엘앤에프

• 주력 제품은 전기차 배터리의 성능을 좌우하는 핵심 소재인 하이니켈 양극재(NCM, NCMA)로, 높은 에너지 밀도와 출력을 강점으로 내세워 프리미엄 전기차 시장을 공략하고 있다. 니켈 함량을 90% 이상으로 끌어올린 하이니켈 기술력은 업계 최고 수준으로 평가받으며, 이를 바탕으로 주요 배터리 셀 메이커 및 완성차 업체와 장기 공급 계약을 체결하며 안정적인 수익 기반을 확보하고 있다.

• 전기차 시장의 캐즘(일시적 수요 둔화)과 저가형 전기차 확대 추세에 대응하기 위해, 가격 경쟁력과 안정성이 뛰어난 LFP(리튬인산철) 양극재 시장에 본격적으로 진출하여 제품 포트폴리오를 다각화하고 있다. 2026년 하반기부터 국내 최초로 LFP 양극재 양산을 목표로 대규모 투자를 진행 중이며, ESS 시장까지 공략하며 새로운 성장 동력을 마련하고 있다.

• 폐배터리에서 핵심 원료를 추출하여 다시 양극재 생산에 활용하는 리사이클링 사업을 통해 지속가능한 순환 경제 공급망을 구축하고 있다. 이는 원가 경쟁력 확보는 물론, 강화되는 글로벌 환경 규제에 대응하고 원자재의 중국 의존도를 낮추는 핵심 전략으로, 장기적인 기업 가치 제고에 기여할 것으로 기대된다.

• 양극재는 배터리 원가의 약 40%를 차지하는 가장 중요한 핵심 소재로, 배터리의 용량, 출력, 수명 등 전반적인 성능을 결정하기에 '배터리의 심장'으로 불린다. 전기차 시장의 성장과 함께 폭발적인 수요 증가가 예상되는 분야로, 기술 진입 장벽이 높아 소수의 기업이 시장을 주도하는 과점적 구조를 띠고 있다.

• 최근 전기차 시장은 프리미엄 모델 중심의 고성능 하이니켈(NCM, NCMA) 양극재와 보급형 모델 및 ESS에 주로 사용되는 LFP(리튬인산철) 양극재로 시장이 양분되는 추세다. 이에 따라 양극재 기업들은 하이니켈 기술력을 고도화하는 동시에, LFP 양산 능력을 확보하여 다양한 시장 수요에 대응하는 '투트랙' 전략을 구사하고 있다.

• 미국 인플레이션 감축법(IRA)과 유럽연합(EU)의 핵심원자재법(CRMA) 등 주요국의 공급망 재편 움직임은 국내 양극재 기업들에게 새로운 기회로 작용하고 있다. 중국 의존도를 낮추고 역내 생산을 장려하는 정책 기조에 따라, 비중국권에서 안정적인 양산 능력과 기술력을 갖춘 엘앤에프와 같은 한국 기업들의 전략적 중요성이 더욱 부각되고 있다.

하이니켈 하나만으로는 부족하다는 것을 직감한 듯, 엘앤에프는 프리미엄 전기차 시장을 겨냥한 '울트라 하이니켈' 기술력과 보급형 전기차 및 ESS 시장을 공략할 'LFP' 양산이라는 두 마리 토끼를 모두 잡는 전략을 구사하고 있다. 세계 최초로 니켈 함량 95%의 벽을 돌파하며 기술적 해자를 구축하는 동시에, 2026년 하반기 국내 최초 LFP 양산을 목표로 과감한 투자를 단행하며 시장의 판도를 바꾸려 하고 있다. 이는 전기차 시장의 일시적 수요 정체기를 돌파하고 어떤 시장 변화에도 유연하게 대처하겠다는 강력한 의지의 표명으로 해석된다.

미국 IRA, 유럽 CRMA 등 글로벌 공급망 재편의 거센 파도 속에서 엘앤에프는 '무전구체 LFP 공법'이라는 비장의 무기를 꺼내 들었다. 이는 전구체 단계를 생략하거나 자체적으로 제어하여 원가 경쟁력을 확보하고 핵심 소재의 중국 의존도에서 벗어날 수 있는 혁신적인 기술로, '비중국화'를 외치는 글로벌 고객사들에게 매력적인 선택지가 될 수밖에 없다. 폐배터리 리사이클링까지 아우르는 수직 계열화를 통해 공급망 안정성을 더욱 강화하며, 명실상부한 K-배터리 소재 독립의 선봉장으로 나서고 있다.

• [기대] 2025년 하반기부터 본격적인 실적 턴어라운드를 보이며, 특히 4분기에는 시장의 예상을 뛰어넘는 '어닝 서프라이즈'를 기록했다. 하이니켈 제품 출하량이 크게 늘고 원재료 가격이 안정되면서 수익성이 대폭 개선되어 2026년 연간 흑자 전환에 대한 기대감을 높이고 있다.

• [기대] 기존 하이니켈 양극재 중심의 사업 구조에서 벗어나 리튬인산철(LFP) 양극재 사업에 본격적으로 뛰어들며 새로운 성장 동력을 확보했다. 2026년 3분기부터 LFP 양산에 돌입해 급증하는 에너지저장장치(ESS)와 중저가 전기차 시장 수요에 대응하며 포트폴리오 다변화를 꾀하고 있다.

• [우려] 2023년 테슬라와 맺었던 약 3.8조 원 규모의 대규모 양극재 공급 계약이 사실상 무산되면서 미래 성장성에 대한 의구심이 제기되었다. 해당 계약은 900만 원대로 대폭 감액되었는데, 이는 글로벌 전기차 시장의 수요 둔화와 공급 환경의 급격한 변화를 보여주는 상징적인 사건으로 평가된다.

2025년 4분기

• 매출액 6,177억 원, 영업이익 824억 원을 기록하며 시장의 기대를 훌쩍 뛰어넘는 어닝 서프라이즈를 달성했다. 이는 직전 분기 대비 영업이익이 273%나 급증한 수치로, 완연한 실적 개선 추세에 접어들었음을 보여준다.

• 주력 제품인 하이니켈(Ni95) 양극재의 출하량이 크게 늘면서 공장 가동률이 회복되었고, 원재료 가격 반등에 따른 재고자산 평가이익이 더해지며 수익성이 극적으로 좋아졌다.

• 46파이(지름 46mm) 원통형 배터리에 들어가는 하이니켈 양극재 공급을 개시하며 차세대 제품 포트폴리오에서도 경쟁력을 입증했다. 이 신제품은 2026년 전체 출하량의 약 6%까지 비중이 늘어날 것으로 기대된다.

2025년 3분기

• 매출 6,523억 원, 영업이익 221억 원을 기록하며 7분기 만에 감격적인 흑자 전환에 성공했다. 길었던 적자의 터널을 지나 마침내 수익성 개선의 전환점을 마련했다는 평가가 지배적이다.

• 유럽 전기차 시장의 수요 회복과 맞물려 하이니켈 제품 출하량이 분기 기준 역대 최대치를 기록한 것이 실적 개선의 일등 공신이었다. 더불어 상반기 내내 발목을 잡았던 리튬 가격이 반등하면서 재고평가손실 부담이 크게 줄어든 점도 흑자 전환에 힘을 보탰다.

• 다만, 구형 제품 단종과 관련된 일회성 비용이 발생하면서 실제 벌어들인 이익의 일부가 상쇄된 점은 다소 아쉬운 부분으로 남는다.

2025년 2분기

• 매출 5,201억 원, 영업손실 1,212억 원을 기록하며 여전히 적자 상태에 머물렀으나, 손실 폭은 이전 분기보다 소폭 개선되었다. 매출은 출하량 증가에 힘입어 전 분기 대비 40% 이상 늘어나는 등 회복의 신호탄을 쏘아 올렸다.

• 주력인 하이니켈(Ni-95%) 신제품이 단독으로 공급되기 시작하며 고객사 내 점유율을 회복했고, 전체 출하량이 전 분기 대비 55%나 성장하며 뚜렷한 상승세를 보였다.

• 하지만 6월에 원재료 가격이 연중 최저 수준으로 떨어지면서 재고평가손실이 추가로 발생했고, 원달러 환율 하락까지 겹치면서 매출 증가만큼 이익이 개선되지는 못하는 아쉬움을 남겼다.

2025년 1분기

• 매출 3,648억 원, 영업손실 1,403억 원을 기록하며 혹독한 보릿고개를 넘었다. 전기차 시장의 전반적인 수요 둔화가 실적에 직접적인 타격을 주었다.

• 2024년 3분기에 출하량 저점을 찍은 이후 2분기 연속 회복세를 보이며 최악의 상황에서는 점차 벗어나는 모습을 보였다. 원가와 판매가격의 차이(스프레드)가 점차 줄어들고, 재고 평가 부담도 완화되기 시작한 점은 긍정적인 신호였다.

• 그럼에도 불구하고 매출은 전년 동기 대비 반토막 수준으로 급감했으며, 재무제표상으로는 뚜렷한 긍정적 변화를 찾아보기 힘든 어려운 시기였다.

최근 주주 구성

• (주)새로닉스 (14.40%): 엘앤에프의 모회사 역할을 하는 전자부품 전문 기업이다.

• 자사주 (7.60%): 회사가 보유하고 있는 자기 주식으로, 향후 주주가치 제고를 위한 소각이나 전략적 투자 재원으로 활용될 수 있다.

• 허제홍 (2.00%): GS그룹 창업주 가문의 4세 경영인이자 엘앤에프 이사회 의장 및 대표이사로, 회사의 경영을 총괄하고 있다.

• 이 외 다수의 기관 및 개인 주주들이 지분을 보유하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 12월, 허제홍 이사회 의장이 신임 대표이사로 선임되며 오너 경영 체제로 복귀했다. 이는 회사가 전기차 시장 침체(캐즘)를 돌파하고 신사업을 강력하게 추진하기 위한 포석으로 해석된다.

• 2025년 12월, 급증하는 하이니켈 및 LFP 양극재 수요에 선제적으로 대응하기 위한 투자 자금 확보를 목적으로 자사주 처분을 결정했다.

• 2025년 6월, 최대주주 및 특수관계인의 지분율이 23.95%까지 확대되며 경영권 안정성이 강화되었다.

(주)엘앤에프플러스

• 엘앤에프가 지분 100%를 보유한 자회사로, 리튬인산철(LFP) 양극재의 생산과 판매를 전담하기 위해 설립되었다.

• 대구 국가산업단지 내에 연간 최대 6만 톤 규모의 생산 공장을 건설 중이며, 2026년 하반기 양산을 목표로 하고 있다.

• 중저가 전기차 및 ESS 시장 공략을 위한 핵심 기지로, 탈중국 공급망을 확보하려는 글로벌 배터리 셀 고객사들의 수요에 대응하는 역할을 맡는다.

제이에이치화학공업(주)

• 2차전지의 핵심 원료인 전구체를 생산하고 폐배터리 재활용 사업을 영위하는 핵심 자회사다.

• 엘앤에프는 LS그룹과의 합작법인 'LLBS'를 통해 전구체 생산능력을 내재화하고 있으며, 제이에이치화학공업을 통해 폐배터리에서 원료를 추출하는 순환 경제 시스템을 구축하고 있다.

• 과거 실적 부진을 겪기도 했으나, 엘앤에프의 지분 확대와 유상증자 등을 통해 재무구조를 개선하며 기업공개(IPO)를 준비하고 있다.

무석광미래신재료유한공사

• 2004년 중국 강소성 무석시에 설립된 해외 생산 거점으로, 2차전지용 양극활물질을 주로 생산한다.

• 주요 고객사로는 LG화학 등이 있으며, 중국 현지 시장에 대응하고 원가 경쟁력을 확보하는 역할을 수행한다.

• LG에너지솔루션: 가장 중요한 핵심 고객사 중 하나로, 엘앤에프가 생산하는 하이니켈 양극재의 약 80%가 LG에너지솔루션을 통해 최종적으로 테슬라에 공급되는 구조다. 양사 간의 긴밀한 협력 관계는 엘앤에프 실적의 바로미터 역할을 한다.

• SK온: LG에너지솔루션 다음으로 중요한 고객사로, 주로 미드니켈 양극재를 공급받고 있다. 최근에는 북미 시장을 겨냥한 LFP 배터리용 양극재 공급을 위한 업무협약(MOU)을 체결하는 등 협력 분야를 다각화하고 있다.

• 에코프로비엠, 포스코퓨처엠: 국내 양극재 시장의 패권을 두고 경쟁하는 강력한 라이벌 관계다. 하이니켈 양극재 시장에서는 기술력과 점유율 경쟁을, LFP 및 전구체 내재화 등 신사업 분야에서는 누가 더 빨리 안정적인 공급망을 구축하는지를 두고 치열하게 다투고 있다.

• LS: 전구체 사업의 핵심 파트너사다. 합작법인 '엘에스엘앤에프배터리솔루션(LLBS)'을 설립하여 새만금에 전구체 공장을 짓고, '황산니켈(LS MnM) → 전구체(LLBS) → 양극재(엘앤에프)'로 이어지는 국내 소재 밸류체인을 완성해가고 있다.

• 2026년 3월: LS일렉트릭, 대구광역시 등과 손잡고 지역 제조업의 디지털 전환을 가속화하기 위한 인공지능(ABB) 기술 확산 업무협약을 체결했다.

• 2026년 2월 5일: 2025년 4분기 실적 발표. 시장 컨센서스를 크게 상회하는 영업이익 824억 원을 기록하며 흑자 전환에 성공, 본격적인 턴어라운드를 알렸다.

• 2025년 12월 29일: 테슬라와 2023년에 체결했던 3.8조 원 규모의 하이니켈 양극재 공급계약 규모가 973만 원으로 변경되었다고 정정 공시했다.

• 2025년 10월 29일: 2025년 3분기 실적 발표. 7개 분기 만에 영업이익 221억 원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.

• 2025년 7월 30일: 2025년 2분기 실적 발표. 영업손실 1,212억 원으로 적자를 지속했으나, 출하량이 대폭 증가하며 3분기 흑자 전환에 대한 기대감을 높였다.

• 2025년 7월 10일: LFP 양극재 사업을 위한 100% 자회사 '엘앤에프엘에프피(현 엘앤에프플러스)' 설립을 공시했다.

• 2025년 4월 30일: 2025년 1분기 실적 발표. 1,403억 원의 영업손실을 기록하며 부진한 실적을 보였다.