신영와코루

• 여성용 내의류, 즉 란제리의 제조 및 판매가 매출의 95% 이상을 차지하는 핵심 비즈니스 모델이다. 대중적인 인지도를 확보한 '비너스(Venus)'와 고품격 이미지를 가진 라이선스 브랜드 '와코루(Wacoal)'를 두 축으로 하여, 다양한 연령대와 고객층을 겨냥한 서브 브랜드를 운영하며 포트폴리오를 구성하고 있다.

• 전국 백화점과 전문점, 대형마트 등 전통적인 오프라인 유통 채널을 중심으로 강력한 시장 지배력을 구축해왔다. 이는 브랜드의 고급스러운 이미지를 유지하는 데는 유리했지만, 온라인 중심으로 재편되는 유통 환경 변화에 대한 대응이 다소 늦었다는 평가를 받기도 한다.

• 본업인 내의류 사업 외에, 보유 부동산을 활용한 임대 사업도 꾸준한 수익원으로 기능하고 있다. 이는 전체 매출에서 큰 비중을 차지하지는 않지만, 경기 변동에 상대적으로 둔감한 현금 흐름을 창출하며 회사의 재무적 안정성을 뒷받침하는 숨은 공신 역할을 톡톡히 하고 있다.

• 국내 여성 내의 산업은 이미 성숙기에 접어들어 폭발적인 성장보다는 현상 유지를 위한 경쟁이 치열하게 벌어지는 시장이다. 신영와코루의 '비너스'와 쌍방울의 '비비안'이라는 양대산맥이 굳건히 버티고 있으나, 최근에는 온라인을 기반으로 한 신흥 브랜드들의 거센 도전에 직면하고 있다.

• 과거 몸매 보정을 위한 기능성을 강조하던 트렌드에서 벗어나, 편안함과 자기 몸 긍정을 중시하는 '보디 포지티브(Body Positive)'가 새로운 대세로 떠올랐다. 이로 인해 와이어가 없는 브라렛이나 심리스(Seamless) 제품의 인기가 급상승하며, 전통 강자들 역시 이러한 변화에 발맞춘 제품 라인업을 강화하고 있다.

• 소비의 중심축이 백화점과 같은 오프라인 매장에서 온라인 쇼핑몰 및 소셜미디어 마켓으로 빠르게 이동하고 있다. 이는 신규 브랜드에게는 낮은 진입장벽과 빠른 성장의 기회를 제공하는 반면, 기존 오프라인 유통망에 강점을 가진 신영와코루 같은 기업에게는 새로운 기회이자 위협 요인으로 작용하고 있다.

• 창업주인 고(故) 이운일 회장에 이어 장남인 이의평 회장이 경영권을 이어받았고, 최근에는 이의평 회장의 장남인 이성원 사장이 경영 전면에 나서며 3세 경영 승계 구도를 명확히 하고 있다. 이는 외부 변수에 흔들리지 않는 안정적인 경영권 유지가 가능하다는 장점이 있으나, 한편으로는 지배구조의 경직성을 보여주는 단면이기도 하다.

• 신영와코루의 지배구조를 들여다보면 '한 지붕 세 가족'이라는 표현이 어울리는 독특한 구성을 하고 있다. 모태기업인 신영와코루는 장남 일가가 경영하는 한편, 창업주의 맏사위와 둘째 사위가 각각 계열사인 신영스타킹과 운수레스 등을 독립적으로 경영하며 독자적인 영역을 구축하고 있다.

• 이러한 가족 중심의 경영 체제는 강력한 리더십을 바탕으로 신속한 의사결정이 가능하다는 순기능이 있지만, 시장에서는 기업의 투명성과 현대적인 지배구조 개편에 대한 요구 역시 꾸준히 제기되고 있다. 회사의 윤리강령에는 주주 이익 보호가 명시되어 있으나, 실제 경영 활동이 소액주주의 이익과 항상 일치하는지에 대해서는 시장의 물음표가 따라붙는다.

• 신영와코루 주식은 하루 거래량이 수백 주에 그치는 날이 허다할 정도로 유동성이 메말라 있다. 일본 와코루 홀딩스와 오너 일가 등 주요 주주의 지분율이 워낙 높아 시장에 풀린 유통 주식 수 자체가 극히 적기 때문인데, 이 때문에 좋은 실적 발표에도 주가가 미동조차 하지 않는 경우가 많아 투자자들의 애를 태운다.

• 이처럼 거래는 뜸하지만, 주가순자산비율(PBR)이 0.4배 수준에 불과할 정도로 극심한 저평가 상태에 놓여있다. 이는 현재 주가가 회사가 보유한 토지, 건물 등 순자산 가치의 절반에도 미치지 못한다는 의미로, 서울 금천구 가산디지털단지 등에 보유한 부동산의 가치가 장부가를 훨씬 상회할 것이라는 기대감이 자산주로서의 매력을 부각시킨다.

• 결국 신영와코루 투자는 '가치 함정(Value Trap)'이냐 '잠자는 자산주'냐는 해묵은 논쟁으로 귀결된다. 수십 년째 이어지는 저평가가 앞으로도 계속될 것이라는 비관론과, 언젠가는 자산가치가 재평가받거나 지배구조 개편 등의 이벤트가 발생할 것이라는 낙관론이 팽팽하게 맞서고 있는 종목이다.

• [기대] 2025년 7월, 이의평 전 최대주주가 아들인 이성원 대표에게 지분을 증여하며 3세 경영 승계 작업이 사실상 마무리 단계에 접어들었다. 이에 따라 보다 안정적인 경영 환경이 구축되고, 장기적인 성장 전략이 본격화될 것이라는 기대감이 형성되고 있다.

• [기대] 백화점 여성 내의류 시장에서 약 46%라는 압도적인 점유율을 차지하고 있어, 안정적인 실적을 바탕으로 한 꾸준한 주주환원 정책을 기대하는 목소리가 크다. 특히 낮은 주가순자산비율(PBR)은 기업 가치 대비 주가가 저평가되었다는 인식을 주며, 향후 주가 상승 여력이 충분하다는 분석이 나온다.

• [우려] 2025년 연결 기준 매출액은 전년 대비 5.9% 감소했으며, 영업이익은 주요 원자재 가격 상승의 영향으로 53.2%나 급감했다. 경기 둔화와 소비 심리 위축이 지속될 경우, 내수 시장에 크게 의존하는 사업 구조상 실적 부진이 장기화될 수 있다는 우려가 존재한다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 연결 기준 매출액은 1,851억 원으로 전년 대비 5.9% 감소했으며, 영업이익은 12억 8,920만 원으로 53.2% 줄어들었다. 이는 원자재 가격 상승과 내수 소비 부진이 겹친 결과로, 수익성 악화가 뚜렷하게 나타났다.

• 다만, 종속기업 및 관계기업에서 발생한 일시적인 영업외수익의 영향으로 당기순이익은 62억 7,374만 원을 기록하며 전년 대비 60.8% 증가하는 모습을 보였다.

• 연간 실적 발표 이후, 회사는 외부감사인의 감사가 완료되지 않은 잠정 실적이므로 향후 수치가 변경될 수 있음을 고지하며 투자자들의 주의를 당부했다.

2025년 3분기

• 2025년 3분기 누적 연결 매출액은 긍정적인 성장세를 보였으며, 특히 해외 수요 증가와 신제품 출시가 실적을 견인한 것으로 분석된다.

• 3분기까지의 실적 호조에도 불구하고, 글로벌 경기 둔화 우려가 투자 심리에 부담으로 작용하며 주가는 큰 변동성을 보였다.

• 2025년 9월 말 기준, 주당순이익(EPS)은 516원을 기록했다.

2025년 2분기

• 2025년 6월 30일 기준 연결재무제표상 유동자산은 1,868억 원으로 전년 동기 대비 소폭 증가했으며, 비유동자산 역시 증가하며 총자산은 4,131억 원을 기록했다.

• 자산 대비 부채 비율이 낮은 안정적인 재무구조를 유지하고 있으며, 이는 장기적인 투자 매력도를 높이는 긍정적인 신호로 해석될 수 있다.

• 2025년 6월 말 기준, 주당순이익(EPS)은 337.54원을 기록하며 꾸준한 이익 창출 능력을 보여주었다.

2025년 1분기

• 2025년 1분기 실적은 전년 동기 및 직전 분기와의 비교를 통해 향후 실적 방향성을 가늠하는 중요한 지표로 평가되었다.

• 2025년 3월 말 기준 매출액은 462억 원, 주당순이익(EPS)은 221.51원을 기록했다.

최근 주주 구성

• 이성원(14.93%) 창업주 故 이운일 회장의 장손이자 이의평 회장의 장남으로, 2018년 대표이사로 선임되며 3세 경영 체제를 구축했다.

• 와코루홀딩스(25.00%) 1970년 합작 관계를 맺은 일본 와코루의 지주회사로, 기술 제휴 및 지분 투자를 통해 오랜 기간 긴밀한 관계를 유지하고 있다.

• 우성화학공업(주)(19.02%) 빌딩 임대 및 관리를 주업으로 하는 계열사로, 순환출자 구조를 통해 오너 일가의 지배력을 강화하는 핵심적인 역할을 수행한다.

• 이의평(5.94%) 창업주의 아들로, 2025년 7월 장남 이성원 대표에게 지분을 증여하며 최대주주 자리를 넘겨주었으나 여전히 주요 주주로 남아있다.

• (재)홍원문화재단(5.00%) 1987년 설립된 문화재단으로, 회사의 주요 주주 중 하나다.

• 자기주식(2.13%) 회사가 보유하고 있는 자사주 물량이다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 7월 31일, 최대주주였던 이의평 회장이 아들인 이성원 대표에게 보유 주식 중 4%(36만 주)를 증여했다.

• 이 증여로 인해 최대주주가 이의평 외 4인(지분율 49%)에서 이성원 외 6인(지분율 53.06%)으로 변경되었으며, 이성원 대표 개인의 지분율은 10.93%에서 14.93%로 증가했다.

• 2018년, 창업주의 손자인 이성원이 공동 대표이사로 선임되며 3세 경영 체제가 본격적으로 시작되었다.

• 1993년, 일본 와코루의 지분 참여를 받아들이는 유상증자를 실시하며 합작 관계를 더욱 공고히 했다.

(주)한국와코루

• 봉제품 판매를 주요 사업으로 영위하며, 신영와코루와 함께 국내 란제리 시장에서 중요한 역할을 담당한다.

• 우성화학공업과 상호출자 관계에 있으며, 오너 일가의 지배구조에서 핵심적인 위치를 차지하고 있다.

• 이의평 회장이 2014년부터 아들인 이성원 대표에게 지분 승계를 시작한 주요 계열사 중 하나다.

우성화학공업(주)

• 주된 사업은 빌딩 임대 및 관리업이지만, 신영와코루의 지분을 상당수 보유하며 지배구조의 한 축을 담당하는 사실상의 지주사 역할을 한다.

• (주)한국와코루와 서로의 지분을 교차 보유하는 순환출자 구조의 중심에 있어, 적은 지분으로도 그룹 전체에 대한 오너의 지배력을 유지하는 발판이 되어왔다.

운수레스

• 일본의 다케다 레이스와 합작하여 1988년에 설립된 회사로, 레이스 등 란제리 원부자재를 생산한다.

• 창업주의 둘째 사위인 박용민 부자와 그의 아들이 공동으로 경영에 참여하는 등, 친인척 경영이 이루어지는 계열사 중 하나다.

• 남영비비안은 '비비안' 브랜드를 통해 수십 년간 국내 여성 속옷 시장에서 1, 2위를 다투는 가장 강력한 라이벌 관계다. 백화점 매장 위치를 두고 신경전을 벌이거나, 스타 마케팅 경쟁을 펼치는 등 시장 선점을 위한 치열한 다툼을 이어오고 있다.

• 와코루홀딩스는 1970년 합작법인 설립부터 함께해온 파트너이자 주요 주주로서, 단순한 지분 관계를 넘어 기술 제휴 등 사업 전반에 걸쳐 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다.

• 프랑스 르자비와는 1984년 기술협력 제휴를 맺고 '골든르자비'와 같은 프리미엄 브랜드를 국내에 선보이며 제품 라인업을 강화하는 등 과거 협력 관계를 맺은 바 있다.

• 2026년 2월 4일 2025년 연간 연결 실적을 공시했다. 매출액은 전년 대비 5.9% 감소한 1,851억 원, 영업이익은 53.2% 감소한 12.8억 원을 기록했으나, 당기순이익은 60.8% 증가한 62.7억 원을 달성했다고 밝혔다.

• 2025년 12월 14일 회사 홈페이지를 통해 최신 IR 자료를 공개하며 주주 및 투자자와의 소통을 강화했다.

• 2025년 8월 5일 언론을 통해 이의평 회장에서 이성원 사장으로의 경영권 승계가 마무리 수순에 들어갔으며, 3세 경영 체제가 공고해졌다고 보도되었다.

• 2025년 7월 31일 이의평 전 최대주주가 이성원 현 최대주주에게 주식을 증여함에 따라 최대주주가 변경되었음을 공시했다.

• 2025년 3월 13일 2024년 사업연도에 대한 제57기 사업보고서를 공시했다.