서진시스템

• 알루미늄 원재료(잉곳)부터 금형 제작, 다이캐스팅, 가공, 도금, 조립까지 전 공정을 내재화한 수직계열화가 핵심 경쟁력으로, 이를 통해 원가 절감과 빠른 납기 대응이라는 두 마리 토끼를 잡았다.

• 특정 산업에 얽매이지 않고, 금속 가공 기술이라는 근본적인 역량을 바탕으로 통신, 반도체, ESS, 전기차 등 시대가 요구하는 가장 뜨거운 산업 분야에 유연하게 진출하며 리스크를 분산하고 성장의 기회를 포착한다.

• 단순히 부품만 납품하는 것을 넘어 고객사의 설계에 맞춰 완제품을 생산하고 공급하는 주문자상표부착생산(OEM) 및 전자제품 생산전문서비스(EMS) 사업을 확대하며 사업의 부가가치를 높이고 있다.

• 미중 무역분쟁과 같은 지정학적 리스크 속에서 탈중국 공급망의 대안으로 베트남이 떠오르면서, 일찌감치 베트남에 대규모 생산 거점을 확보한 서진시스템이 전략적 수혜를 톡톡히 누리고 있다.

• 베트남 현지에서 원재료 수급부터 완제품 생산까지 모든 공정을 처리할 수 있는 역량을 갖춰, 글로벌 고객사들에게 '메이드 인 베트남'이라는 안정적이고 매력적인 선택지를 제공하며 파트너십을 강화하고 있다.

• 2026년부터는 미국 시장 공략을 위해 베트남에서 생산한 산업용 로봇, 반도체 장비, ESS 제품 전량을 미국으로 수출할 계획을 세우는 등 글로벌 공급망의 핵심 기지로서 베트남의 중요성은 더욱 커질 전망이다.

• 이 회사의 본질은 알루미늄을 자유자재로 주무르는 '다이캐스팅' 기술에 있다. 녹인 알루미늄을 금형에 고압으로 쏴 복잡한 형태의 부품을 정밀하게 찍어내는 이 기술이야말로 서진시스템의 알파이자 오메가다.

• 통신장비의 작은 함체에서 시작된 이 기술은 이제 전기차 배터리 케이스와 차체 부품, 거대한 ESS 컨테이너, 반도체 장비의 정밀 프레임까지 만들어내며 사업 영역을 무한히 확장시키는 원동력이 되고 있다.

• 테슬라가 '기가캐스팅'으로 자동차 제조의 패러다임을 바꾼 것처럼, 서진시스템 역시 9,200톤급 초대형 다이캐스팅 장비를 도입하며 미래차 시장의 핵심 플레이어로 변신을 준비하고 있다.

• '서진시스템' 하면 '베트남'을 빼놓을 수 없다. 2011년 베트남에 첫발을 내디딘 이후 투자를 거듭하며 현재 박닌성과 박장성 일대에 약 29만 평에 달하는 압도적인 규모의 생산 단지를 구축했다.

• 이곳은 단순한 공장이 아니라 원재료부터 최종 조립까지 모든 것이 가능한 '서진 제국'이다. 저렴한 인건비와 숙련된 노동력을 바탕으로 한 원가 경쟁력은 글로벌 고객사들이 서진시스템을 찾는 가장 큰 이유 중 하나다.

• 최근에는 단순 생산을 넘어 로봇을 활용한 스마트 팩토리로의 전환을 추진하고 있으며, 현지 산업단지 인프라 개발 사업에도 참여하는 등 베트남과 함께 성장하는 동반자 관계를 더욱 공고히 하고 있다.

• [기대] 에너지저장장치(ESS) 사업 부문이 기존 단일 고객사 체제에서 벗어나 삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션 등 국내 대형 셀 업체들을 신규 고객사로 확보하며 2026년부터 본격적인 실적 턴어라운드를 이끌 것이라는 기대감이 크다. 특히 북미 시장의 탈중국 공급망 재편 움직임 속에서 국내 배터리 3사의 현지 생산 확대가 서진시스템에게 큰 기회로 작용할 전망이다.

• [기대] 인공지능(AI) 시장 확대와 반도체 업황 회복에 따라 자회사 텍슨을 중심으로 한 반도체 장비 부품 사업의 가파른 성장이 예상된다. 주요 고객사들의 투자 확대와 베트남 공장의 본격적인 가동으로 고부가가치 제품군의 생산이 늘어나면서 전사 이익 개선에 크게 기여할 것으로 보인다.

• [우려] 2025년 상반기까지 ESS 부문의 실적 부진이 이어지며 연간 실적이 전년 대비 역성장했으며, 이로 인해 투자 심리가 위축된 바 있다. 또한, 최대주주 및 특수관계인의 보유 지분 중 상당수가 주식담보대출로 묶여 있어 잠재적인 오버행(대량 매물 출회) 이슈가 완전히 해소되지 않은 점은 부담으로 작용한다.

2025년 4분기

• 2025년 3분기 실적 저점을 찍고 4분기에 매출액 2,991억 원, 영업이익 231억 원을 기록하며 시장 예상치를 상회하는 흑자 전환에 성공한 것으로 추정된다. 이는 우호적인 환율 환경과 개선된 제품 믹스 덕분으로, 부진했던 실적의 바닥을 다졌다는 점에서 의미가 있다.

• 주력 사업인 ESS 부문은 주요 고객사향 수주가 본격적으로 인식되기 시작하며 외형을 회복했고, 반도체 부문 역시 베트남 공장의 생산 확대를 통해 실적 개선에 힘을 보탰다.

• 4분기부터 플루언스향 물량이 회복되기 시작하고 자회사 텍슨의 베트남 반도체 공장이 본격 가동되면서 2026년 실적 성장의 발판을 마련했다는 평가가 지배적이다.

2025년 3분기

• 2025년 3분기 누적 연결 기준으로 매출액은 전년 동기 대비 20.4% 감소했으며, 영업이익은 적자로 전환되는 등 부진한 실적을 기록했다. 이는 ESS 장비 부문의 매출 감소와 반도체 장비 사업의 성장 둔화가 주된 원인으로 작용했다.

• 주요 고객사향 ESS 발주가 미국의 대중 관세 정책 불확실성 등으로 인해 이연되면서 실적에 직접적인 타격을 주었다. 다만, 이는 수주 취소가 아닌 이연의 성격이 강해 연말부터 점차 해소될 것으로 예상되었다.

• 3분기까지 이어진 실적 악화로 인해 2025년 연간 실적은 매출액 1조 992억 원, 영업이익 678억 원으로 전년 대비 역성장이 전망되었다.

2025년 2분기

• 2분기 실적은 매출액 2,586억 원, 영업이익 -59억 원을 기록하며 적자로 전환되었다. 이는 전 분기에 이어 미국의 상호관세 이슈가 지속되면서 매출의 가장 큰 비중을 차지하는 ESS 장비 실적이 부진했기 때문이다.

• 상반기 내내 이어진 ESS 부문의 실적 부진은 주가에도 부담으로 작용하며 5월 하순부터 하향세를 보였다.

• 다만, 반도체 사업 부문은 어려운 환경 속에서도 상반기 매출액이 전년 동기 대비 57% 이상 증가한 1,338억 원을 기록하며 성장세를 이어갔다.

2025년 1분기

• 2025년 1분기 영업이익은 224억 원으로 전년 동기 대비 51.8% 감소하며 부진한 출발을 보였다. ESS 부문의 부진이 2분기와 마찬가지로 실적 감소의 주요 원인이었다.

• 전년 동기 대비 실적이 크게 감소하면서 투자자들의 신뢰가 다소 저하되었고, 주가 역시 추가 상승에 어려움을 겪는 모습을 보였다.

• ESS 사업의 일시적 부진에도 불구하고 반도체, 전기차 부품 등 다른 사업 부문의 포트폴리오를 통해 실적 충격을 완화하고자 노력했다.

최근 주주 구성

• 전동규 외 18인 (45.0%): 서진시스템의 창업자이자 대표이사. 회사의 성장을 이끌고 있는 최대주주 및 특수관계인이다.

• 네오솔루션즈 외 3인 (10.0%): 재무적 투자자로 참여한 사모펀드 운용사 및 관련 투자자들이다.

• 자사주: 회사가 보유하고 있는 자기주식이다.

• 기타 주주: 위 주주들을 제외한 기관 및 개인 투자자들로 구성된다.

지분 변동 히스토리

• 2026년 3월 4일 기준, 전환사채 전환청구권 행사 등으로 인해 발행주식 총수가 423,393주 증가하여 최대주주인 전동규 대표 외 특별관계자 13인의 지분율이 36.95%에서 36.69%로 소폭 하락했다.

• 2026년 1월, 기존 투자자의 풋옵션 행사 관련 오버행 이슈를 해소하기 위한 지분 거래가 있었다. 이는 단기적인 주가 변동성을 키웠으나, 장기적으로는 밸류에이션 디스카운트 요인을 해소하는 긍정적인 움직임으로 평가받는다.

• 최대주주 및 특수관계인은 경영권 안정을 목적으로 지분을 보유하고 있으나, 보유 주식의 상당수를 금융기관에 담보로 제공하고 있다.

텍슨

• 2015년 서진시스템에 인수된 100% 자회사로, 반도체 장비의 OEM/ODM을 주력 사업으로 영위하고 있다. 웨이퍼 이송장비(EFEM), 파워박스 등 다양한 반도체 공정 장비 및 부품을 생산한다.

• 베트남에 대규모 생산기지를 구축하여 PCB, 케이블 등 핵심 부품의 수직계열화를 완성했으며, 이를 통해 원가 경쟁력을 확보하고 글로벌 반도체 장비 기업들을 고객사로 두고 있다.

• 최근 글로벌 반도체 장비 기업으로부터 약 500억 원 규모의 공정장비 핵심 모듈을 처음으로 수주하는 등 고부가가치 제품으로 사업 영역을 성공적으로 확장하고 있다.

서진오토모티브

• 전기차 및 배터리 관련 부품을 생산하는 계열사로, 알루미늄 다이캐스팅 기술을 활용해 배터리 팩 케이스, 엔드플레이트, 전기차 차체 부품 등을 제조한다.

• 글로벌 완성차 업체 및 배터리 제조사를 고객사로 확보하며 전기차 시장 성장에 따른 수혜가 기대되는 핵심 계열사 중 하나다.

• 테슬라의 기가캐스팅과 유사한 고압 다이캐스팅 공법을 선제적으로 도입하여, 경량화와 원가절감이 중요한 전기차 부품 시장에서 높은 경쟁력을 보유하고 있다.

서진VINA

• 베트남 박닌성과 박장성에 위치한 핵심 해외 생산 법인으로, 서진시스템의 글로벌 생산 능력의 중심축을 담당한다.

• 통신장비, ESS, 반도체 장비, 전기차 부품 등 대부분의 제품군이 이곳에서 생산되며, 전 공정 내재화를 통해 가격, 품질, 납기 경쟁력을 극대화하는 역할을 수행한다.

• 저렴한 인건비와 대규모 생산 인프라를 바탕으로 글로벌 EMS(전자제품 생산전문서비스) 기업으로 성장하는 데 있어 가장 중요한 역할을 하고 있다.

• 삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션: 과거 ESS 사업이 글로벌 고객사 플루언스(Fluence)에 대한 의존도가 높았던 것과 달리, 최근 국내 배터리 3사와의 협력을 빠르게 강화하고 있다. 이들 기업의 북미 ESS 시장 진출에 발맞춰 인클로저 등 핵심 부품을 공급하며 동반 성장하는 파트너 관계를 구축하고 있다.

• 플루언스 에너지 (Fluence Energy): 글로벌 최대 ESS 기업 중 하나로, 서진시스템의 오랜 핵심 고객사다. 2025년 상반기 미국의 관세 정책 불확실성으로 발주가 이연되며 서진시스템의 실적에 부담을 주었으나, 4분기부터 발주가 재개되며 관계가 정상화되고 있다.

• 글로벌 반도체 장비 기업: 자회사 텍슨을 통해 램리서치 등 글로벌 Top Tier 반도체 장비 업체들과 긴밀한 협력 관계를 맺고 있다. 단순 부품 공급을 넘어 개발 단계부터 참여하는 퍼스트 티어(First-tier) 협력사로 발돋움하며 파트너십이 더욱 공고해지고 있다.

• Jabil, Sanmina, Celestica: 글로벌 대표 EMS 기업들로, 서진시스템의 롤모델이자 잠재적 경쟁 상대다. 서진시스템은 베트남 생산기지의 규모의 경제와 수직계열화를 바탕으로 이들 기업과의 경쟁에서 우위를 점하며 글로벌 EMS 플레이어로 성장하는 것을 목표로 하고 있다.

• 2026년 2월 16일: 삼성SDI, SK온에 이어 LG에너지솔루션과도 북미 ESS 생산 관련 협력을 모색하고 있다는 소식이 전해졌다. 이는 ESS 사업 고객사 다변화에 대한 기대감을 한층 더 높이는 계기가 되었다.

• 2026년 1월 30일: 최대주주 지분 관련 풋옵션 오버행 이슈가 해소되는 거래가 완료되었다고 공시했다. 이는 투자자 신뢰도를 회복하고 주가 밸류에이션 디스카운트를 해소할 중요한 이벤트로 시장에서 평가받았다.

• 2025년 11월 17일: 2025년 3분기 보고서를 통해 ESS 발주 이연으로 인한 일시적인 실적 감소를 공시했다. 다만, 수주 자체가 취소된 것이 아님을 명확히 하여 시장의 과도한 우려를 일부 해소했다.

• 2025년 10월: 글로벌 최대 수소연료전지 기업으로부터 약 700억 원 규모의 고체산화물 연료전지(SOFC) 모듈 장비 공급 계약을 체결했다고 밝혔다. 이는 신사업 분야에서의 성장 가능성을 보여준 사례다.

• 2025년 9월 29일: 자회사 텍슨이 글로벌 반도체 장비 기업으로부터 약 500억 원 규모의 공정장비 모듈을 첫 수주했다고 발표했다. 이는 반도체 장비 사업이 단순 부품 생산을 넘어 고부가가치 핵심 모듈로 확장되고 있음을 의미한다.