SK

• SK(주)의 비즈니스 모델은 크게 두 개의 축으로 움직이는데, 하나는 자회사들의 지분을 보유하며 받는 배당 수익 및 브랜드 로열티이고, 다른 하나는 직접 유망한 분야를 선정해 투자하고 수익을 창출하는 자체 투자 사업이다. 전자는 안정적인 캐시카우 역할을 하며 그룹 운영의 기반이 되고, 후자는 미래 성장을 견인하는 엔진 역할을 수행하는 구조다.

• 특히 4대 핵심 포트폴리오(첨단소재, 바이오, 그린, 디지털)를 중심으로 한 투자 활동이 매우 공격적인데, 이는 마치 유능한 펀드매니저처럼 잠재력 있는 기업이나 기술을 발굴해 투자하고, 기업 가치를 키워 매각 차익을 얻거나 자회사로 편입시켜 그룹 전체의 파이를 키우는 방식이다. 2025년 조직 개편을 통해 CEO 직속으로 투자 기능을 통합한 '포트폴리오 관리' 부문을 신설하며 이러한 전문 투자 회사로서의 정체성을 더욱 강화하고 있다.

• 주주환원 정책 또한 비즈니스 모델의 중요한 한 축을 차지하며, 2024년부터 2026년까지 3개년 중기 주주환원 정책을 통해 주당 5,000원의 안정적인 기본 배당을 약속하고, 자산 매각 이익 등을 활용해 추가적인 자사주 매입 및 소각 또는 추가 배당을 실시하여 주주가치를 적극적으로 제고하겠다는 계획을 밝혔다.

• 대한민국 재계 서열 2위 SK그룹의 최상단에 위치한 지주회사로서, 그룹 전체의 방향성을 결정하고 자회사들의 사업을 조율하는 컨트롤 타워 역할을 담당한다. 지주회사는 자회사들의 지분을 보유함으로써 경영권을 행사하고, 이들로부터 배당금과 브랜드 사용료 등을 수취하여 안정적인 수익을 창출하는 비즈니스 모델을 가진다.

• 국내 지주회사들은 일반적으로 자체 사업보다는 자회사 관리와 신사업 투자에 집중하는 경향이 있는데, SK(주) 역시 이러한 특성을 공유하면서도 4대 핵심 사업 분야를 중심으로 직접 투자에 적극적으로 나서며 '투자 전문 회사'로서의 색채를 분명히 하고 있다. 이는 단순한 관리형 지주회사를 넘어, 스스로 미래 가치를 창출하고 성장하는 진화된 모델을 추구하는 것으로 볼 수 있다.

• 다만, 지주회사는 자회사들의 실적에 따라 기업가치가 크게 좌우되는 특징을 가진다. 예컨대 SK하이닉스나 SK이노베이션과 같은 핵심 자회사들의 업황이 부진할 경우, 이는 고스란히 SK(주)의 실적 및 주가에 부담으로 작용할 수 있다. 최근 SK그룹이 전반적인 사업 포트폴리오 리밸런싱을 강도 높게 추진하는 것도 이러한 지주회사 구조의 본질적인 숙제를 풀기 위한 노력의 일환으로 해석된다.

최근 SK그룹의 행보에서 가장 눈에 띄는 키워드는 단연 '인공지능(AI)'이다. 단순히 반도체를 잘 만드는 회사를 넘어, AI 시대의 모든 과정을 아우르는 완전한 '밸류체인'을 구축하겠다는 야심 찬 계획을 실행에 옮기고 있다. 이는 마치 밭(데이터센터)을 갈고, 씨앗(소프트웨어)을 뿌리고, 열매(AI 서비스)를 수확하는 전 과정을 직접 하겠다는 것과 같다. SK하이닉스가 AI 메모리 반도체 HBM 시장을 장악하며 총알을 생산한다면, SK텔레콤은 AI 개인비서 '에이닷'과 같은 서비스로 시장을 개척하고, SK(주)는 이 모든 것을 조율하며 유망한 AI 관련 기술 기업에 대한 투자를 집행하는 그림이다. 최근 SK(주)와 SK이노베이션이 SK하이닉스의 미국 법인에 대규모 자금을 출자하며 실리콘밸리에 AI 전초기지를 세우는 것도 이러한 전략의 연장선에 있다.

SK(주)는 2024년부터 '리밸런싱(사업 재편)'이라는 칼을 빼 들고 그룹의 체질 개선을 서두르고 있다. 이는 잘 나가는 사업은 더 밀어주고, 부진하거나 미래가 불투명한 사업은 과감히 정리하는 '선택과 집중' 전략의 일환이다. 마치 정원사가 정원의 미관과 건강을 위해 가지치기를 하듯, 중복되거나 시너지가 나지 않는 사업들을 정리하고 핵심 사업에 자원을 집중시키는 것이다. 실제로 SK네트웍스가 보유했던 B2C 사업을 정리하고, 중국의 식품 기업 지분 매각을 검토하는 등의 움직임은 이러한 리밸런싱의 구체적인 사례로 볼 수 있다. 이러한 노력은 궁극적으로 지주회사와 자회사들의 기업가치를 동시에 끌어올려, 주주들에게 더 큰 이익으로 보답하기 위한 포석이라 할 수 있다.

• [기대] 약 4조 8천억 원 규모의 자사주를 소각하기로 결정하면서 주주가치 제고에 대한 기대감이 커지고 있다. 이는 전체 발행주식의 약 20%에 해당하는 역대급 규모로, 향후 주가 상승의 강력한 모멘텀으로 작용할 것이라는 분석이 지배적이다.

• [기대] SK스퀘어의 SK하이닉스 지분법 이익 증가와 SK이노베이션, SK텔레콤 등 주요 자회사들의 실적 개선이 예상되어 2026년 연결 영업이익이 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. 특히 AI, 반도체, 바이오 등 미래 성장 동력 사업에 대한 기대감이 주가에 긍정적으로 작용하고 있다.

• [우려] SK이노베이션의 배터리 사업부문인 SK온의 실적 부진이 지속되고 있다는 점은 우려스러운 부분이다. SK온은 대규모 투자에도 불구하고 연속적인 영업적자를 기록하고 있으며, 이는 SK 전체의 실적에 부담으로 작용하고 있다.

2025년 4분기

• 연결 기준 매출액은 약 30조 3000억 원, 영업이익은 1조 원을 기록하며 시장 전망치를 상회하는 양호한 실적을 보였다. 이는 SK스퀘어의 SK하이닉스 지분법 이익이 급증하고, SK이노베이션의 실적이 크게 개선된 덕분이다.

• SK이노베이션은 정제마진 강세와 윤활유 사업의 견조한 실적에도 불구하고, E&S 사업의 비수기 및 배터리 사업 수익성 둔화로 영업이익이 전분기 대비 감소했다.

• 다만, SK온과 포드의 합작법인(블루오벌SK) 관련 일회성 영업외비용이 발생하여 세전이익과 순이익은 적자를 기록했다.

2025년 3분기

• SK텔레콤은 '고객 감사 패키지' 시행 등의 영향으로 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 감소했다. 하지만 5G 가입자와 초고속 인터넷 가입자는 꾸준히 증가하며 안정적인 유무선 통신 사업 흐름을 이어갔다.

• SK하이닉스는 D램과 낸드 가격 상승, AI 서버용 고성능 제품 출하량 증가에 힘입어 분기 기준 역대 최대 실적을 달성했다. 특히 영업이익은 창사 이래 최초로 10조 원을 돌파하는 기염을 토했다.

• 이러한 실적 호조는 AI 시장의 폭발적인 성장에 따른 메모리 수요 급증이 주된 요인으로, HBM3E 12단 및 서버향 DDR5 등 고부가가치 제품 판매가 크게 늘어난 결과다.

2025년 2분기

• 연결 매출액 28조 4천억 원, 영업이익 4,159억 원으로, 주요 자회사인 SK이노베이션의 적자가 지속되면서 전년 동기 대비 영업이익이 감소할 것으로 전망되었다.

• SK이노베이션은 유가 하락으로 인한 석유 사업 적자 전환 등의 영향으로 영업손실 4,176억 원을 기록했다. 배터리 사업은 미국 IRA 세액 공제 효과로 분기 최대치를 기록했으나, 전체적인 손실을 만회하기에는 역부족이었다.

• SK텔레콤은 고객 유심 교체와 대리점 손실 보상 등 일회성 비용이 반영되어 영업이익이 전년 동기 대비 감소했다.

2025년 1분기

• SK텔레콤은 AI 데이터센터 및 AI 인프라 사업의 성장으로 연결 기준 영업이익이 전년 동기 대비 13.8% 증가한 5,674억 원을 기록했다.

• 데이터센터 용량 및 가동률 증가로 AI 데이터센터 사업 매출이 전년 동기 대비 11.1% 성장하며 분기당 1,000억 원 이상의 매출을 올리는 성장 사업으로 자리매김했다.

• 유무선 통신 사업 역시 5G 가입자와 초고속 인터넷 가입자가 꾸준히 증가하며 안정적인 실적을 뒷받침했다.

최근 주주 구성

• 최태원 외 35인 (25.41%): SK그룹의 회장 및 특수관계인으로 구성된 최대주주다. 최태원 회장은 그룹의 최종 의사결정권을 행사하며, 주요 계열사의 경영에 직접 참여하고 있다.

• 자기주식 (24.8%): 회사가 보유하고 있는 자사주로, 2026년 3월 이사회 결의를 통해 이 중 약 20%를 소각하기로 결정했다.

• 국민연금공단 (7.75%): 국내 최대 기관투자자로, 장기적인 관점에서 SK의 성장 가능성을 보고 투자하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2015년 SK C&C와 합병하는 과정에서 자사주 지분율이 21%로 크게 증가했다.

• 2026년 3월, 주주가치 제고를 위해 보유 중인 자기주식의 약 20%, 시가 약 4조 8천억 원에 달하는 물량을 소각하기로 결정했다. 이는 과거 SK C&C와 합병 과정에서 발생한 특정목적 취득 자사주까지 포함하는 전례 없는 규모다.

SK이노베이션

• SK그룹의 에너지 및 화학 부문을 총괄하는 중간 지주회사 역할을 수행하며, 석유, 화학, 윤활유, 배터리, 소재 등 다양한 사업 포트폴리오를 갖추고 있다.

• 최근 전기차 배터리 자회사인 SK온과 윤활유 사업을 영위하는 SK엔무브의 합병을 결정하며 전기차 관련 사업 역량 강화에 나서고 있다.

• 2022년 테라파워에 2억 5천만 달러를 투자하여 차세대 원전으로 불리는 소형모듈원전(SMR) 사업에도 진출했다.

SK텔레콤

• 국내 1위 이동통신 사업자로, 유무선 통신 서비스를 기반으로 AI, 데이터센터, 클라우드 등 신사업 분야로 사업 영역을 확장하고 있다.

• AI 개인비서 서비스 '에이닷(A.)'의 가입자가 900만 명을 돌파했으며, 글로벌 시장을 겨냥한 AI 에이전트 서비스 '에스터(Aster)'를 미국에서 출시하는 등 AI 사업에 박차를 가하고 있다.

• 데이터센터 사업은 아마존웹서비스(AWS)와 협력하여 울산에 국내 최대 규모의 하이퍼스케일 AI 전용 데이터센터를 구축하는 등 중장기 성장 동력을 확보하고 있다.

SK스퀘어

• SK텔레콤에서 인적분할하여 설립된 투자 전문 회사로, 반도체 및 ICT 분야의 혁신 기업에 투자하여 포트폴리오를 구성하고 있다.

• 핵심 자회사인 SK하이닉스의 실적 호조에 힘입어 2025년 4분기 큰 폭의 흑자 전환을 기록하며 SK 전체의 연결 실적 개선을 이끌었다.

• SK하이닉스는 AI 시장 성장에 따른 HBM(고대역폭 메모리) 수요 증가의 최대 수혜주로 꼽히며, 차세대 제품인 HBM4 양산 준비를 통해 시장 지배력을 더욱 공고히 할 계획이다.

• [협력] 한국수력원자력: SK이노베이션이 투자한 미국 테라파워의 소형모듈원전(SMR) 사업에 한국수력원자력이 합류하면서 3사 간 전략적 협력 관계를 구축했다. SK의 에너지 사업 역량과 한수원의 원전 건설 및 운영 노하우를 결합해 글로벌 SMR 시장을 선점한다는 계획이다.

• [협력] 아마존웹서비스(AWS): SK텔레콤은 AWS와 손잡고 울산에 국내 최대 규모의 AI 전용 데이터센터를 구축하고 있다. 이는 SK그룹의 AI 인프라 경쟁력을 한 단계 끌어올리는 중요한 프로젝트로 평가받는다.

• [분쟁→협력] LG에너지솔루션: 과거 전기차 배터리 기술과 관련하여 미국에서 대규모 소송전을 벌였으나, 2021년 극적으로 합의하며 분쟁을 마무리했다. 이후 양사는 선의의 경쟁자이자 동반자 관계를 유지하며 K-배터리 산업의 발전을 이끌고 있다.

• 2026년 3월 10일: 보유 중인 자기주식 약 1,469만 주(발행주식 총수의 약 20%)를 소각하기로 결정했다고 공시했다. 소각 예정 금액은 약 4조 8,343억 원에 달하며, 지주사 역대 최대 규모다.

• 2026년 2월 23일: 2026년 연결 영업이익이 SK스퀘어, SK이노베이션, SK텔레콤 등 주요 자회사들의 실적 개선에 힘입어 큰 폭으로 증가할 것이라는 증권사 리포트가 발표되었다.

• 2025년 12월 9일: 2025년 연간 연결 영업이익은 전년 대비 감소하지만, 2026년에는 SK스퀘어 실적 호조와 SK이노베이션, SK텔레콤의 가세로 증가할 것이라는 전망이 나왔다.

• 2025년 10월 9일: 기업 밸류업 프로그램의 일환으로 2027년 이후 자기자본이익률(ROE) 10%, 주주환원 규모 점진적 확대(최소 배당금 5,000원, 매년 시총 1~2% 규모 자사주 매입·소각 또는 추가 배당), 주가순자산비율(PBR) 1배 이상을 목표로 제시했다.