비에이치

• 주력 사업은 역시 FPCB로, 전체 매출의 약 80% 가량이 여기서 발생한다. 특히 삼성디스플레이를 통해 애플 아이폰과 삼성 갤럭시 플래그십 모델에 탑재되는 OLED용 FPCB를 공급하며, 기술적 해자를 바탕으로 안정적인 공급망을 구축하고 있다.

• LG전자로부터 인수한 차량용 무선충전 사업을 중심으로 한 전장 사업 부문도 회사의 중요한 성장 동력으로 자리 잡았다. 이는 기존 모바일 기기에 편중되었던 사업 포트폴리오를 다각화하고, 전기차 및 자율주행차 시장 개화에 따른 수혜를 노리는 전략적 행보로 평가받는다.

• 생산 비용 절감을 위해 일찌감치 베트남에 대규모 생산 기지를 구축하여 운영하고 있으며, 이는 원가 경쟁력 확보에 핵심적인 역할을 한다. 국내에서는 연구개발과 고부가가치 제품 생산에 집중하고, 주력 양산은 베트남에서 처리하는 이원화 전략을 통해 효율성을 극대화하고 있다.

• FPCB, 즉 연성인쇄회로기판 산업은 전자기기가 점점 더 작고, 얇고, 가벼워지는 경박단소화 추세의 최대 수혜를 입는 분야다. 딱딱한 기판과 달리 자유롭게 구부러지는 특성 덕분에 폴더블폰, 웨어러블 기기처럼 복잡한 설계가 필요한 제품에는 필수적으로 사용될 수밖에 없다.

• 스마트폰 시장이 성숙기에 접어들면서 성장세가 둔화될 것이라는 우려도 있었지만, 디스플레이 기술이 LCD에서 OLED로 전환되고, 태블릿과 노트북 등 중형 IT 기기에도 OLED 채택이 본격화되면서 FPCB에 대한 수요는 오히려 폭발적으로 증가하는 추세다.

• 최근에는 전기차 시장의 성장이 또 다른 기회 요인으로 작용하고 있다. 배터리, 모터, 인포테인먼트 시스템 등 차량 곳곳에 수많은 FPCB가 필요해졌기 때문이다. 이에 따라 기존의 모바일용 FPCB 강자들이 전장용 FPCB 시장으로 사업을 확장하며 새로운 격전지를 형성하고 있다.

• 비에이치의 주가를 논할 때 북미의 그 기업, 애플을 빼놓을 수 없다. 삼성디스플레이를 통해 아이폰 OLED 패널용 FPCB를 사실상 독점적으로 공급하면서 '애플의 남자'라는 별명이 붙었을 정도다. 아이폰 신제품이 나올 때마다 부품 공급사로 거론되며, 판매량에 따라 실적과 주가가 롤러코스터를 타는 숙명을 지녔다.

• 아이폰을 넘어 아이패드, 맥북 등 다른 IT 기기에도 OLED가 본격적으로 탑재되기 시작하면서 비에이치의 역할은 더욱 중요해질 전망이다. 특히 향후 애플이 폴더블 기기를 출시할 경우, 더 높은 기술력을 요구하는 폴더블용 FPCB 공급을 통해 또 한 번의 퀀텀 점프를 이뤄낼 것이라는 기대감이 시장에 팽배하다.

• 물론 이러한 강력한 파트너십은 양날의 검과 같다. 애플의 정책 변화나 부품 공급망 다변화 시도, 혹은 예상치 못한 신제품 판매 부진 등은 곧바로 비에이치의 실적에 직격탄이 될 수 있다는 리스크를 항상 안고 있다. 주주들은 매년 가을 열리는 애플의 신제품 발표회를 그 누구보다 숨죽여 지켜볼 수밖에 없다.

• 모바일 시장에서의 성공에 안주하지 않고, 차세대 먹거리로 '전장 사업'의 시동을 아주 세게 걸었다. 과거 LG전자의 차량용 무선충전 사업부를 통째로 인수하며 단숨에 해당 분야의 글로벌 플레이어로 등극했으며, 이를 기반으로 다양한 전장 부품으로 사업 영역을 확대하고 있다.

• 스마트폰 카메라가 고도화되면서 이에 탑재되는 FPCB 사업에도 새롭게 진출하여 사업 다각화에 힘쓰고 있다. 이는 향후 자율주행차의 눈이 될 카메라 센서나 확장현실(XR) 기기의 카메라 모듈 시장까지 염두에 둔 포석으로, 기존의 디스플레이용 FPCB 기술과의 시너지를 창출할 것으로 기대된다.

• 이처럼 비에이치는 스마트폰이라는 강력한 캐시카우를 바탕으로, 한쪽에서는 전장 사업이라는 안정적인 엔진을, 다른 한쪽에서는 카메라 모듈 및 XR 등 신사업이라는 터보 엔진을 장착하며 미래를 향해 질주하고 있다. 두 엔진이 모두 본궤도에 오르는 시점에 기업의 가치는 완전히 재평가받을 수 있을 것이다.

• [기대] 북미 최대 고객사의 신규 폴더블 기기 출시가 가시화되면서, 핵심 부품인 경연성 인쇄회로기판(RF-PCB)을 공급하는 비에이치의 수혜 기대감이 커지고 있다. 과거 해당 고객사가 새로운 폼팩터를 도입할 때마다 비에이치가 핵심 공급사 역할을 수행했던 이력이 부각되는 상황.

• [기대] 전장 사업 부문의 본격적인 성장이 기대된다. 전기차 및 자율주행차 시장 확대에 따라 고부가가치 전장용 FPC 수요가 꾸준히 증가하고 있으며, 비에이치는 기존 스마트폰 사업에서 축적한 기술력을 바탕으로 전장 부품 시장에서도 영향력을 확대해 나가고 있다.

• [우려] IT 기기 수요 둔화 및 스마트폰 시장의 역성장 가능성은 여전한 불안 요소로 작용한다. 주력 사업인 스마트폰용 FPC 매출 비중이 높아 전방 산업의 업황에 따라 실적 변동성이 크게 나타날 수 있다는 점은 꾸준히 지적되는 부분이다.

2025년 4분기

• 4분기는 전통적으로 북미 고객사 신모델 출시 효과가 집중되는 시기로, 연중 최대 실적을 기록할 것으로 전망된다. 특히 새로운 폼팩터의 폴더블폰이 출시될 경우, 관련 매출이 본격적으로 반영되며 실적 성장을 견인할 것으로 보인다.

• 전장용 FPC 사업은 꾸준한 성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 연말 자동차 수요 증가와 함께 전기차 생산량 확대가 맞물리면서 관련 부품 공급이 안정적으로 이루어질 전망이다.

• 수익성 측면에서는 신규 라인 가동에 따른 초기 비용 부담이 일부 발생할 수 있으나, 높은 가동률과 우호적인 환율 효과가 이를 상쇄하며 양호한 영업이익률을 기록할 것으로 기대된다.

2025년 3분기

• 하반기 전략 스마트폰 신제품 출시에 대비한 부품 양산이 본격화되면서 실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다. 상반기의 일부 부진을 만회하고 가파른 실적 상승세를 보여주는 분기.

• 북미 고객사의 신규 폴더블 라인업과 기존 바(Bar) 형태 스마트폰 모델에 동시 부품 공급이 이루어지며, FPC 공급 물량이 전년 동기 대비 유의미하게 증가할 가능성이 높다.

• 베트남 생산 법인의 공장 가동률이 최고조에 달하며 생산 효율성이 극대화되는 시기다. 이를 통해 원가 경쟁력을 확보하고 수익성을 개선하는 효과를 볼 수 있을 것이다.

2025년 2분기

• 계절적 비수기 영향으로 상반기 중 실적이 다소 주춤하는 흐름을 보일 수 있다. 주요 고객사의 신제품 출시 전 재고 조정 기간에 해당하여 부품 주문량이 일시적으로 감소할 수 있기 때문이다.

• 다만, 전장 사업 부문의 꾸준한 매출 발생과 일부 중화권 고객사향 FPC 공급이 실적 하방을 지지하는 역할을 할 것으로 보인다. 사업 다각화의 성과가 일부 나타나는 셈이다.

• 하반기 대규모 양산을 위한 신규 설비 투자 및 재고 비축 등으로 인해 단기적인 비용 증가가 발생할 수 있으나, 이는 성장을 위한 필수적인 과정으로 평가된다.

2025년 1분기

• 연초는 통상적으로 IT 부품 업계의 비수기에 해당하지만, 북미 고객사의 이전 모델 판매 호조세가 이어지며 예상보다 견조한 실적을 기록할 가능성이 있다.

• 전년 동기 대비해서는 소폭의 역성장을 보일 수 있으나, 이는 기저효과에 따른 것으로 시장의 우려를 살 만큼 큰 폭의 실적 악화는 아닐 것으로 전망된다.

• 차량용 반도체 수급난 완화와 함께 전장 부품 공급이 정상화되면서, 해당 사업 부문이 비수기 실적을 방어하는 데 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다.

최근 주주 구성

• 이경환(13.2%) 비에이치 이사회 의장. 창업주인 이성연 전 대표이사의 아들로, 2세 경영 체제를 이끌고 있다.

• 이성연(6.5%) 비에이치 창업주이자 전 대표이사. 현재는 경영 일선에서 물러났으나, 여전히 주요 주주로서 영향력을 행사하고 있다.

• 국민연금공단(7.8%) 국내 대표적인 기관 투자자로, 장기적인 관점에서 비에이치의 성장 가능성을 보고 투자하고 있는 것으로 분석된다.

• 자사주(2.1%) 회사가 보유하고 있는 자기주식으로, 주주가치 제고 및 경영권 안정을 위해 활용될 수 있다.

• 기타 특수관계인(1.5%) 창업주 및 현 경영진의 친인척 등으로 구성된 지분이다.

지분 변동 히스토리

• 2024년, 창업주인 이성연 전 대표가 장남인 이경환 의장에게 보유 지분 일부를 증여하며 2세 경영 승계 작업을 본격화했다.

• 국민연금공단은 2023년부터 비에이치 지분을 꾸준히 매입하며 주요 주주로 등극, 회사의 경영 투명성 강화 및 주주 친화 정책 확대에 긍정적인 영향을 미치고 있다.

• 과거 여러 차례 전환사채(CB) 및 신주인수권부사채(BW) 발행을 통해 외부 자금을 조달했으며, 이 과정에서 일부 지분 희석이 발생하기도 했다.

디케이티

• 스마트폰에 사용되는 소형 연성인쇄회로기판(FPC) 모듈 조립 사업을 주력으로 영위하고 있으며, 비에이치의 핵심 자회사 중 하나다.

• 비에이치가 FPC를 생산하면 디케이티가 이를 받아 후공정 및 모듈화 작업을 진행하는 수직계열화 구조를 갖추고 있어, 양사 간 시너지가 매우 중요하다.

• 최근에는 전기차 배터리 관련 부품 사업에도 진출하며 새로운 성장 동력을 모색하고 있다.

BH EVS

• 2022년 LG전자로부터 인수한 차량용 무선 충전 사업 부문이 전신으로, 전장 사업 확대를 위한 핵심적인 역할을 담당하고 있다.

• 스마트폰 무선 충전 기술을 차량용으로 확대 적용하여 관련 부품을 생산 및 공급하며, 글로벌 자동차 메이커 및 부품사를 고객사로 확보해 나가고 있다.

• 비에이치의 기존 FPC 기술과 시너지를 통해 차세대 전장 부품 시장을 선점하려는 전략의 중심에 있는 계열사다.

• LG이노텍, 영풍전자 등 국내외 FPC 시장에서 경쟁 관계에 있다. 특히 북미 최대 고객사의 공급망 내에서 점유율을 확보하기 위해 치열한 기술 및 가격 경쟁을 벌이고 있다.

• 삼성디스플레이, LG디스플레이 국내 대표적인 디스플레이 패널 제조사들로, 비에이치는 이들이 생산하는 OLED 패널에 필요한 FPC를 공급하는 핵심 협력사 관계에 있다.

• 북미 최대 IT 기기 제조사 회사의 실적에 절대적인 영향을 미치는 가장 중요한 고객사다. 이 고객사의 신제품 출시 주기, 판매량, 부품 채택 전략에 따라 비에이치의 희비가 엇갈린다.

• 2025년 10월 북미 고객사의 첫 폴더블 스마트폰 공개. 비에이치, 핵심 부품인 폴더블용 FPC 공급사로 최종 확정되며 주가 급등.

• 2025년 7월 2분기 실적 발표. 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 소폭 감소했으나, 전장 사업 부문 성장으로 시장 기대치를 상회하는 실적 기록.

• 2025년 4월 대규모 전장 부품 공급 계약 체결 공시. 유럽의 주요 자동차 부품사와 약 2,000억 원 규모의 전기차용 FPC 공급 계약을 맺으며 성장성을 입증.

• 2025년 1월 2024년 연간 실적 발표 및 2025년 실적 가이던스 제시. 스마트폰 업황 둔화 우려에도 불구하고, 사업 다각화를 통해 안정적인 성장을 이어갈 것을 자신.