인터플렉스

• 고부가가치 FPCB 전문 생산: 단순히 휘어지는 기판을 넘어, S펜의 정밀한 움직임을 인식하는 '디지타이저'나 OLED 패널에 사용되는 고사양 RFPCB(경연성회로기판) 등 기술 장벽이 높은 제품 생산에 집중한다. 이는 저가 제품을 앞세운 중국 업체들과의 경쟁을 피하고, 프리미엄 스마트폰 시장의 성장에 발맞춰 수익성을 극대화하는 전략으로, 소위 '될 놈'에게 집중 투자하는 셈이다.

• 핵심 고객사와의 끈끈한 파트너십: 매출의 상당 부분이 삼성전자와 삼성디스플레이에서 발생하며, 특히 갤럭시 Z폴드 시리즈와 S시리즈 울트라 모델 등 플래그십 제품군에 핵심 부품을 공급하며 신뢰 관계를 구축했다. 이는 단순 납품업체를 넘어 신제품 개발 단계부터 협력하는 관계로, 안정적인 물량 확보와 함께 신기술 동향을 가장 먼저 파악할 수 있는 '꿀 포지션'을 확보한 격이다.

• 베트남을 전초기지로 한 글로벌 생산 체계: 국내 안산 본사는 개발 및 고부가가치 제품 생산에 집중하고, 베트남 생산법인을 대규모 양산 기지로 활용하여 원가 경쟁력을 확보하는 이원화 전략을 사용한다. 특히 베트남 법인의 생산 능력을 지속적으로 확대하며, 글로벌 공급망 불안정성에 대비하고 고객사의 다양한 요구에 유연하게 대응하는 생산 효율성의 끝판왕을 보여주고 있다.

• 전방 산업의 '옷'을 만드는 원단 장수: FPCB(연성인쇄회로기판) 산업은 스마트폰, 웨어러블 기기, XR 디바이스, 전장 등 최신 IT 기기의 소형화, 경량화, 고성능화 트렌드에 따라 성장하는 핵심 부품 산업이다. 전자기기가 점점 더 작고 복잡한 기능을 요구하면서, 딱딱한 기판(PCB) 대신 자유롭게 구부러지는 FPCB가 내부 공간 활용도를 극대화하는 필수 부품으로 자리 잡았기에, IT 기기가 진화할수록 먹거리가 많아지는 구조다.

• 기술 집약적 고부가가치 시장으로의 진화: 과거에는 단순 연결 기능에 그쳤다면, 현재는 폴더블 디스플레이, 5G 안테나, 고해상도 카메라 모듈 등과 결합하며 FPCB 자체의 기술적 난이도가 급상승했다. 이에 따라 기술력을 갖춘 소수의 기업만이 살아남는 기술 집약적 시장으로 변모했으며, 특히 미세 회로 구현과 다층 구조 설계 능력이 핵심 경쟁력으로 부각되고 있다.

• 새로운 전장의 등장, 웨어러블과 XR: 스마트폰 시장의 성장이 둔화되면서, FPCB 산업은 '갤럭시 링'과 같은 스마트 링, XR 헤드셋 등 새로운 폼팩터에서 활로를 찾고 있다. 이러한 차세대 기기들은 더 작고 복잡한 형태의 고성능 FPCB를 요구하기 때문에, 인터플렉스와 같이 기술력을 갖춘 기업들에게는 새로운 기회의 땅이 열리는 셈이다.

• 삼성전자가 야심 차게 공개한 반지 형태의 웨어러블 기기 '갤럭시 링'의 핵심 공급사로 급부상하며 시장의 스포트라이트를 한 몸에 받고 있다. 작은 반지 안에 수많은 센서와 통신 기능을 집약해야 하는 만큼, 내부에는 일반 FPCB보다 기술적 난이도가 훨씬 높은 다층 구조의 R/F PCB(경연성회로기판)가 탑재될 것으로 예상되는데, 인터플렉스가 이 주기판을 공급할 가능성이 매우 높게 점쳐지고 있다.

• 갤럭시 링은 초기 시장 개척의 의미도 크지만, 높은 평균공급단가(ASP)가 예상되어 인터플렉스의 수익성 개선에 크게 기여할 전망이다. 스마트폰 시장이 성숙기에 접어든 상황에서 웨어러블 기기는 새로운 성장 동력이며, 특히 헬스케어 기능이 강화된 '반지'라는 새로운 폼팩터의 등장은 FPCB 기술의 새로운 시험대이자 기회의 장이 될 것이다.

• 과거 스마트폰 시장의 개화기부터 삼성과 돈독한 관계를 유지하며 S펜용 디지타이저를 독점 공급했던 경험은 갤럭시 링이라는 미지의 영역에서도 인터플렉스가 신뢰받는 파트너임을 증명하는 사례다. 이는 단순한 부품 공급을 넘어, 새로운 제품의 컨셉을 현실로 구현하는 기술적 동반자로서의 입지를 굳혔음을 의미한다.

• 애플의 '비전 프로' 출시를 기점으로 본격적인 개화가 예상되는 XR(확장현실) 시장은 인터플렉스에게 또 다른 기회의 땅으로 여겨진다. 삼성전자와 구글 연합이 내놓을 XR 헤드셋에 인터플렉스의 고사양 FPCB가 탑재될 것이라는 기대감이 커지고 있으며, 이는 스마트폰을 넘어 새로운 모빌리티 기기로의 사업 확장을 의미한다.

• XR 기기는 카메라, 디스플레이, 각종 센서 등 수많은 부품이 유기적으로 연결되어야 하므로, 제한된 공간 안에 복잡한 회로를 구겨 넣을 수 있는 FPCB 기술이 절대적으로 중요하다. 특히 인터플렉스는 여러 층을 쌓아 올리는 다층 FPCB 기술에 강점을 가지고 있어, 고성능 XR 기기에 최적화된 솔루션을 제공할 수 있는 몇 안 되는 업체로 꼽힌다.

• 단순히 게임기를 넘어 의료, 산업 현장 등 B2B 시장으로까지 확장될 XR 생태계에서 인터플렉스는 하드웨어의 근간을 책임지는 핵심 플레이어로 자리매김할 가능성이 높다. 스마트폰 시대의 성공 방정식을 차세대 XR 시장에서도 재현하며, 메타버스 세상을 연결하는 보이지 않는 실핏줄 역할을 톡톡히 해낼 것으로 기대된다.

• [기대] 삼성전자의 신규 IT 기기 출시에 따른 수혜 기대감이 크다. 2025년 폴더블폰 라인업 확대 및 AI 기능 탑재 모델 출시는 인터플렉스의 주력 제품인 디지타이저(연성PCB) 매출 증대로 이어질 것이라는 전망이 지배적이다. 특히 갤럭시 S25 울트라향 디지타이저 공급과 울트라 모델의 판매 비중 확대가 양호한 실적을 견인할 것으로 예상된다.

• [기대] 모바일 중심의 사업 구조에서 벗어나 고객 다변화를 꾀하고 있는 점이 긍정적으로 평가받는다. 전장용 PCB 사업을 적극적으로 준비하고 있어 2026년부터는 관련 매출이 본격적으로 확대될 것으로 기대된다. 이는 스마트폰 시장의 변동성에 대한 의존도를 낮추고 실적 안정성을 확보하는 데 기여할 것이다.

• [우려] 주요 고객사인 삼성전자의 스마트폰 판매 실적에 따라 인터플렉스의 실적이 크게 좌우되는 단일 거래선 리스크가 여전히 존재한다. 실제로 삼성전자 갤럭시 Z폴드 시리즈의 판매 부진이 인터플렉스의 실적에 부정적인 영향을 미친 사례가 있다. 또한, 중국 및 동남아 저가 제품과의 경쟁 심화, 국내 경성 PCB 업체들의 FPCB 시장 진출로 인한 경쟁 가속화도 수익성 악화의 원인으로 지적된다.

2025년 4분기

• 2025년 4분기 실적은 아직 발표되지 않았으나, 증권가에서는 삼성전자의 갤럭시 S26 울트라 모델 선행 생산 및 중저가 모델향 연성PCB 매출 증가로 높은 가동률을 기록했을 것으로 추정하고 있다.

• 2025년 연간으로는 매출액 4,679억 원, 영업이익 286억 원을 기록하며 전년 대비 각각 5.9%, 16.7% 감소했다.

• 당기순이익은 328억 원으로 전년 대비 40.4% 감소했는데, 이는 환율 변동성 축소로 인한 외환차익 감소가 주요 원인으로 분석된다.

2025년 3분기

• 2025년 3분기 매출액은 1,019.9억 원, 영업이익은 58.5억 원을 기록했다. 이는 전년 동기 대비 각각 11.8%, 22.0% 감소한 수치다.

• 3분기 누적 기준으로는 매출액 18.9%, 영업이익 37.5%, 당기순이익 46.6%가 감소하며 부진한 실적을 보였다.

• 실적 부진의 주요 원인으로는 중국 및 동남아 저가 제품과의 경쟁 심화 및 국내 경성 PCB 업체들의 FPCB 시장 진출에 따른 경쟁 가속화가 꼽힌다.

2025년 2분기

• 2025년 2분기 매출액은 1분기 대비 24.8% 감소한 990억 원으로 예상되었다. 이는 삼성전자의 신규 스마트폰 라인업 확대에 따른 수혜가 제한적이었기 때문으로 분석된다.

• 영업이익은 46억 원으로 전년 동기 대비 51.6%, 직전 분기 대비 46.2% 감소할 것으로 추정되었다.

• 일부 증권사에서는 갤럭시 Z폴드7에 디지타이저가 제외될 가능성을 제기하며 실적 둔화에 대한 우려를 표하기도 했다.

2025년 1분기

• 2025년 1분기 매출액은 1,317억 원, 영업이익은 85.7억 원으로 시장 전망치를 소폭 상회하는 양호한 실적을 기록했다.

• 이는 삼성전자 갤럭시 S25 울트라 모델의 판매 호조와 원/달러 환율 상승 효과에 힘입은 결과다.

• 다만, 전년 동기 대비로는 매출액과 영업이익이 각각 1.0%, 3.3% 감소하며 소폭의 역성장을 보였다.

최근 주주 구성

• 코리아써키트(30.56%): 인터플렉스의 최대주주로, 영풍그룹의 핵심 계열사 중 하나인 인쇄회로기판(PCB) 제조업체다.

• 시그네틱스(6.83%): 반도체 패키징 및 테스트 전문 기업으로, 영풍그룹 계열사다.

• 고려아연(6.01%): 영풍그룹의 또 다른 핵심 계열사로, 세계적인 비철금속 제련 기업이다.

• 영풍전자(4.32%): 연성인쇄회로기판 제조업체로, 인터플렉스와 사업 영역이 유사하다.

지분 변동 히스토리

• 최근 3사업연도 동안 최대주주인 코리아써키트의 변경은 없었다.

• 2025년 4월, 특수관계인인 시그네틱스가 보유 지분 일부를 계열회사인 영풍전자에 매각하는 공시가 있었다. 이는 지배구조 개편 및 운영자금 확보를 위한 목적으로 분석된다.

INTERFLEX VINA CO.,LTD

• 인터플렉스의 베트남 생산 법인으로, 연성인쇄회로기판(FPCB)을 제조 및 판매한다.

• 인터플렉스는 베트남 법인을 주요 양산 기지로 육성하고 있으며, 지속적인 증설 투자를 통해 생산 능력을 확대하고 있다. 베트남 2공장은 약 2만 평 규모로 증설 중이다.

• 최근 멀티 FPCB 라인 구축을 위해 1,500만 달러 규모의 현금출자를 완료했으며, 이를 통해 현지 생산 및 공급량 확대를 통한 매출 증대를 추진하고 있다.

• 삼성전자, 삼성디스플레이: 인터플렉스의 주요 고객사로, 전체 매출에서 차지하는 비중이 매우 높다. 특히 삼성전자의 플래그십 스마트폰에 탑재되는 디지타이저를 공급하며 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다.

• 영풍전자, 비에이치: 국내 FPCB 시장의 주요 경쟁사다. 특히 영풍전자는 같은 영풍그룹 계열사이면서도 경쟁 관계에 놓여있는 점이 특징이다.

• 애플: 과거 아이폰X에 터치스크린패널(TSP)용 RFPCB를 공급했으나, 화면 꺼짐 문제의 원인으로 지목되면서 공급망에서 제외된 아픈 역사가 있다. 이 사건으로 인해 한때 1조 원에 육박했던 매출이 3천억 원 규모까지 감소하는 등 큰 위기를 겪었다.

• 2026년 3월: 대신증권은 인터플렉스의 영업이익 증가와 원가절감이 기대된다며 목표주가를 15,000원으로 상향 조정했다.

• 2026년 2월: 2025년 연간 실적을 공시했으며, 매출액과 영업이익, 당기순이익 모두 전년 대비 감소했다고 밝혔다. 손익 구조 변동의 주요 원인으로 환율 변동성 축소에 따른 외환차익 감소를 꼽았다.

• 2025년 11월: 2025년 3분기 분기보고서를 공시했다.

• 2025년 7월: 증권가에서 고객 다변화를 통해 2025년 2분기를 저점으로 하반기 실적이 반등할 것이라는 전망이 나왔다.

• 2025년 5월: 2025년 1분기 실적 발표. 시장 예상치를 상회하는 양호한 실적을 기록했으나, 2분기 실적 부진이 예상된다는 분석이 나왔다.

• 2025년 3월: 제31기 결산 및 사업보고서를 공시했다. 경영진 변동으로 장세준 사내이사가 신규 선임되었다.