한세엠케이

• 미국프로농구(NBA), 미국프로골프(PGA TOUR & LPGA) 등 글로벌 스포츠 리그의 라이선스를 확보하여 의류, 모자, 가방 등 패션 아이템으로 재해석하고 이를 국내외 온·오프라인 매장을 통해 판매하는 것이 핵심 수익원이다.

• 2022년 유아동복 전문 자회사였던 한세드림을 흡수합병한 이후, 자체 브랜드 '모이몰른(MOIMOLN)'과 '컬리수(CURLYSUE)', 그리고 '나이키키즈', '리바이스키즈' 등 수입 브랜드를 아우르는 유아동복 사업을 또 다른 한 축으로 삼고 있다.

• 백화점, 아울렛, 로드샵 등 전통적인 오프라인 유통 채널과 자사몰을 비롯한 온라인 플랫폼을 통해 제품을 판매하며, 특히 NBA와 모이몰른 브랜드는 중국과 일본 등 해외 시장에도 진출하여 현지 매장을 직접 운영하고 있다.

• 국내 패션 시장은 2023년 약 48조 원 규모를 넘어서며 역대 최대치를 기록했으나, 2024년 이후 경기 불황과 소비 심리 위축이 겹치며 2%대의 낮은 성장률을 보일 것으로 전망되는 등 전반적인 침체 국면에 접어들었다.

• 코로나 팬데믹을 거치며 온라인 소비가 대세로 자리 잡았고, 가성비를 앞세운 SPA 브랜드와 개성을 중시하는 디자이너 브랜드의 약진 속에서 포지션이 애매해진 중저가 캐주얼 브랜드들은 심각한 위기를 맞고 있다.

• 골프웨어 시장 역시 팬데믹 기간의 폭발적인 성장이 둔화되었고, 유아동복 시장은 저출산의 직격탄을 맞으면서 브랜드 간의 생존 경쟁이 그 어느 때보다 치열해진, 그야말로 살얼음판 같은 상황이 지속되고 있다.

• 한때 회사의 얼굴 마담 역할을 했던 TBJ, 앤듀 등 성인 캐주얼 브랜드들은 빠르게 변하는 트렌드와 온라인 중심의 유통 구조에 적응하지 못하고 MZ세대 소비자들에게 외면받기 시작하며 결국 2022년 생산 중단이라는 수순을 밟게 되었다.

• 회사는 과감한 구조조정을 통해 수익성이 악화된 기존 캐주얼 브랜드를 정리하는 대신, 성장 가능성이 높은 유아동복과 NBA, PGA TOUR 등 스포츠 라이선스 브랜드에 자원을 집중하는 '선택과 집중' 전략을 펼치고 있다.

• 특히 NBA 브랜드는 MZ세대를 겨냥한 적극적인 마케팅과 디자인으로 꾸준한 인기를 끌고 있으며, NBA 키즈와 유아동복 브랜드 모이몰른을 앞세워 해외 시장 공략에 박차를 가하며 새로운 돌파구를 찾기 위해 안간힘을 쓰고 있다.

• 2019년부터 회사를 이끌고 있는 김지원 대표는 한세예스24홀딩스 김동녕 회장의 장녀로, 적자 늪에 빠진 회사의 구원투수로 등판했지만 7년 연속 이어진 영업손실의 고리를 끊지 못하며 경영 능력을 혹독하게 시험받고 있다.

• 계속된 실적 부진은 재무 건전성 악화로 이어져 2024년 부채비율이 480%를 넘어섰고, 누적된 결손금으로 자본 잠식에 대한 우려마저 제기되는 등 위태로운 자금 사정이 회사의 발목을 잡고 있는 형국이다.

• 결국 회사는 최대주주인 한세예스24홀딩스의 지원과 유상증자를 통해 급한 불을 끄는 방식으로 자금을 조달하고 있으며, 이는 실적 개선을 통한 자생력 확보가 얼마나 절실한 과제인지를 명확히 보여주는 대목이다.

• [우려] 7년 연속 적자가 유력시되며 재무 건전성에 대한 경고등이 켜진 상태다. 2025년 말 추정 부채비율이 600%를 상회하고 누적된 결손금으로 인해 자본잠식 우려가 커지고 있으며, 운영자금을 단기 차입에 의존하는 악순환이 반복되고 있다.

• [우려] 한때 성장의 핵심 동력이었던 NBA 브랜드의 중국 시장 내 인기가 식으면서, 상해 법인 등 해외 자회사들의 지속적인 손실이 연결 실적을 갉아먹는 주요인으로 지목된다. 실제로 2026년 3월, 완전 자본잠식 상태인 중국 만쿤상무유한공사에 자기자본의 50%가 넘는 231억을 대여해주며 우려를 키웠다.

• [기대] 절체절명의 위기 속에서 유아동복 사업을 중심으로 한 사업 구조 재편과 체질 개선에 사활을 걸고 있다. TBJ, 앤듀 등 부진한 성인 캐주얼 브랜드를 정리하고 모이몰른, NBA키즈 등 성장성 있는 키즈 브랜드에 집중하는 전략이 유일한 희망으로 평가받는다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적이 매출 2,488억 원, 영업손실 121억 원으로 발표된 점을 고려하면 4분기에 상당한 실적 개선이 있었던 것으로 추정된다. 1~3분기 누적 영업손실이 202억 원에 달했던 것을 감안하면, 4분기에는 약 80억 원가량의 영업이익을 기록하며 흑자 전환했을 가능성이 제기된다.

• 연말 프로모션과 NBA 브랜드의 겨울 컬렉션 출시에 따른 매출 증가가 4분기 실적 개선의 주요 원인으로 분석된다. 증권가에서는 7개 분기 만에 이익 증가세로 전환될 것이라는 긍정적인 전망을 내놓기도 했다.

• 다만, 4분기의 분기 흑자 전환이 구조적인 체질 개선의 신호탄인지, 아니면 계절적 성수기에 따른 일시적 효과인지는 향후 실적 추이를 더 지켜봐야 한다는 신중론도 만만치 않다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 매출액은 1,733억 원으로 전년 동기 대비 3.74% 감소했으며, 누적 영업손실은 202억 원으로 전년 동기 130억 원 대비 55%나 급증하며 부진의 늪에서 헤어 나오지 못했다.

• 소비쿠폰 발행과 영업망 재편 등의 노력으로 3분기 자체 매출은 전년 동기 대비 6.9% 증가한 509억 원을 기록했으나, 48억 원의 영업손실을 기록하며 수익성 개선에는 실패했다.

• 시장에서는 매출이 소폭 늘었음에도 불구하고 고질적인 비용 문제를 해결하지 못해 적자 폭을 줄이지 못했다는 평가가 지배적이었으며, 김지원 대표의 경영 능력에 대한 의문이 강하게 제기되는 시기였다.

2025년 2분기

• 상반기 기준 부채비율이 951.97%까지 치솟으며 재무 리스크가 극에 달했다. 이는 지속적인 영업손실과 외부 자금 조달에 의존하는 재무 구조가 맞물린 결과로 풀이된다.

• 6월 24일, 약 117억 원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자를 결정하며 급한 불 끄기에 나섰다. 조달 자금의 대부분은 운영자금 및 시설자금으로 사용될 계획이라고 밝혔으나, 시장의 반응은 냉랭했다.

• 본업의 개선 없는 반복적인 자금 조달에 대해 "밑 빠진 독에 물 붓기"라는 비판이 쏟아졌으며, 주력 사업 중단 등 근본적인 자구책 없이는 회생이 어렵다는 비관론이 팽배했다.

2025년 1분기

• 1분기 말 기준, 최대주주인 한세예스24홀딩스가 지분 72.04%를 보유하고 있었으며, 창업주인 김동녕 회장의 손자 김규현 군이 5.72%를 보유한 2대 주주로 등재되어 있었다.

• 1분기 누적 결손금 규모가 669억 원에 달했으며, 영업활동현금흐름 또한 마이너스 283억 원을 기록하며 현금 유출이 심각한 수준임을 보여주었다.

• 실적 부진을 타개하기 위해 유아동복 편집숍 '컬리수에딧' 영업을 종료하고, 스페인 유아 슈즈 브랜드 '불라디'와 '이고르'를 론칭하는 등 키즈 사업 라인업 강화에 집중하기 시작했다.

최근 주주 구성

• 한세예스24홀딩스(69.15%) 한세엠케이의 모회사이자 그룹의 지주회사. 유상증자 참여 및 사모사채 지급보증 등을 통해 한세엠케이에 자금을 지원하며 경영권을 유지하고 있다.

• 김규현(5.72%) 김동녕 창업회장의 차남인 김익환 한세실업 부회장의 아들. 2022년 한세드림이 한세엠케이에 흡수합병되면서 한세드림 지분 10%가 전환되어 주요 주주로 올라섰다.

• 김동녕(1.15%) 한세예스24그룹의 창업 회장. 2025년 유상증자 당시 실권주가 발생할 경우 책임경영 차원에서 최대 30억 원의 사재를 출연해 신주를 인수할 계획을 밝히기도 했다.

• 김지원(1.15%) 김동녕 회장의 장녀이자 현 한세엠케이 대표이사. 2019년부터 경영을 이끌고 있으나, 연속 적자로 인해 경영 능력은 시험대에 올라 있는 상태다.

• 자사주(1.80%) 회사가 보유하고 있는 자기 주식이다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 6월, 117억 원 규모의 주주배정 유상증자를 실시했으며, 이 과정에서 최대주주인 한세예스24홀딩스의 지분율이 72.04%에서 69.15%로 소폭 하락했다.

• 2022년 7월, 유아동복 전문 자회사였던 한세드림을 흡수합병하면서 소멸법인인 한세드림 주주들에게 한세엠케이 신주를 교부했다. 이 과정에서 당시 한세드림 지분 10%를 보유하던 김규현 군이 한세엠케이의 주요 주주로 부상했다.

• 2020년 12월, 최대주주가 한세실업에서 그룹 지주회사인 한세예스24홀딩스로 변경되었다. 이는 그룹 지배구조 개편의 일환으로 이루어졌다.

• 2016년 7월, 한세실업이 엠케이트렌드(현 한세엠케이)를 인수하며 한세예스24그룹에 편입되었다.

만쿤(상해)상무유한공사

• 중국 현지에서 NBA 및 NBA키즈 매장을 운영하는 법인으로, 한때 중국 시장 성장의 선봉장 역할을 했다. 2025년 말 기준 NBA키즈 매장 31개를 운영 중이다.

• 2019년 적자 전환 이후 지속적인 순손실을 기록하며 연결 실적에 부담을 주고 있다. 2025년 3분기 기준 자본총계는 -414억 원으로 완전 자본잠식 상태에 빠졌다.

• 매출 기여도는 미미한 반면 손실 규모는 커 모회사의 재무적 지원에 의존하고 있으며, 2026년 3월 한세엠케이는 이 법인의 차입금 상환을 위해 231억 원을 대여해주었다.

가애수복식(상해)유한공사

• 만쿤상무유한공사와 함께 중국 사업을 담당하는 또 다른 현지 법인이다.

• 구체적인 사업 내용이나 실적에 대한 정보는 외부에 많이 알려져 있지 않으나, 중국 내수 시장의 경쟁 심화와 NBA 브랜드의 인기 하락으로 인해 경영에 어려움을 겪고 있을 것으로 추정된다.

한세드림재팬

• 일본 시장에서 모이몰른 등 유아동복 브랜드를 전개하는 법인이다. 저출산 기조가 오래된 일본 시장에서 새로운 감성의 K-패션 브랜드로 주목받으며 성과를 내고 있다.

• 2020년 일본에 처음 진출했으며, 나고야 메이테츠 백화점, 오사카 한신 우메다 본점 등 주요 백화점에 입점 및 팝업 스토어를 열며 유통망을 확대하고 있다.

• (협력) NBA, NIKE, JORDAN, LEVI'S 등 글로벌 브랜드와 라이선스 계약을 맺고 관련 의류 및 용품을 국내외에 판매하고 있다. 이는 안정적인 매출 기반이 되지만, 매년 지급하는 수수료가 수익성을 악화시키는 요인이 되기도 한다.

• (경쟁) 과거 TBJ, ANDEW 등 캐주얼 브랜드를 운영했으나 온라인 중심의 소비 트렌드 변화와 신흥 스트리트 브랜드의 부상으로 경쟁에서 밀려 사업을 철수했다. 현재는 신성통상의 탑텐, 지오지아 등 SPA 브랜드와 치열한 경쟁을 벌이고 있다.

• (협력) 자사의 유아동복 브랜드 '모이몰른'을 통해 스페인의 '불라디', '이고르' 같은 해외 신발 브랜드를 국내에 독점적으로 론칭하며 파트너십을 맺고 있다. 이는 제품 라인업을 다각화하고 새로운 고객층을 유입시키기 위한 전략이다.

• 2026년 3월 상장폐지 리스크를 줄이고 '동전주' 이미지를 탈피하기 위해 2대 1 주식병합을 결의했다. 또한 자본잠식 상태인 중국 자회사 만쿤상무유한공사에 231억 원 규모의 대규모 자금 대여를 결정했다.

• 2026년 2월 2025년 연간 실적을 발표했다. 연결 기준 매출액은 2,488억 원으로 전년 대비 1.6% 증가했고, 영업손실은 121억 원으로 전년 대비 31.1% 개선되었다.

• 2026년 1월 7년 연속 적자가 유력해지자 주가가 600원대까지 하락하며 '동전주'로 전락했다는 언론 보도가 이어졌다. 누적된 적자와 높은 부채비율로 인해 지속 사업 가능성에 대한 우려가 제기되었다.

• 2025년 11월 2025년 3분기까지의 누적 영업손실이 202억 원을 기록하며 전년 대비 적자 폭이 크게 확대되었다는 분석이 나왔다. 높은 재무 부담과 주력 브랜드의 성장 둔화가 원인으로 꼽혔다.

• 2025년 6월 약 117억 원 규모의 주주배정 유상증자를 결정하고, 최대주주인 한세예스24홀딩스가 배정 물량 전량을 인수한다고 공시했다. 반복되는 외부 자금 조달에 대한 시장의 비판이 제기되었다.

• 2025년 4월 수익성 악화에 따라 유아동복 편집숍 '컬리수에딧'과 성인 캐주얼 브랜드 TBJ, 앤듀의 생산을 중단한다고 밝혔다. 대신 유아동복 사업에 역량을 집중하는 구조조정을 본격화했다.