캡스톤파트너스

• 벤처투자조합(펀드) 결성을 통해 모은 자금을 잠재력 있는 초기 스타트업에 지분 투자 방식으로 공급하고, 해당 기업이 성장하여 기업공개(IPO)나 인수합병(M&A)에 성공했을 때 투자금을 회수하여 수익을 창출하는 전형적인 벤처캐피탈의 비즈니스 모델을 따른다.

• 수익 구조는 크게 펀드 운용에 따라 고정적으로 발생하는 관리보수, 펀드가 목표 수익률을 초과 달성했을 때 받는 성과보수, 그리고 투자한 기업의 가치 상승분이 회계에 반영되는 지분법이익으로 구성된다. 최근 AI 관련 투자 포트폴리오의 가치 상승으로 지분법이익이 크게 증가하는 추세다.

• 단순히 자금만 투자하는 재무적 투자자(FI)를 넘어, 창업자의 '동반자' 역할을 자처하며 사업 초기 단계부터 시장 진입 전략, 제품 설계 등 경영 전반에 깊숙이 관여하여 기업 가치를 함께 키워나가는 '밸류업' 전략을 적극적으로 구사한다.

• 벤처캐피탈(VC) 산업은 고위험·고수익을 추구하는 금융 분야로, 혁신적인 기술이나 아이디어를 가진 신생 벤처기업의 성장에 필수적인 자금줄 역할을 하며 국가 경제의 역동성을 불어넣는 중요한 기능을 수행한다.

• 최근 몇 년간 글로벌 경제의 불확실성과 고금리 기조로 인해 투자 심리가 위축되었으나, 2024년 하반기부터 인공지능(AI) 분야를 중심으로 투자가 활성화되며 점차 회복의 기미를 보이고 있다. 특히 AI 스타트업에 대한 자금 쏠림 현상이 심화되면서, 관련 분야의 유망 포트폴리오를 보유한 VC의 가치가 부각되고 있다.

• 정부의 벤처투자 활성화 정책과 국민성장펀드 조성 등 우호적인 환경이 조성되고 있지만, 코스닥 시장의 IPO 부진은 투자금 회수(Exit) 시장의 병목 현상을 유발하며 VC 업계의 주요 과제로 남아있다. 투자와 회수 사이의 선순환 구조를 만드는 것이 산업 전체의 지속 가능한 성장을 위한 핵심 열쇠다.

KAIST에서 인공지능(AI)을 연구한 개발자 출신이라는 독특한 이력을 가진 송은강 대표는 1997년부터 벤처 투자 업계에 몸담은 1세대 베테랑이다. 삼성전자 연구원으로 시작해 삼성그룹 비서실, 캠브리지삼성파트너스 투자팀장을 거쳐 2008년 캡스톤파트너스를 창업하며 자신만의 투자 철학을 펼치기 시작했다. 그는 '플랫폼 시대는 끝나고 AI 시대가 왔다'고 선언하며, AI가 산업 구조 전체를 재편할 것이라는 확신 아래 관련 기술 기업에 대한 과감한 투자를 주도하고 있다. 이러한 선구안은 뤼튼테크놀로지스와 같은 성공적인 AI 포트폴리오 발굴로 이어지며 그의 안목을 증명하고 있다.

캡스톤파트너스는 '될성부른 나무'를 떡잎부터 알아보는 안목으로 유명하다. 중고거래의 새로운 문화를 연 당근마켓, 프롭테크 시장을 개척한 직방, 새벽배송 신화를 쓴 마켓컬리 등 이름만 들어도 알만한 유니콘 기업들의 초기 투자 라운드에 참여하여 성장의 마중물을 부었다. 특히 전체 포트폴리오의 약 75%가 창업 3년 미만의 초기 기업에 집중되어 있으며, 단순히 투자에 그치지 않고 모든 성장 라운드에 참여하며 끈끈한 파트너십을 유지하는 것이 특징이다. 최근에는 AI 기반 개인화 추천 서비스를 제공하는 패션 앱 에이블리와 세금 환급 서비스 삼쩜삼(자비스앤빌런즈) 등이 차세대 유니콘으로 성장하며 성공 신화를 이어가고 있다.

• [기대] 정부 주도의 벤처 투자 활성화 정책과 맞물려 운용자산(AUM) 규모가 꾸준히 성장하고 있으며, 특히 2026년 상반기 신규 펀드 결성을 통해 AUM 6,000억 원을 달성할 수 있다는 전망이 나온다. 이는 안정적인 관리보수 수익 증대로 이어져 실적의 기반을 탄탄하게 할 것으로 기대된다.

• [기대] AI, 반도체, 로봇 분야의 유망 초기기업에 대한 선제적인 투자를 확대하고 있어, 향후 관련 포트폴리오 기업들의 기업공개(IPO)가 재개될 경우 큰 폭의 지분법 이익과 성과보수 수익을 통해 실적이 개선될 수 있다는 기대감이 높다.

• [우려] 벤처캐피탈 업의 특성상 분기별 실적 변동성이 크며, 특히 투자한 비상장기업의 가치 평가는 제3자 거래나 신규 투자 유치가 있어야만 재산정이 가능해, 거래가 부진할 경우 실적이 시장 기대치를 하회할 가능성이 상존한다.

2025년 4분기

• 4분기 실적은 주로 비상장 포트폴리오 기업에 대한 연말 가치평가가 중심이 되는데, 2025년 한 해 동안 시장의 거래가 많지 않아 이전 분기 대비 실적 수준이 일부 조정될 가능성이 제기되었다.

• 정부의 벤처 투자 활성화 예산 확대 기조에 따라 신규 및 후속 투자가 활성화될 것이라는 기대감이 연말까지 이어지며, 캡스톤파트너스의 향후 투자 활동에 대한 긍정적 전망이 유지되었다.

• 2025년 연말, 성장사다리펀드2 딥테크 분야 위탁운용사(GP)로 단독 선정되어 200억 원 규모의 자펀드 결성 발판을 마련했으며, 이는 중장기적인 운용자산(AUM) 증대와 관리보수 확대에 기여할 전망이다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 기준, 신규 조합 결성을 통한 점진적 회복세와 조합 지분법 이익 증가로 전년 동기 대비 매출액은 22.6%, 영업이익은 98.0%, 당기순이익은 107.3% 증가하며 인상적인 성장세를 기록했다.

• 특히 '하나-캡스톤 AI 플랫폼 투자조합' 등에서 발생한 지분법 이익이 전년 동기 2억 원에서 17억 원으로 급증하며 3분기 실적을 견인하는 핵심적인 역할을 수행했다.

• 지투지바이오, 팀스파르타 등 포트폴리오 기업의 지분 매각을 성공적으로 진행하며 지분법 이익을 실현했고, 신규 딥테크 펀드 결성으로 관리보수 또한 안정적인 수준으로 확대되었다.

2025년 2분기

• 2025년 6월 30일 기준 NH투자증권 리서치본부의 분석에 따르면, 캡스톤파트너스의 투자자산에 대한 중장기적인 가치 확장이 기대되는 시점으로 평가되었다.

• 국내 대표 유니콘인 당근, 직방 등에 초기 투자하여 동반 성장한 이력을 바탕으로, 뤼튼, 딥엑스 등 유망 인공지능(AI) 기업들의 회수(Exit)에 대한 기대감이 높아지며 기업 가치에 긍정적인 영향을 미쳤다.

• 벤처 투자 시장의 점진적인 회복세 속에서 캡스톤파트너스는 초기 투자에 특화된 역량을 바탕으로 꾸준히 유망 포트폴리오를 구축하며 하반기 실적 개선의 발판을 마련했다.

2025년 1분기

• 1분기에는 일부 투자조합이 보유한 포트폴리오의 평가손익이 마이너스로 전환되면서 지분법 손실이 발생하여 전반적인 실적이 다소 주춤하는 모습을 보였다.

• 주식 시장의 불황으로 인한 비상장 포트폴리오 기업들의 가치 평가손실이 실적에 일부 부담으로 작용했으나, 이는 업계 전반에 걸친 현상으로 분석된다.

• 실적 부진에도 불구하고 인공지능(AI) 분야에 대해서는 전년 동기 대비 25% 증가한 투자를 집행하며, 미래 성장 동력 확보를 위한 공격적인 행보를 이어갔다.

최근 주주 구성

• 송은강 외 2인 (34.00%) 캡스톤파트너스의 대표이사이자 최대주주로, 황태철 부사장, 장정훈 상무 등 주요 경영진과 함께 특별관계자로 묶여 있다. 회사의 설립 초기부터 성장을 이끌어 온 핵심 인물들이다.

• 하나캐피탈 (5.03%) 재무적 투자자로 참여하고 있는 주요 주주로, 캡스톤파트너스와 함께 '하나-KDBC, 캡스톤 벤처투자조합' 등을 결성하며 협력 관계를 이어왔다.

• 다산벤처스 (5.1% 수준) 벤처캐피탈 회사로 캡스톤파트너스의 주요 주주 명단에 이름을 올리고 있으며, 이는 벤처캐피탈 업계 내에서의 네트워크와 파트너십을 보여주는 부분이다.

지분 변동 히스토리

• 2023년 11월 코스닥 시장에 신규 상장하며 송은강 대표이사(24.64%), 황태철 부사장(8.07%) 등이 주요 주주로 등재되었다.

• 2026년 1월 14일, 장정훈 상무가 주식매수선택권(스톡옵션) 50,000주를 행사하여 지분율이 1.28%로 증가하는 변동이 있었다.

당근

• 국내 대표적인 하이퍼로컬(지역 밀착) 서비스로 성장한 유니콘 기업으로, 캡스톤파트너스는 당근마켓의 극초기 단계부터 투자하며 성장의 발판을 마련해 준 핵심 투자사다.

• 단순한 중고거래 플랫폼을 넘어 지역 커뮤니티, 구인·구직, 부동산, 중고차 등으로 사업 영역을 확장하며 지역 생활의 중심으로 자리 잡았고, 이는 캡스톤파트너스의 대표적인 투자 성공 사례로 꼽힌다.

• 향후 기업공개(IPO) 또는 해외 시장 확장 등 성장 잠재력이 여전히 높아 캡스톤파트너스의 지분 가치 상승에 대한 기대감을 높이는 주요 포트폴리오다.

직방

• 국내 1위 프롭테크(Proptech) 기업으로, 캡스톤파트너스가 초기 단계부터 투자하여 유니콘으로 성장시킨 또 하나의 성공적인 포트폴리오다.

• 아파트 실거래가 조회 및 중개 서비스를 넘어 스마트홈, 가상 오피스 등 사업 다각화에 성공했으며, 삼성SDS의 홈 IoT 사업 부문을 인수하는 등 공격적인 M&A를 통해 시장 지배력을 강화하고 있다.

• 부동산 시장의 디지털 전환을 이끌고 있으며, 향후 스마트 시티와 같은 미래 주거 환경 변화의 핵심적인 역할을 할 것으로 기대되어 캡스톤파트너스의 장기적인 투자 가치를 높이고 있다.

뤼튼테크놀로지스

• 생성형 인공지능(AI) 기술을 활용한 글쓰기 보조 서비스 '뤼튼'을 운영하는 스타트업으로, 캡스톤파트너스가 AI 시대를 맞아 선제적으로 투자하고 있는 핵심 포트폴리오다.

• 챗GPT 등 글로벌 빅테크 기업들이 주도하는 생성형 AI 시장에서 한국어 특화 서비스를 바탕으로 빠르게 사용자를 확보하며 성장 잠재력을 인정받고 있다.

• 캡스톤파트너스는 AI 분야를 미래 핵심 투자처로 보고 있으며, 뤼튼의 성공적인 성장은 향후 회사의 AI 투자 전략에 대한 긍정적인 시그널이 될 것으로 기대된다.

• 캡스톤파트너스는 특정 경쟁사와 대립하기보다는 여러 벤처캐피탈 및 금융기관과 협력하여 공동운용(Co-GP) 펀드를 결성하는 등 개방적인 파트너십을 구축하고 있다. 이는 투자 기회를 다각화하고 위험을 분산하는 전략으로 풀이된다.

• IBK기업은행, 하나금융그룹 등 주요 금융기관과 함께 '2023 IBK, 캡스톤 K-유니콘 투자조합', '하나-캡스톤 AI 플랫폼 투자조합' 등을 결성하며 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다.

• 초기 기업 투자를 전문으로 하는 만큼 아산나눔재단(마루180), 은행권청년창업재단(디캠프) 등 창업보육기관과 연계하여 유망 스타트업을 발굴하고, 이들 기관과 연계된 투자 조건을 충족하는 펀드를 운용하기도 한다.

• 동종업계 내에서는 스톤브릿지벤처스, 에이치비인베스트먼트, 엘비인베스트먼트 등이 유사한 규모와 투자 전략을 가진 경쟁 및 협력 관계로 볼 수 있다.

• 2026.01.15 장정훈 상무, 주식매수선택권 50,000주 행사.

• 2025.12.23 2025년 3분기 실적 발표, AI 포트폴리오 지분법 이익 급증으로 영업이익 24억 원 달성.

• 2025.12.02 NH투자증권, 정부 주도 벤처 투자 활성화 흐름에 따른 수혜와 AI, 로봇 포트폴리오의 성장 가능성을 긍정적으로 평가.

• 2025.08 '성장금융 캡스톤 2025 딥테크 디캠프 투자조합' 225억 원 규모로 결성.

• 2025.06.20 당근, 직방 등 초기 투자 후 유니콘으로 함께 성장시킨 '동반자'로서의 투자 철학이 언론에 조명됨.

• 2025.05 '캡스톤-라플라스 CNT 2025 투자조합' 34억 원 규모로 결성.

• 2025.02.13 2024년 연간 실적 공시, 매출액 또는 손익구조 30% 이상 변동.

• 2024.12.31 한국성장금융의 성장사다리펀드2 딥테크 분야 위탁운용사(GP)로 선정, 중대형 VC로의 도약 발판 마련.

• 2024.07 '캡스톤 성장지원 투자조합 2호' 50억 원 규모 결성, 운용자산(AUM) 5,000억 원 돌파 전망.