SK아이이테크놀로지

• 주력 사업은 습식 분리막 및 세라믹코팅분리막(CCS) 제조로, 이는 배터리의 양극과 음극이 직접 접촉하는 것을 막아 화재나 폭발을 방지하는 안전성의 핵심 부품이다. 세계 최초로 5㎛ 박막 제품 개발과 축차 연신 공정을 완성하는 등 기술적 우위를 확보하고 있다.

• 매출의 상당 부분이 관계사인 SK온에 집중되어 있어, SK온의 실적 및 전기차 시장 상황에 직접적인 영향을 받는 구조다. 이 높은 내부거래 비중은 리스크 요인으로 지적되어 왔으며, 최근에는 고객사 다변화를 적극적으로 추진하고 있다.

• 전기차 시장의 일시적 수요 정체(캐즘) 현상에 대응하여, 에너지저장장치(ESS)용 분리막 시장을 새로운 성장 동력으로 삼고 있다. 2026년에는 ESS 관련 매출 비중을 10%까지 확대하는 것을 목표로 하고 있으며, 다수의 신규 프로젝트 공급을 추진 중이다.

• 분리막은 리튬이온 배터리의 4대 핵심소재(양극재, 음극재, 전해액, 분리막) 중 하나로, 배터리의 안전성과 직결되어 기술적 진입장벽이 높은 시장이다. 전기차 시장의 성장에 따라 분리막 수요도 급증하고 있으나, 최근에는 중국 기업들의 공격적인 증설로 공급 과잉과 가격 경쟁 심화 우려가 커지고 있다.

• 중국 업체들이 글로벌 분리막 시장의 약 90%를 점유하며 막강한 영향력을 행사하고 있으며, 특히 SEMCORP, Senior 등 주요 기업들은 공격적인 생산능력 확장을 통해 시장 지배력을 강화하고 있다. 이로 인해 한국과 일본 기업들의 점유율은 점차 하락하는 추세다.

• 전기차 시장 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상되는 반면, 신재생에너지 확대 정책 등에 힘입어 ESS용 분리막 수요는 빠르게 증가할 것으로 전망된다. 이에 따라 기존 전기차용 분리막 제조업체들도 ESS 시장으로 포트폴리오를 다각화하는 것이 중요한 생존 전략이 되고 있다.

2021년 상반기 공모주 시장의 최대어로 꼽혔던 SK아이이테크놀로지는 수요예측에서 1882대 1이라는 경이로운 경쟁률을 기록하며 흥행 돌풍을 예고했다. 당시 중복 청약이 가능한 마지막 대어급 공모주라는 점 때문에 80조 9,017억 원이라는 대한민국 공모주 청약 역사상 최대 증거금이 몰리는 기염을 토했다. 하지만 상장 당일, 공모가의 두 배로 시초가가 형성된 후 상한가로 직행하는 '따상'에 대한 기대감은 처참히 무너졌다. 시초가는 210,000원으로 결정되었으나 개장 직후부터 주가가 흘러내리며 결국 시초가 대비 26.43% 급락한 154,500원으로 장을 마감했다. 우리사주 청약에서 30%가 넘는 미달이 발생하고, 이 물량이 기관 투자자에게 배정되었다는 소식이 알려지면서 논란이 되기도 했다.

SK아이이테크놀로지는 한때 차세대 디스플레이 소재로 주목받았던 플렉서블 커버 윈도우(FCW) 사업을 정리하며 핵심 사업인 분리막에 역량을 집중하는 모습을 보이고 있다. FCW는 폴더블폰 화면을 보호하는 투명 필름으로, SKIET는 자체 원재료 생산과 독자적인 제조 방식을 통해 품질과 가격 경쟁력을 확보하려 했었다. 하지만 400억 원이 넘는 설비 투자에도 불구하고 사업 성과가 부진하자, 결국 2025년 11월 중국 기업에 해당 사업부를 매각하기로 결정했다. 이는 재무 구조를 안정화하고, 부진한 실적을 타개하기 위해 분리막 사업에 모든 것을 걸겠다는 의지로 풀이된다.

• [기대] 미국 인플레이션 감축법(IRA)의 해외우려집단(FEOC) 규정으로 중국산 분리막의 북미 시장 진입이 어려워지면서, SK아이이테크놀로지가 반사 수혜를 입을 것이라는 기대감이 커지고 있다. 이는 한국 분리막 기업에 북미향 중장기 공급 계약 확대의 기회로 작용할 수 있다.

• [우려] 전기차 시장의 성장세가 둔화(캐즘)되면서 분리막 수요 역시 단기적으로 영향을 받고 있으며, 이는 회사의 실적 부진으로 이어져 2024년부터 7분기 연속 적자를 기록하는 등 장기간 적자 국면이 지속될 수 있다는 우려가 존재한다. 2026년에도 유의미한 수익성 회복은 어려울 것이라는 전망이 나온다.

• [기대] 전기차 시장의 성장 둔화에 대응하여 에너지저장장치(ESS)용 분리막 시장에서 새로운 활로를 모색하고 있다. 전 세계적으로 ESS 시장이 빠르게 성장하고 있어, ESS향 고객사를 확보하고 포트폴리오를 다변화하는 것이 중요해질 전망이다.

2025년 4분기

• 2025년 4분기 실적은 매출액 418억 원, 영업적자 757억 원을 기록하며 시장 예상치를 큰 폭으로 하회했다. 이는 전년 동기 대비 매출이 29% 감소한 수치이며, 적자가 지속된 것이다.

• 실적 악화의 주요 원인은 미국 인플레이션 감축법(IRA) 보조금 종료에 따른 전기차 수요 약세와 연말 고객사들의 재고 조정 영향으로 분리막 판매량이 전분기 대비 49% 급감했기 때문이다.

• 판매량 감소로 인한 공장 가동률 하락과 고정비 부담 확대로 단위당 생산원가가 상승하면서 수익성이 크게 악화되었다.

2025년 3분기

• 2025년 3분기까지 누적 매출 2,200억 원, 누적 영업손실 1,706억 원을 기록하며 부진한 실적 흐름을 이어갔다.

• 전기차 시장의 수요 정체 현상이 지속되면서 분리막 판매에 어려움을 겪었으며, 이는 2024년 1분기부터 이어진 7분기 연속 적자의 원인이 되었다.

• 실적 부진이 장기화됨에 따라 모회사인 SK이노베이션이 SK아이이테크놀로지 매각을 추진하고 있다는 소식이 전해지기도 했다.

2025년 2분기

• 2025년 2분기 매출은 827억 원, 영업손실은 538억 원으로 시장 기대치를 밑도는 실적을 기록했다.

• 유럽 공장의 가동률이 회복세를 보이며 분리막 판매량이 전 분기 대비 약 57% 증가한 점은 긍정적이었으나, 중국 업체와의 경쟁 심화로 인한 판매 가격 하락과 고정비 부담이 지속되며 대규모 적자를 피하지 못했다.

• 분리막 제조 원가에서 감가상각비 등 고정비 비중이 크기 때문에, 판매량 회복을 통한 가동률 상승이 실적 개선의 핵심 과제로 꼽힌다.

2025년 1분기

• 2025년 1분기 실적은 매출액 682억 원, 영업손실 714억 원으로 전망되었으며, 이는 전년 동기 대비 부진한 실적이다.

• 2024년 4분기 재고 손실(-300억 원)과 같은 일회성 비용은 줄었지만, 전반적인 업황 부진으로 인해 낮은 공장 가동률이 지속되면서 적자 구조가 이어졌다.

• 회사는 컨퍼런스콜을 통해 재고 수준이 적정 수준까지 감소했다고 언급하며, 2025년 연간 판매 물량 가이던스를 전년 대비 70~100% 증가로 제시하며 향후 실적 개선에 대한 의지를 보였다.

최근 주주 구성

• SK이노베이션(61.2%): SK아이이테크놀로지의 모회사로, SK그룹의 중간 지주사 역할을 수행하며 에너지, 석유화학, 윤활유, 배터리 등 다양한 사업 포트폴리오를 보유하고 있다.

• 국민연금공단(5.1%): 대한민국 국민의 노후 소득 보장을 위해 설립된 기금 관리형 준정부기관으로, 국내외 주식, 채권 등 다양한 자산에 투자하여 기금을 운용하고 있다.

지분 변동 히스토리

• SK이노베이션은 2024년 상반기부터 SK아이이테크놀로지의 지분 매각을 추진해왔으나, 전기차 시장의 업황 악화로 인해 매각 작업에 난항을 겪고 있다.

• 모회사인 SK이노베이션의 높은 지분율(61.2%)과 SK온 등 내부 계열사향 매출 비중이 높아, 지분 매각을 위해서는 고객사 다변화를 통해 내부 거래 의존도를 낮추는 것이 중요한 과제로 꼽힌다.

SK온

• SK이노베이션의 배터리 사업 부문이 물적분할하여 설립된 회사로, 전기차용 배터리를 주력으로 생산하고 있다. SK아이이테크놀로지의 분리막을 공급받는 핵심 고객사 중 하나다.

• 최근 전기차 시장의 성장세 둔화로 인해 배터리 출하량이 감소하면서, SK아이이테크놀로지의 실적에도 직접적인 영향을 미치고 있다.

• SK그룹 차원에서 배터리 사업 구조조정을 진행하고 있으며, SK온과 SK엔텀, SK트레이딩, SK엔무브 등을 합병하는 방안이 거론되는 등 사업 체질 개선을 모색하고 있다.

SK이노베이션

• SK아이이테크놀로지의 지분 61.2%를 보유한 모회사로, SK그룹의 에너지 및 소재 사업을 총괄하고 있다.

• 최근 배터리 사업 부문의 실적 부진과 투자 부담으로 인해 재무 구조 개선 압박을 받고 있으며, 비핵심 자산인 SK아이이테크놀로지의 지분 매각을 추진하고 있는 것으로 알려졌다.

• SK그룹 전반의 사업 포트폴리오 재편 과정에서 SK아이이테크놀로지의 전략적 중요도나 지배구조에 변화가 있을 수 있다.

LiBS-Tech

• SK아이이테크놀로지가 중국 창저우에 설립한 분리막 생산 법인으로, 중국 내수 시장 및 글로벌 고객사를 대상으로 제품을 공급하고 있다.

• 중국의 저가 분리막 업체들과의 경쟁이 치열해지면서 수익성 확보에 어려움을 겪고 있으나, 현지 생산을 통해 물류비 절감 및 고객 대응력 강화라는 이점을 가지고 있다.

• 미국의 인플레이션 감축법(IRA)과 같은 지정학적 리스크에 대응하기 위한 글로벌 생산 거점 다변화 전략의 중요한 축을 담당하고 있다.

• 상해은첩(SEMCORP), 시노마(Sinoma) 등 중국 기업: 글로벌 분리막 시장에서 강력한 경쟁 관계에 있다. 이들 중국 업체는 가격 경쟁력을 무기로 시장 점유율을 빠르게 확대하고 있으며, 이는 SK아이이테크놀로지의 수익성에 부담으로 작용하고 있다.

• LG에너지솔루션, 삼성SDI 등 국내 배터리 제조사: 잠재적인 고객사이자 협력 관계로, SK온에 대한 높은 매출 의존도를 낮추기 위해 이들과의 신규 공급 계약 체결이 절실한 상황이다. 고객사 다변화는 실적 안정성을 높이고 성장 동력을 확보하는 데 필수적이다.

• 미국 완성차 업체 및 배터리 제조사: 미국 인플레이션 감축법(IRA) 시행으로 인해 북미 시장에서 새로운 기회가 열리면서 이들과의 협력 관계 구축이 중요해졌다. 중국산 소재 사용이 제한되면서 한국산 분리막에 대한 수요가 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

• 2026년 3월 13일: SNE리서치에 따르면, 1월 글로벌 전기차 배터리용 분리막 시장에서 중국 기업들이 높은 성장세를 보이며 시장을 주도한 반면, SK아이이테크놀로지는 전년 동기 대비 1% 성장에 그쳤다.

• 2026년 1월 29일: 2025년 4분기 실적 발표 후 다수의 증권사에서 목표주가를 하향 조정했다. 미국 전기차 보조금 폐지 및 축소의 영향으로 판매량이 급감하며 대규모 영업적자를 기록한 것이 주요 원인으로 분석되었다.

• 2025년 11월 19일: 전기차 시장의 수요 정체로 7분기 연속 적자를 기록했으며, 2026년까지 적자가 지속될 것이라는 전망이 나왔다. 회사는 실적 부진을 타개하기 위해 에너지저장장치(ESS)용 분리막 시장 공략을 강화하고 있다.

• 2025년 4월 30일: 북미 생산 기지 신설 투자 계획을 잠정 보류하고, 대신 폴란드 공장 증설을 통해 북미 시장 수요에 대응할 계획이라고 밝혔다.

• 2024년 3월 4일: 미국 인플레이션 감축법(IRA)의 해외우려집단(FEOC) 규정이 본격 시행되면서, 중국 경쟁사들이 북미 시장에서 사업 기회를 잃게 되어 SK아이이테크놀로지가 반사 이익을 얻을 것이라는 기대감이 높아졌다.