뒤 황익준 대표는 경영 일선에서 물러났다.

• 2025년 10월 28일 보유 부동산 가치와 자산주로서의 매력이 부각되며 '한국 주식시장의 숨은 자산주'로 주목해야 한다는 증권사 리포트가 발표되었다.

• 2025년 8월 14일 2025년 반기보고서를 공시했다. 해외 법인의 선전에도 불구하고 전반적인 실적은 감소세를 보였다.