지에스이

• 한국가스공사로부터 액화천연가스(LNG)를 받아와, 이를 기화시킨 후 배관망을 통해 각 가정과 산업체, 상업시설 등에 공급하고 사용량에 따라 요금을 받는 것이 핵심 비즈니스 모델이다. 이는 마치 거대한 가스 유통망을 가진 중간상인과 같은 역할로, 안정적인 수요처를 확보하고 있다는 점에서 경기에 크게 흔들리지 않는 특징을 가진다.

• 주요 수입원은 도시가스 판매 수익이지만, 버스 등 대형 차량을 대상으로 하는 CNG 충전소 운영을 통해서도 부가적인 수익을 창출하고 있다. 이는 도시가스 인프라를 활용한 일종의 파생 사업으로, 사업 포트폴리오를 다각화하고 새로운 성장 동력을 확보하려는 시도로 볼 수 있다.

• 지에스이의 사업은 정부의 허가를 받아 특정 지역 내에서 독점적으로 이루어지기 때문에, 다른 경쟁사의 출현 가능성이 매우 낮다. 이는 곧 안정적인 시장점유율을 보장받는다는 의미이며, 신규 공급권역 확대와 기존 공급권역 내 보급률 증가가 곧 회사의 성장으로 직결되는 직관적인 구조를 가지고 있다.

• 도시가스 산업은 국민 생활에 필수적인 에너지를 공급하는 대표적인 공공사업이자 장치산업으로, 정부의 엄격한 규제와 관리 감독 아래 운영된다. 초기 막대한 설비 투자가 필요하기 때문에 한번 시장에 진입하면 신규 경쟁자가 나타나기 어려운 독과점적 시장 구조를 형성하며, 각 업체는 허가받은 특정 권역 내에서 안정적으로 사업을 영위한다.

• 주요 원재료인 천연가스의 국제가격 및 환율 변동에 따라 수익성이 크게 영향을 받지만, 이는 정부가 승인하는 소매 공급비용(연료비 연동제)을 통해 어느 정도 가격에 전가할 수 있는 구조다. 따라서 유가나 환율 급등락 시기에는 관련 뉴스에 따라 주가가 출렁이는 경향을 보이기도 한다.

• 최근에는 탄소중립과 에너지 전환이라는 시대적 흐름에 따라 수소, 연료전지 등 친환경 신사업으로의 확장을 모색하는 도시가스 업체들이 늘어나고 있다. 기존에 구축된 광범위한 배관망 인프라를 활용하여 미래 에너지 시장에서도 주도권을 잃지 않으려는 전략적 움직임으로 해석된다.

• 지에스이는 잊을 만하면 한 번씩 자사주 매입 및 소각 카드를 꺼내 들며 주주들의 관심을 환기하곤 한다. 이는 회사가 보유한 현금으로 시장에 유통되는 자사 주식을 사들여 없애버리는 것으로, 주식 수가 줄어드는 만큼 기존 주주들이 가진 주식의 가치는 자연스럽게 올라가는 효과가 있다. 회사가 "우리 주식이 이만큼 저평가되어 있다"고 시장에 외치는 자신감의 표현이자, 주주환원에 대한 의지를 보여주는 대표적인 행보다. 물론 매번 규모가 아쉬울 때도 있지만, 그래도 안 하는 것보다는 백배 낫다는 게 학계의 정설.

• 지에스이는 꾸준히 배당금을 지급하며 주주친화적인 모습을 보여주려 노력하는 기업이다. 2022년과 2021년에는 주당 40원을 지급했으며, 2025년 결산배당으로는 주당 20원을 결정했다. 시가배당률은 시장 상황에 따라 변동하지만, 은행 예금 금리와 비교하며 투자 매력을 저울질하는 투자자들에게는 나름의 안정적인 투자 포인트로 작용한다. 물론 배당금만 보고 투자하기에는 아쉬운 수준일 수 있으나, 가스처럼 꾸준하고 안정적인 현금 흐름을 선호하는 투자자라면 구미가 당길 만한 부분이다.

• [기대] 중동의 지정학적 리스크가 고조되면서 국제 유가가 급등하자, 대체에너지인 천연가스 관련주로 분류되는 지에스이에 대한 수급이 몰리고 있다. 실제로 호르무즈 해협이 봉쇄될 가능성이 제기되자 원유 및 액화천연가스(LNG) 수송에 차질이 생길 것이라는 우려가 커지며 주가가 급등하는 모습을 보였다.

• [기대] 진주 및 사천 지역의 항공우주산업 육성 정책과 산업단지 내 기업 수 증가는 산업용 도시가스 수요 확대로 이어져 실적 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 지속적인 공급권역 확대를 통해 2023년에는 공급 가구 수가 20만 세대를 돌파하는 등 꾸준한 외형 성장을 보여주고 있어, 지역 경제 발전과 함께 안정적인 성장이 기대된다.

• [우려] 도시가스 공급이라는 사업 특성상 정부의 에너지 정책이나 원자재 가격 변동과 같은 외부 변수에 따라 실적이 크게 좌우될 수 있다는 점은 리스크 요인으로 꼽힌다. 또한, 주가의 변동성이 커 단기적인 투자 심리에 따라 급등락을 반복하는 경향이 있어 투자에 유의가 필요하다는 지적이 나온다.

2025년 4분기

• 2025년 4분기 실적은 아직 발표되지 않았으나, 겨울철 난방 수요 증가라는 계절적 요인과 산업용 가스 수요의 꾸준한 증가세가 실적에 긍정적인 영향을 미쳤을 것으로 추정된다.

• 국제 천연가스 가격의 변동성이 실적에 주요 변수로 작용할 전망이며, 안정적인 공급 및 가격 관리가 4분기 실적의 관건이 될 것으로 보인다.

• 지속적인 공급권역 확대에 따른 신규 수요 창출이 매출 증대에 기여했을 것으로 예상되나, 구체적인 수치는 공시를 통해 확인할 필요가 있다.

2025년 3분기

• 2025년 3분기 누적 실적은 전년 동기 대비 별도재무제표 기준 매출액은 14.7% 증가했으며, 영업이익과 당기순이익은 각각 54.0%, 56.1% 증가하며 큰 폭의 성장을 기록했다.

• 이러한 호실적의 배경에는 액화천연가스(LNG) 공급량 증가와 더불어, 진주-사천 지역의 항공우주산업 클러스터 가동 등 산업용 수요가 크게 확대된 점이 주효했다.

• 주택용 도시가스 보급률 향상과 공급권역 확대에 따른 신규 수요 증가 역시 꾸준한 매출 성장에 기여한 것으로 분석된다.

2025년 2분기

• 2분기는 전통적인 도시가스 비수기임에도 불구하고 산업용 수요 증가에 힘입어 비교적 선방한 실적을 기록했을 것으로 추정된다.

• 다만, 여름철이라는 계절적 요인으로 인해 주택용 가스 사용량이 감소하여 전 분기 대비로는 실적이 다소 둔화되었을 가능성이 있다.

• 지속적인 설비 투자와 안전 관리 비용의 증가는 영업이익률에 부담으로 작용할 수 있으나, 장기적인 성장 기반을 다지는 과정으로 해석할 수 있다.

2025년 1분기

• 1분기는 계절적으로 난방 수요가 가장 많은 시기로, 연중 최대 실적을 기록했을 가능성이 높다.

• 안정적인 도시가스 공급을 바탕으로 매출과 영업이익 모두 양호한 흐름을 보였을 것으로 예상되며, 이는 연간 실적의 든든한 버팀목이 되었을 것이다.

• 당시의 국제 에너지 가격 동향과 환율 변동이 원가에 영향을 미쳤을 것으로 보이나, 구체적인 영향은 사업보고서를 통해 확인이 필요하다.

최근 주주 구성

• 지에스이홀딩스 외 1인(44.58%): 지에스이의 최대주주로, 안정적인 경영권을 확보하고 있다.

• 유수언(11.29%): 최대주주의 특수관계인으로 추정되며, 상당한 지분을 보유하여 경영에 영향력을 행사하고 있다.

• 지에스이우리사주(0.65%): 우리사주조합을 통해 직원들이 일부 지분을 보유하고 있어, 주인의식 고취와 노사 화합에 긍정적인 역할을 한다.

지분 변동 히스토리

• 2010년 7월 15일, 특수관계인인 유수언이 장외매수를 통해 지분율을 4.67% 늘리며 11.29%의 지분을 확보했다.

• 2012년 8월 14일, 최대주주인 지에스이홀딩스는 유통물량 확대를 위해 보유 주식 중 7,000,000주를 장외에서 매도하며 지분율이 23.34% 감소했다.

현재 지에스이는 도시가스 공급업을 주력으로 하고 있으며, 별도의 주요 계열사를 두고 사업을 영위하고 있지는 않다. 과거 IT 사업을 영위했으나 2011년 3월 중단하고 도시가스 사업에 집중하고 있다.

• 한국가스공사: 지에스이는 한국가스공사로부터 천연가스를 공급받아 수요처에 판매하는 사업 구조를 가지고 있어, 한국가스공사와의 관계는 사업의 근간을 이루는 매우 중요한 협력 관계이다.

• 경쟁 관계: 경상남도 서부권역을 중심으로 도시가스를 공급하고 있어, 인접 지역의 다른 도시가스 사업자들과 잠재적인 경쟁 관계에 놓여 있다. 다만, 지역별로 공급권역이 정해져 있어 직접적인 경쟁은 제한적이다.

• 지역 내 산업체: 진주 및 사천 항공우주클러스터를 비롯한 지역 내 산업체들은 주요 고객사로서, 이들 기업의 성장은 지에스이의 산업용 가스 매출 증대와 직결되는 긴밀한 협력 관계에 있다.

• 2026년 3월 9일: 중동의 지정학적 위기가 고조되며 국제 유가가 급등하자, 대체에너지 관련주로 주목받으며 주가가 강세를 보였다.

• 2025년 3월 14일: 정기 주주총회 소집을 공고하고, 재무제표 승인 및 이사 선임 등의 안건을 상정했다.

• 2024년 8월 13일: 미국 항공모함의 중동 파견 소식에 따라 유가 변동성이 확대되면서, 도시가스 테마주로서 시장의 관심을 받으며 주가가 상승했다.