한전기술

• 주된 수익원은 한국수력원자력 등 발전사업자들이 발주하는 원자력 및 화력 발전소의 설계 용역으로, 특히 국내 원전 설계는 독점적으로 수행하며 안정적인 매출을 확보하고 있다. 최근에는 신한울 3, 4호기 설계 용역 매출이 본격적으로 반영되면서 실적 개선을 이끌고 있는 상황이다.

• 기존 발전소의 성능 개선, 수명 연장 등 운영 및 유지보수(O&M) 관련 기술 용역 역시 중요한 현금 창출원 역할을 한다. 한번 지으면 수십 년을 운영해야 하는 발전소의 특성상, 설계만큼이나 중요한 것이 사후 관리이며 한전기술은 이 분야에서도 독보적인 기술력을 자랑한다.

• 체코, 사우디아라비아 등 해외 원전 수출 프로젝트에 '팀 코리아'의 일원으로 참여하여 설계 및 엔지니어링 역량을 수출하며 새로운 성장 동력을 창출하고 있다. 국내 시장을 넘어 글로벌 원전 시장의 강자로 발돋움하려는 야심찬 계획을 실행 중이며, 특히 미국 원전 건설 시장 참여 가능성도 제기되고 있다.

• 전 세계적으로 탄소중립 목표 달성을 위한 현실적인 대안으로 원자력 발전이 재조명받으면서 제2의 원자력 르네상스 시대가 도래하고 있다. 과거 후쿠시마 사고 이후 주춤했던 원전 시장이 기후 위기 대응과 에너지 안보 확보라는 두 마리 토끼를 잡기 위한 최적의 카드로 다시 부상하면서, 원전 설계 기술을 보유한 기업들의 가치가 치솟고 있다.

• 특히 기존 대형 원전의 단점을 보완한 소형모듈원자로(SMR)가 미래 원전 시장의 게임 체인저로 주목받으며, 관련 기술 개발 경쟁이 치열하게 벌어지고 있다. 한전기술 역시 혁신형 SMR(i-SMR) 개발에 참여하며 차세대 원전 시장을 선점하기 위한 기술 경쟁에 본격적으로 뛰어든 상태다.

• 원전 건설은 막대한 자본과 시간이 소요되는 장기 프로젝트이자 국가적인 사업으로, 정부의 정책 방향에 따라 산업의 명운이 좌우되는 대표적인 정책 산업이다. 따라서 국내외 정부의 에너지 정책 변화와 원전 발주 계획은 산업 전반의 성장성과 기업들의 실적에 직접적인 영향을 미치는 가장 중요한 변수로 작용한다.

• 한전기술이 설계한 APR1400은 3세대 가압경수로형 원전으로, UAE 바라카 원전에 성공적으로 수출되며 세계 최고 수준의 기술력과 안전성을 입증받았다. 이는 단순한 원전 수출을 넘어, 대한민국 원자력 기술의 위상을 전 세계에 알린 기념비적인 사건으로 평가받는다.

• APR1400은 기존 모델 대비 발전 용량을 키우고 설계 수명을 60년으로 늘렸으며, 내진 설계를 강화하는 등 안전성을 대폭 향상시킨 것이 특징이다. 국제원자력기구(IAEA)로부터 가장 안전한 원전 중 하나라는 평가를 받을 정도로 기술적 완성도가 높다.

• 최근 미국이 30년 만에 원전 건설을 재개하면서, 웨스팅하우스의 AP1000 노형과 더불어 APR1400의 미국 시장 수출 가능성까지 조심스럽게 점쳐지고 있다. 검증된 건설 속도와 안정성을 바탕으로 글로벌 원전 시장의 다크호스로 떠오르고 있다.

• 미래 원전 시장의 판도를 바꿀 게임 체인저로 꼽히는 소형모듈원자로(SMR) 개발에 사활을 걸고 있다. 정부가 주도하는 혁신형 SMR(i-SMR) 기술 개발 사업의 핵심적인 역할을 수행하며, 2028년까지 표준 설계를 완료하고 인허가를 취득할 계획이다.

• 원자력뿐만 아니라 LNG 복합화력 발전의 핵심인 가스터빈 국산화 및 서비스 사업에도 힘을 쏟고 있다. 두산에너빌리티, 한전KPS 등과 협력하여 기술 인력을 양성하고, 한국형 가스터빈 사업 확대를 위한 생태계를 구축하며 새로운 수익 모델을 만들어가고 있다.

• 청정수소, 암모니아 등 차세대 에너지원을 활용한 발전 기술 개발과 신재생에너지 EPC 사업에도 적극적으로 참여하며 에너지 전환 시대에 대비하고 있다. 원자력과 화력에 편중된 사업 구조를 다각화하고, 지속 가능한 성장을 위한 포트폴리오를 완성해가는 모습이다.

• [기대] 전 세계적인 원전 확대 기조에 따라 해외 수주에 대한 기대감이 커지고 있다. 특히 미국이 원전 공급망 재건을 위해 2030년까지 10기의 신규 원전을 착공할 계획을 밝히면서, 종합설계 부문에서 한전기술의 참여 가능성이 점쳐지는 상황이다. 웨스팅하우스의 설계 인력 공백을 메울 유력한 파트너로 거론되며 미국 시장 진출의 청신호가 켜졌다는 분석이 나온다.

• [기대] 체코 두코바니 5, 6호기 원전 사업 수주를 통해 유럽 시장 진출에 성공했으며, 이는 향후 튀르키예, 베트남 등 후속 해외 수주에 대한 기대감을 높이는 요인으로 작용한다. 특히 예상치를 웃도는 수주 금액은 중장기적인 매출 및 이익률 개선에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보인다. 또한 차세대 원전으로 꼽히는 소형모듈원자로(SMR) 기술 개발과 글로벌 기업과의 전략적 제휴는 미래 성장 동력으로 평가받는다.

• [우려] 2025년 실적이 신한울 3, 4호기 공정 지연 및 기존 사업 준공에 따른 매출 공백 등으로 인해 전년 대비 감소했다. 국내 유일의 원전 설계 회사로서 정부의 에너지 정책 변화에 실적이 민감하게 반응하는 구조적 한계를 가지고 있으며, 해외 수주 역시 해당 국가의 정치적, 경제적 상황에 따라 지연될 리스크가 상존한다.

2025년 4분기

• 2025년 4분기 연결 매출액은 2,055억 원, 영업이익은 226억 원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 6.7% 증가, 15.6% 감소했다. 매출액은 컨센서스에 부합했으나, SMR 기술개발과제 관련 회계 변경으로 인한 매출 159억 원을 제외하면 컨센서스를 소폭 하회하는 수준이다.

• 새울 3, 4호기 및 에너지 신사업 프로젝트의 준공 효과와 체코 원전 설계 매출이 본격화되기 전 시점이라 매출이 일부 감소했으며, 신한울 3, 4호기 인력 투입에도 불구하고 설계 업무가 일시적으로 지연되며 영업이익이 줄었다.

• 미국 NRC 설계인증 지식재산권의 자산 처리를 비용으로 변경하라는 회계감사인의 요구에 따라 85억 원의 일회성 영업외비용이 발생하여 순이익에 영향을 주었다.

2025년 3분기

• 3분기 연결 기준 매출액은 1,146억 원으로 전년 동기 대비 8% 감소했으나, 영업이익은 123억 원으로 116% 급증하며 시장 기대치를 크게 상회하는 '어닝 서프라이즈'를 기록했다.

• 상반기 실적 부진의 원인이었던 신한울 3, 4호기 종합설계, 월성 3, 4호기 주기적 안정성 평가 등 주요 사업의 공정 지연 문제가 해소되며 실적이 뚜렷한 회복세를 보였다.

• 제주한림해상풍력, 인도네시아 가스엔진발전소 등 에너지 신사업 부문 매출이 감소했음에도 불구하고, 원자력 부문의 공정률 회복이 전체 실적 개선을 이끌었다.

2025년 2분기

• 2분기 매출액은 1,023억 원으로 전년 동기 대비 19.6% 감소했으며, 영업이익은 -44억 원을 기록하며 적자 전환했다. 이는 시장 컨센서스였던 영업이익 89억 원을 크게 밑도는 '어닝 쇼크' 수준이다.

• 월성 3, 4호기 안전성 평가, 루마니아 삼중수소제거설비 등 원자력 사업의 공정이 지연되고, 새울 3, 4호기 원자로 계통설계 진행이 더뎌지면서 매출이 감소했다.

• 체코 원전 관련 사전착수지시서(ATP) 관련 비용이 발생하고, SMR 경상개발비가 판관비에 반영되는 등 영업비용이 증가한 것도 수익성 악화의 원인이 되었다.

2025년 1분기

• 1분기 매출액은 964억 원, 영업이익은 127억 원을 기록할 것으로 전망되었다. 이는 전년 동기 대비 매출은 10.0% 증가하고 영업이익은 2053% 급증한 수치다.

• 본격적인 실적 턴어라운드의 시작을 알리는 신호탄으로 평가되었으며, 신규 원전 프로젝트에 대한 기대감이 반영되기 시작했다.

• 다만, 증권사 리포트에 따라 매출액 전망치는 1,022억 원에서 1,105억 원 사이로 제시되었으나 실제 발표된 매출액은 이에 미치지 못했다.

최근 주주 구성

• 한국전력공사 (51.0%): 한전기술의 모기업으로, 대한민국의 전력 공급을 책임지는 공기업이다. 안정적인 지분율을 바탕으로 한전기술의 경영에 절대적인 영향력을 행사한다.

• 국민연금공단 (10.27%): 2025년 12월 31일 기준으로 392만 3,625주를 보유하고 있으며, 국내 주식시장의 '큰손'으로서 주요 주주 지위를 유지하고 있다.

• 자사주 (0.5%): 회사가 보유하고 있는 자기 주식으로, 주가 안정 및 주주가치 제고를 위해 활용된다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 12월 31일, 국민연금공단은 보유 지분율이 직전 보고일(2025년 9월 30일) 기준 10.88%(4,161,187주)에서 10.27%(3,923,625주)로 0.61%p 감소했다고 공시했다. 이는 약 3개월 만에 23만 6,562주를 순매도한 결과다.

• 2024년 1월 2일, 최대주주인 한국전력공사는 재무구조 개선을 위해 보유 지분 중 14.77%를 미래에셋증권 등이 설립한 특수목적법인(SPC)에 매각하여 지분율이 65.77%에서 51%로 감소했다.

• 2021년 6월 2일, 국민연금공단은 단순 투자 목적으로 지분율을 4.92%에서 5.15%로 확대했다고 공시하며, 처음으로 5% 이상 주주 명부에 이름을 올렸다.

한전기술은 한국전력공사의 주요 계열사 중 하나로, 자체적으로 지배하는 종속회사는 없다. 따라서 모든 사업은 한전기술의 사업본부 내에서 직접 수행된다.

• 한국수력원자력 (한수원): 국내 모든 원자력발전소를 운영하는 핵심 발주처로, 한전기술 매출의 절대적인 비중을 차지하는 가장 중요한 파트너다. 신규 원전 건설부터 가동원전 기술지원(O&M)까지 모든 원전 사업 사이클에서 떼려야 뗄 수 없는 관계다.

• 두산에너빌리티: 원자로, 증기발생기 등 원전의 핵심 기자재를 제작하는 기업으로, 한전기술이 '두뇌'인 설계를 담당한다면 두산에너빌리티는 '손발'인 제작을 맡는 핵심 협력사다. 한국형 원전 수출을 위한 '팀코리아'의 주요 구성원으로 함께 참여한다.

• 웨스팅하우스 (Westinghouse): 미국의 대표적인 원전 기술 기업으로, 과거에는 기술 도입의 대상이었으나 현재는 AP1000 노형의 종합설계 부문에서 협력 가능성이 제기되는 등 경쟁과 협력을 넘나드는 관계다. 한미 원전 동맹 강화에 따라 양사 간의 파트너십이 더욱 중요해지고 있다.

• 한미글로벌, Turner & Townsend: 글로벌 건설사업관리(PM) 기업들로, 해외 원전 시장 공동 진출을 위해 2026년 초 전략적 제휴를 체결했다. 이는 '팀코리아'의 틀을 넘어 한전기술이 독자적으로 해외 사업을 수주하기 위한 포석으로, 향후 협력 확대 여부가 주목된다.

• 2026년 3월 11일: 보통주 1주당 1,347원의 현금 결산배당을 결정했다고 공시했다. 시가배당률은 1.48%이며, 배당금 총액은 약 512억 원이다.

• 2026년 2월 24일: 증권가에서 한국형 원전의 해외 수출 확대와 SMR 선도 기업과의 전략적 제휴를 통한 중장기 성장 가능성을 긍정적으로 평가하며 목표주가를 상향 조정했다.

• 2026년 2월 10일: 2025년 연간 실적을 발표했다. 연결 기준 매출액은 5,188억 원, 영업이익은 317억 원으로 전년 대비 각각 8.9%, 55.4% 감소했다고 공시했다.

• 2026년 1월 19일: 신한울 3·4호기 및 체코 원전 매출 본격화에 따른 2026년 실적 급반등 기대감으로 증권사들이 목표주가를 잇달아 상향 조정했다.

• 2026년 1월 5일: 주요 주주인 국민연금공단이 2025년 12월 31일 기준 지분율이 10.27%로 소폭 감소했다고 공시했다.

• 2025년 12월: 체코 두코바니 5, 6호기 신규 원전 사업의 종합설계(약 1조 2,500억 원) 및 원자로계통설계(약 3,700억 원) 계약을 체결하며 해외 수주에 대한 기대감을 현실화했다.